專訪 Alpaca CEO：幣安、Bitget 背後的美股底層服務商，究竟什麼來頭？

原文：《Alpaca’s Vision for the “AWS of Finance) |

來源：NewsPicks

編者按：最近，幣安、Bitget 等 CEX 大舉進軍股票賽道，而他們背後幾乎都有一個共同的底層服務商—— Alpaca，為他們提供清算、交易和交易執行服務。

根據 The Information 報道，Alpaca 目前佔據約 94% 的代幣化美股及 ETF 市場份額，Ondo Finance、Dinari、xStocks 等其他代幣化玩家同樣由其提供支持其本層的底層代幣化玩家。

在 Alpaca 今年 1 月宣布的 1.5 億美元 D 輪融資中，Kraken 作為投資方也參與其中。 也正是在本輪融資後，Alpaca CEO Yoshi Yokokawa 宣布要大舉進入代幣化賽道，並表示金融的下一個階段就是轉向鏈上系統。

據悉，Alpaca 核心團隊成員來自日本，CEO Yoshi Yokokawa 曾在雷曼兄弟證券化團隊工作，後來多家從事日內交易並創辦公司創辦公司，聯合創辦人兼首席架構師 Greenplum（後多家軟體公司，聯合創辦人兼首席架構師。

近期，Alpaca CEO 在接受日本媒體 NewsPicks 的專訪中，詳細闡述了其商業模式、成長路徑以及對鏈上金融基礎設施的願景。 本文在這次專訪基礎上，進行了編譯：

躋身獨角獸，投資人陣容豪華

Alpaca 是一家由日本創業家在美國創立的金融科技新創公司。 如今，Alpaca 透過遍佈 40 多個國家的 300 多家金融科技公司和金融機構，支援超過 1,000 萬個經紀帳戶。

在 2026 年 1 月的 D 輪融資中籌集了 1.5 億美元，成為獨角獸。 該輪融資使公司估值達到 11.5 億美元，總融資額超過 3.2 億美元。

在 1.5 億美元的 D 輪融資中，領投方是美國本土的 Drive Capital，其他參投者還包括三菱日聯金融集團（MUFG）旗下的三菱廣市的創新、巴黎區和國際協新社（Edelita）的三菱奧本 Ventures。 該輪融資匯集了橫跨傳統金融、交易和科技領域的投資者。

此外，本田圭佑的 X&KSK、美國主要加密貨幣交易所 Kraken、以及英國 Revolut 和瑞典 Klarna 的聯合創始人也參與了投資。

總部位於美國的全球最大企業家支持網絡之一 Endeavor 也是投資者之一。 這輪融資不僅是為了籌集資金，還擴大了 Alpaca 的全球戰略網絡。 現有投資者加拿大 Portage Ventures、中國香港 Horizo​​​​ns Ventures（李嘉誠旗下）也持續跟投。

D 輪融資另一個值得注意的方面是，在融資的同時還獲得了 4000 萬美元的信貸額度。 這與科技公司典型的股權融資不同。

• NewsPicks：D 輪融資同時獲得的 4,000 萬美元信貸額度有何意義？

• Yoshi："獲得這項信貸額度與我們的商業模式密切相關。雖然我們是一家提供 API 的科技公司，但實際上，我們也是一家完全持牌的經紀公司，持有並轉移客戶資產。

我們本質是證券的「批發商」

• NewsPicks：那麼，Alpaca 到底是什麼？

• Yoshi："簡而言之，我們是一家專門提供 API 連接的經紀公司。如果非要比較的話，我們就像金融界的 AWS。我們透過 API 提供負責清算和結算的經紀公司的所有功能。

經紀公司的功能大致可分為三個部分：（1）前台，如投資者直接互動的介面和應用程式；（2）中台和（3）後台，負責交易管理、清算和結算。 Alpaca 專注於後兩者。 換句話說，它專注於證券業務的核心。

