DeepSeek 融資故事

作者：@劉旌，elsewhere

關於 DeepSeek 的融資信息，已經漫天遍野。

已知訊息，「elsewhere」不再贅述。 以下，是我們了解到的一些未被展示過的故事或情節。

先說那場投資人會議，也就是那個口耳相傳的「四小時會議」。

5月中旬，DeepSeek 舉辦了這場線上會議，用的就是騰訊會議系統。 當時，投資方其實已經訂定了個七七八八，每家機構有兩個參會名額。

其間梁文鋒先講，而後由投資人提問，梁答疑解惑。

傳說中有一位 CVC 的投資人，光提問就問了十分鐘：先是一長段關於自己的介紹，然後是三個長長的問題。 現場氣氛一度有些尷尬——這種場景不難想。 有些人竊竊私語，互相詢問此人是誰。

但梁不以為意，依然認真回答了每一個問題。 儘管在答完第二個問題後，他一度忘了第三個問題是什麼，讓對方又重複了一次。

在此之前，這些即便投進去的人，其實多數也沒有線下見過梁文鋒本人，所以這算是他們第一次和樑的交流。 以至於在會議結束之後，很多人大有一種餘音繞樑之感。

梁文鋒的金句與精神，開始在市場上流傳。

梁文鋒並不是個極為擅長表達的人，他的語速也不快，但那場會議上的幾句語錄，常被人提起（大意，原話可能略有出入）－

「我們沒有知名度也沒有號召力，我們是一群非常平凡的人。」

「我喜歡的敘事是，一群平凡的人做出了不平凡的事。對 DeepSeek 來說，我們的核心是要保證團隊的穩定性——這比錢和資源都更重要。這是最大的風險，也是最大的挑戰。」

「假設 AGI 會佔 GDP 的20%，想要其中 5% 的人會輸給想要 1% 的人，想要 1% 的人會輸給想要 0.1% 的人。」

「我們要做的是和提高智能有關的事情，其他的事情都不會去做。」

「 AGI 是個夠大的事情，其他都只是過程。」

四個小時裡，貫穿始終地，梁文鋒反覆強調的其實都是同一些問題：比如只追求 AGI ；比如 less is more ；比如克制等等。

正式融資大概是從今年4月啟動的。 據說有一個所謂的「基金白名單」存在：上面都是一些有出資能力、品牌較好的機構。

最初，DeepSeek 要求額度不小於50億、不能 syndicate 份額、且純種人民幣結構。

基於這個背景，一位最初被傳必定參與、但最終沒有的投資大佬，江湖盛傳就是因為其曾向中東LP兜售過份額。

但在中國，單筆能出資30億的市場化基金，實在沒幾個。 所以有些VC一再溝通的是：能否拆成多個基金主體參與。

所以從結果來看，基金的最小出資額下調到了15億，基金籌資的方式也更靈活。

還曾有個說法是，參與的機構最好沒有投資過其他大模型。 這個大機率是不可能的，原因很簡單──沒投過大模型、但又得是第一線基金，這很矛盾。

在投資人會議上，梁文官也有表達過，DeepSeek 願意幫助其他公司──甚至包括大模型公司。 當然前提依然是，對方不來挖他的人。

Monolith礪思資本很早就出現在了投資人名單裡。 但變化在於，最初版本是15億，最終是30億。

數字的變化，有說法是和國智投的額度變化有關，釋放了部分份額——從後者9.8億人民幣的數字也不難看出，似乎是為了小於10億這個整數。

不過不管怎樣，敢於 bet ，的確是曹曦的鮮明風格。 在 Kimi 上，他已經證明過一次。

Monolith 應該是本輪投入的機構裡最年輕的VC。

正心谷可能是最終名單裡最令人意外的存在。

很多人的解讀是，在中國大模型浪潮裡，正心谷沒有投過任何一家，所以更渴望上車。 但據我們所知，其實他們投資過 Kimi ，大概是在60億美金—100億美金之間。 但相較於其基金規模，所投資金額佔比相對有限。

