資深上市公司財務審計：以 Hashkey 為例，探討交易所發行的平台幣計入哪一科？

作者：Viki_Nan.mp3

首先，本文不是對 Hashkey 或 HSK 的 FUD，更多的是站在會計處理的角度分享我的理解。

因為本人曾深入參與 A/H 股上市公司財務審計工作。

我覺得比較少有人能同時做到：了解會計準則、了解加密貨幣、又願意且能夠不受限制地發表自己的理解。

希望我的解讀能幫助 HSK 代幣持有者，從多一個維度來理解 Hashkey IPO 的會計處理對 HSK 代幣的分類及可能的影響。

一、背景與定義：交易所發行代幣計入的科目 —— 合約負債 or 金融負債？

✅資產端的共識：相對統一

數位資產計入存貨/無形資產，這裡爭議不大。 儘管還沒有明確的國際會計準則，但這個在業界還算是合理的分類方式。 可以去看 OSL 的財報，數位資產的分類與 Hashkey 招股書基本上沒有核心差異。 美國準則差異稍大（可以去看 Coinbase 財報），這裡先不討論。

❓負債端的分歧：交易所該如何記錄自家發行的平台幣 HSK ？

先理解為什麼是「負債」？ 因為交易所是代幣的發行方，發行代幣的同時就構成了一種「義務」。

但是由於發行平台幣的上市公司非常少，這部分處理方式幾乎很少有先例。 我找到了另一家加拿大的上市交易所，他們發行了自己的平台幣 INX 作為比較案例。

• HashKey (根據 IFRS 15 準則)： 分類為合約負債（定義為一種“履約義務”，公司欠 HSK 持有者的不是錢，而是未來的服務，如手續費抵扣、會員權益等）。

• INX (根據 IFRS 9 準則)： 分類為金融負債（代幣代表了 INX 持有者對公司未來現金流量或資產的某種索取權）。

為什麼一家上市公司會把自家發行的、在二級市場交易的代幣，定義為「履約義務」？

二、會計視角：平台幣 HSK 相關會計分錄推演及招股書文字解讀

由於常年和財報打交道累積的經驗，招股書的財務報告部分有這樣幾處文字比較值得注意。 因為這些屬於重要的解釋性話語，有明顯的指向性，結合對會計分錄的推測一起解讀：

借：營業成本 / 銷售費用 / 管理費用 / 研發費用（以授予日的公允價值計入）

貸：合約負債

註：這一步是成本支出，會實打實地扣減當期利潤。 招股書顯示，2024年 HSK 的相關成本高達。 這就是為什麼招股書中會寫到這兩句話的原因：

（派發量增加 = 欠的債多了）

（用幣付工資/採購，幣發多了成本就高）

借：合約負債

貸：營業收入

三、什麼是合約負債的 Breakage？ HSK 95% Breakage 會帶來何種效果？

首先需要理解合約負債，以及什麼是 Breakage（損耗/未行使權利）？

合約負債是公司欠用戶的服務（例如手續費抵扣權），是履約義務。

本公司預期使用者來行使的那部分權利。 在傳統產業（如星巴克），這通常指用戶弄丟了禮品卡；在 Web3，這裡可能是指用戶為了囤幣炒作而抵扣。

• 管理階層估計：5% 會被使用（Utilization），95% 是死幣/不會被行使（Breakage）。

• 現實資料：0.49% - 1.71% 的實際使用率（Utilization）。

根據 IFRS 15 的比例確認法（Proportional Method），確認收入的公式本質上是：

代入 HashKey 的資料（預期使用率 5%）：

財務報表會根據管理階層的會計估計，使用 20 倍加速確認收入。 用戶每真實抵扣 1 塊錢，報表確認 20 塊收入。

四、關鍵的兩層錯位 —— 為什麼會有 95% 的死幣的原因

• 錯位一：身分的錯位（流轉鏈分析）

  • 公司 -> 供應商/員工： 當作工資發（計入Hashkey成本）。

  • 供應商 -> 投資者： 拋售套現（斷層發生）。

  • 投資者： 囤幣待漲（放棄使用）。

  • 結論：收到幣的人不留幣，留著幣的人不「用」幣，utility 屬性大面積失效（95% breakage）。

• 錯位二：代幣定位的錯位

  • 公司視角： 對公司來說代幣是合約負債。

  • 投資者視角： 對投資者來說代幣是金融資產。

  • 錯位點在於：正常來說，合約負債與合約資產是對應的，金融負債與金融資產是對應的，這是 counterparty 兩端如何處理各自科目的方式。 而現在的錯位變成了：合約負債 VS 金融資產。

五、替代性假設 —— 如果不計入合約負債還可能計入哪個科目？

• 假設推演： 若分類為 金融負債 (Financial Liability，類似 INX 的處理方式)？

  • 計量邏輯： 公允價值計量。

  • 財務影響： 幣價漲 = 大虧損；幣價跌 = 大賺。

  • 對比： 利潤表將從“營業收入驅動”變為“投資收益驅動”，且波動非常劇烈。

• 為什麼選合約負債？

  • 規避幣價上漲帶來獲利暴增/暴跌的波動。

  • 為主營業務收入的成長埋下伏筆。

  • 利用 IFRS 15 法則，可以達到利潤的平滑釋放。

六、審計與合規的弔詭 —— 會計準則落後於 web3 發展帶來的「灰色地帶」

• 實質重視形式的挑戰：

  • 法律形式：HSK 的確不符合金融負債或權益工具的定義。 且只要抵扣功能在，它就是履約義務。

  • 經濟實質：95% 甚至更多的人把 HSK 看作股票炒。 可以把「房住不炒」這句話，帶入 HSK 代幣理解為「幣用不炒」。

• 審計師的困境：

  • 為什麼能認同 5% 的預期使用率？ 因為 0.49% 的歷史資料在前，這是管理階層的會計估計。 相當於這個「鍋子」有管理階層來背，且這部分確認收入的金額影響不大。

  • 稽核角度合規，但邏輯層面有待推敲。 這是會計準則在 Web3 面前的滯後性。

七、給代幣投資者的思考

• HSK 持有者的尷尬： 你手裡拿著一個被發行方明確定義為「合約負債」的資產，你是否還要把它看作是「金融資產」？

• 風險提示：假如生態真的繁榮了、用戶真的開始大量用 HSK 抵扣（雖然可能性微乎其微），95% breakage 假設崩塌，公司是否會面臨收入回吐？