• Yoshi："我們所做的是一家專門專注於中後台的經紀業務。我們嚴格建立 API，並專注於與使用者互動的金融機構如何能夠輕鬆實現證券功能。"

用業界術語來說，Alpaca 的定位是清算經紀商，即負責交易後清算、結算和託管的經紀公司。

• Yoshi："我們的核心是一家處理資金和證券信託與託管的經紀公司。用日本的術語來說，可以說我們接近於信託銀行。從本質上講，我們就像證券的經紀公司。用日本的術語來說，可以說我們接近於信託銀行。從本質上講，我們就像證券的經紀公司。用日本提供證券的基礎設施。

代幣化業務獨佔 94% 的市場

Alpaca 的商業模式是一家透過 API 提供證券交易基礎設施的清算經紀商。 現有金融機構和新創公司無需內部建立沉重的系統。 透過連接到 Alpaca 的基礎設施，他們可以以自有品牌推出先進的證券服務。

此業務由兩大支柱組成。

• 一個是企業的 Broker API：經紀公司、數位銀行和投資應用程式可以以自有品牌實現投資功能。 這些功能包括證券和加密資產的帳戶開立、存款、交易和託管。 這有助於他們應對複雜的合規要求和後台開發。 這也使他們能夠將資源集中在直接與客戶互動的 UI 和 UX 開發上。

• 另一個是個人投資者和演算法交易者的 Trading API：它提供證券和加密資產的即時數據，以及模擬交易環境和高級訂單功能等功能。

其優點在於 API 優先的設計。 低延遲、高速處理以及能夠處理長交易時間的操作可靠性已獲得認可。 因此，已有超過 40 個國家的 300 多家金融機構使用 Alpaca 的基礎設施。

• NewsPicks：考慮到這項業務非常系統導向，Alpaca 難道不更像一個系統整合商而不是經紀公司嗎？

• Yoshi：「人們常常印像我們像一家系統公司，但實際上，恰恰相反。我們以營運金融業中最重量級的業務之一為榮。我們不僅僅是在銷售系統。在幕後，我們是在適當的牌照下，受託管理和保護巨額資金和證券。實際上，我們是一家重量級公司的重量級公司。

這番陳述似乎並非誇大其詞。 在其代幣化業務中，該公司對基礎資產的託管持有量已超過 4.8 億美元。 截至 2025 年底，它已佔據全球市場 94% 的份額。

向區塊鏈的重大轉變：目標成為新一代的紐約梅隆銀行

Yoshi 將金融系統的演變視為一個三階段進程：紙張、電腦和鏈上系統－資產和交易在區塊鏈上進行管理。

• NewsPicks：您如何看待金融體系的下一個階段？

• Yoshi："繼 20 世紀 70 年代開始的從模擬到計算機（數位轉型）的轉變之後，我們現在正目睹一次 50 年一遇的變革：轉向鏈上系統的轉變。

Yoshi 的目標是估計為 350 兆美元的全球託管市場。 在這個 market 中，四大託管機構——紐約梅隆銀行、道富銀行、摩根大通和花旗集團——共同持有約 180 兆美元的託管資產（截至 2025 年底）。 這是一個由這些參與者主導的高度集中的市場。 然而，Yoshi 恰恰在這個結構中看到了機會。

• Yoshi："雖然全球證券市場價值約 350 萬億美元，但現有巨頭受到遺留系統的限制，無法輕易過渡到鏈上世界。 的鏈上基礎設施，成為下一代的紐約梅隆銀行或道富銀行。

如前所述，Alpaca 在其代幣化業務中已持有超過 4.8 億美元的基礎資產託管量，佔據了全球市場 94% 的份額。

• Yoshi："真正的需求只有在流動資產被代幣化時才會出現。我們已經在那個領域確立了重要地位。透過用鏈上系統取代金融基礎設施取代

連續三年達到 2 倍成長，美國以外的擴張正在加速

其業務表現也成長。 在過去三年中，收入大約以每年翻倍的速度成長。 Alpaca 的收入模式並非基於一次性系統銷售。 相反，它結合了金融業務典型的存量（Stock）和流量（Flow）元素。