一種市場解讀是，正心谷創始人是二級出身，和幻方似乎更有連結。 但其實，在二級市場，做量化和做主觀投資，其實是截然的兩個圈子、甚至兩個價值觀。

據我們了解，這筆投資之所以發生，除了林利軍和他的合夥人葉春燕之外，也和一位新來的投資人努力有關。

正心谷也是和 DeepSeek 最早開始溝通的VC之一。

到了這個交易最令人意外的部分。

最初的傳聞裡，高瓴會參與，且會投50億。 張磊也曾多次對朋友表達過，自2025年後，他和梁文鋒時有交流，來北京時會去梁總家坐坐。

但這個說法而後逐漸變成：高瓴不會參與，但張磊個人會投。 個中原因，有說和高瓴的募款節奏有關，也有說和監管有關。

但最終，張磊和高瓴都沒出現在名單上。

而紅杉中國，反倒是幾乎從一開始就被認為不會參與。 流傳最廣的版本，是對海外LP的顧慮。 這一點我們問過不少接近紅杉的人，對方也大概表達了相似意思。 當然也有一些其他說法在流傳。

總之的結果是，紅杉和高瓴，這兩家幾乎不可能不出現的機構，最後都沒出現。 一位大律師對我們說，人民幣結構的公司，理論上是無法隱藏的。

老牌VC裡，只有 IDG 投入。

於是有人反問了我們一個問題：DeepSeek ，有可能成為紅杉、高瓴的最大 miss 嗎？

這有點難評。 不過據我們了解，DeepSeek 未必只融這一輪。

從投資人名單來看，只有10家參與。 但「elsewhere」簡單地穿透了一下基金主體，發現事實上的參與者還挺多的。

如寧德系的體外 CVC －溥泉資本背後的出資方包括：廈門、鄂爾多斯等地國資、寧德時代相關主體和國家綠色發展基金。

IDG資本與此交易相關的幾支基金，險資屬性明顯，在30億中佔比非常高。 此外還有農夫山泉、七匹狼等相關的主體。

Monolith 目前的LP主要是浙江、上海兩地國資、以及湯臣倍健、洋河股份等上市公司。

此外，九安醫療也是參與方之一。 其實九安也是眾多GP背後的LP。

大概估算了了一下，淺層穿透並簡單去重後，大概有近100家機構或個人，參與了本輪 DeepSeek 融資。

DeepSeek 的投資條款，這裡就不贅述了。 只要補充一點：無論是對大廠，還是VC基金，梁文鋒最重要的要求是：不要挖 DeepSeek 的人，或攛掇他們出來創業。

如果回歸到一筆投資，DeepSeek 到底是怎麼勝率的公司？

一位參與了的投資人曾杞人憂天地說道，這是否可能是一個過於共識的投資？ 按照投資業的經驗，共識的結局通常了。

但對 DeepSeek 來說，話很難這麼說。 或者說，我們無法用簡單的投資視角來理解它。 無論是它對中國AGI產業的意義，或是對精神層面的意義。

依照一位投資人話來說：「他們是抱著巨大的善意在做這一切。他似乎在告訴我們：世界本來就應該是這個樣子。」

所以有人猶豫，也有人相信，「找不到任何不投的理由」－如果真如一些人預期的IPO，DeepSeek有沒有可能會是中國A股最大的上市公司？

在關注 DeepSeek 的融資進展時，有個突出感受：對多數人來說，DeepSeek 大概實在是個意料之外的答案，即便是最愛贏的一批投資人們，也沒想到有一天它會開放融資。

所以如前所述，多數大家所知的投資大佬，也是最近才跟公司聯絡上。 當然客觀上，梁文鋒長期的確不見投資人。

以至於融資消息傳出後，很多機構甚至都沒有，試圖去爭取一下投資機會。 但從結果來看，有人是憑藉所謂協同，有人是憑藉認知，有人是憑藉品牌精神，有人只是憑藉努力，最終還是拿到了船票。

「elsewhere」曾試圖問過一些投資人，多數人都不想多談這筆投資。 交易的敏感度只是一方面，更多似乎是一種因為感覺與有榮焉，於是希望維繫這種低調的自覺。

有參與的投資人說，整個交易過程中，他珍藏了每一份文件，希望未來有機會可以裱起來。 還有一位投資人重複了兩遍 DeepSeek V4 預覽版發佈時的那16個字：「不誘於譽，不恐於末期，率道而行，端然正己。」