收入主要有三個來源：客戶現金餘額產生的利息收入、證券託管和管理產生的證券相關收入，以及交易發生時產生的執行收入。

• NewsPicks：Alpaca 的收入模式是如何運作的？

• Yoshi："我們的商業模式純粹是清算經紀商模式。概念上更接近銀行。銀行持有客戶現金並從中賺取利息。在我們的案例中，除此之外，我們還託管證券。因此，除了現金利息收入外，我們還從證券託管費用中產生的證券借貸和股融券，以及隨融資時間累積的各種利息。

換句話說，Alpaca 擁有一種存量（Stock）商業模式，收入隨著託管資產的增長而累積。 當市場活躍時，它也能從流量（Flow）收入中受益。 儘管是金融基礎設施，但它也根據市場條件具有顯著的上行潛力。

金融業務基本上是存量加流量的兩層結構。 第一層是"存量"，隨著信件信託資產的增加，利息收入累積。 第二層是"流量"，這是在交易發生時產生的收入。

• Yoshi："由於我們不僅處理託管，還處理交易執行，因此當我們連接到做市商並執行交易時，我們會賺取費用。在美國市場，還有一種稱為'訂單流付費（PFOF）' 的機制，經紀商透過將客戶訂單引導給特定市場參與者而獲得補償。

(*) PFOF 是指將客戶訂單引導給第三方而從中收取的費用。

Alpaca 成長的關鍵因素是其全球擴張的速度。 其業務運作已遍及 40 多個國家，在中東、歐洲和亞洲等主要市場的滲透率不斷提高。 與各地區參與者的夥伴關係正在推動這一擴張。

美國的加密貨幣交易所 Kraken、日本的 SBI 證券、土耳其的 Midas 以及泰國的 Dime，都是擁有本地業務的金融參與者。 他們正在採用 Alpaca 的基礎設施，為各自市場的用戶提供投資體驗。 在全球需求的支持下，過去三年收入幾乎以每年翻倍的速度成長。 公司預計今年將維持類似的成長率。

護城河是「連結體驗」

證券業的核心是清算，這是一個自 1933 年美國證券法以來變化不大的大型基礎設施。 它對終端用戶來說不易見，但卻是業界最關鍵的基礎設施之一。 在這個領域， BNY Pershing 和 State Street 等公司擁有更悠久的歷史和更大的資產基礎。 從牌照和會員資格的角度來看，Alpaca 與這些機構在同一領域運作。

• NewsPicks：那麼，是什麼讓 Alpaca 與眾不同，使其成長為估值 11.5 億美元的獨角獸？

• Yoshi："清算經紀業務本身是一個自 1933 年以來就存在的傳統行業。就牌照結構而言，我們所做的與 State Street、BNY、Goldman Sachs 等大型金融機構所做的本質上是相同的。

這與支付產業過去的情況類似。 曾經有一段時間，光是實現線上支付就需要大量的文書工作和電話談判。 Stripe 用幾行程式碼取代了那個過程。 Yoshi 表示，Alpaca 正試圖在證券領域做同樣的事情。

• Yoshi："我們現在正處於一個開發者擁有決策權的時代。在這種背景下，傳統格式甚至不再是一個可行的選項。當開發者尋找合適的基礎設施時，沒有其他選擇 的經紀服務。

Alpaca 的護城河，或進入壁壘，不只是其牌照。 相反，它在於傳統證券業所缺乏的理念：信任開發者並給予他們自由。

• Yoshi："我們相信，一旦你決定 API 應該如何使用，它就不再是 API 了。其精髓開發者可以隨心所欲地使用它。 沒有任何額外功能。