從“山寨之王”到“機構樂園”？ Pectra升級能否重塑以太坊生態格局

原文作者：YBB Capital Researcher Ac-Core

圖源：coinpedia

以太坊 Pectra 升級於 3 月 5 日上線，此次升級結合了 Prague 和 Electra 更新，優化了以太坊的執行層和共識層。 Pectra 分叉是以太坊網絡的一次重大升級，旨在提升 ETH 質押體驗、增強第二層（L2）擴展性，並擴大網絡容量，引入 11 個以太坊改進提案。 升級進程先於 2024 年 2 月 24 日 在 Holesky 測試網上實施，最終計劃在 2024 年 4 月 8 日 將 Pectra 部署到主網，前提是 Holesky 和 Sepolia 測試網均成功完成升級。

Pectra 遵循 2024 年 3 月實施的 Dencun 升級，此次根據 Ethereum.org 內容（見參考文獻 1），以太坊 Pectra 升級有望整合多項重要的以太坊改進提案，這些提案將協同解決可擴展性、安全性和用戶體驗等方面的挑戰。 Pectra 的升級將整體分兩個階段實施:

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以太坊的 Pectra 升級包含 11 個 EIP（ETHereum Improvement Proposals），這些改進提案旨在提升網絡的可擴展性、安全性、賬戶抽象和驗證者質押機制等方面，以下將稱述改進提案的關鍵提案（不同研究員對於關鍵提案判斷存在差異性，以下僅個人認為重要提案觀點）和提案對以太坊發展影響的個人觀點。

1. EIP-7702 ：賬戶抽象

內容: 該提案允許外部擁有賬戶（EOA）執行部分智能合約功能，使賬戶操作更加靈活，例如批量交易、贊助 Gas 費用。 這極大地增強了錢包功能，使其支持更多的操作模式。

觀點：此提案無疑為賬戶抽象錢包會變得更強大，不僅能做常規的轉賬操作，還能像智能合約那樣執行一些高級功能，比如批量交易或者讓別人幫你支付 Gas 費。 （與之相關的 EIP-7840 提供了更廣泛的賬戶功能擴展，可能允許用戶定制更複雜的賬戶行為）

EIP-6110, EIP-7002 EIP-7251, EIP-7549, EIP-7685 和 EIP-7691 要求對以太坊的共識層進行更改。

EIP-2537, EIP-2935, EIP-6110, EIP-7002, EIP-7623, EIP-7685, EIP-7702 和 EIP-7840 要求對以太坊的執行層進行更改 7623 。

• EIP-7623 ：跨鏈消息機制改進

改善跨鏈消息的處理機制，提高跨鏈通信的效率和安全性。 Pectra 升級主要關注於以太坊內部的執行層和共識層的改進，而 EIP-7623 則專注於與外部區塊鏈的交互，尤其是跨鏈資產和信息傳輸的優化。

• EIP-2537 ：BLS 12-381 曲線運算

在以太坊中引入對 BLS 12-381 曲線的支持，用於加密和零知識證明。 EIP-2537 是為支持密碼學的特定加密曲線引入的提案，主要服務於驗證和隱私相關的功能。 相比之下，Pectra 升級中的提案更廣泛地涉及交易、Gas 費用優化和驗證者機制。

• EIP-2935 ：驗證者恢復機制

提供一種更靈活的機制，讓失去驗證者身份的節點可以恢復其資格。 EIP-2935 專注於驗證者的恢復機制，確保在某些特定情況下驗證者能夠繼續參與共識，而 Pectra 中的 EIP-7251 和 EIP-7021 則更多集中在質押上限和懲罰機制的改進。

以太坊的長期價值

這輪週期許多以太坊持有者對本週期內 eth 的價格表現感到不滿，很多人將 Pectra 升級視為改變 ETH 遊戲規則的希望，主要提昇實在質押和L2擴展性兩個方面。 此次的 Pectra 升級整體來看，為以太坊帶來了不少改變，整體讓錢包操作變得更靈活，可以批量處理交易或贊助 Gas 費，驗證者的質押限制提升了，提款和加入網絡的速度也加快了，操作性也變得更加方便。 網絡的區塊容量相對增加，讓交易處理更快，Gas 費也更穩定，不會在高峰期突然變貴。

大幅提升質押門檻也讓整體 MEV 透明度提高，增加了 MEV 成本，網絡治理也變得更透明和高效。 智能合約方面，執行將更“省錢”，跨鏈兼容性也得到了提升。 但關於以太坊碎片化的擴展問題，發展路線是否應該走單一網絡的高吞吐量，而不是依賴多個鏈的聚合來解決？ 這些挑戰也會成為未來以太坊自身發展的桎梏。

Solana 的價格飆升主要歸根於高吞吐量，低交易成本和背靠美國資本三者因素，單一鏈的流動性是完整且統一的，以太坊通過L2解決了擴展性問題，卻讓創新也變得“碎片化”“複製化”，單一網絡比L2聚合路徑優質得以體現。 從市場角度出發，以太坊目前最大的優勢在於擁有最完善且去中心化的去中心化金融網絡，defi 才是以太坊最大的價值所在。

對去中心化的妥協

此次升級最大的優勢莫過於增強了以太坊整體的安全性和可擴展性，但 EIP-7251 的雙刃劍好的方面將通過合併驗證器的數量並減輕大型存儲器的負擔來潛在地減少網絡上的操作負載，壞的方面無疑加深了以太坊的中心化，將以太坊徹底淪為大投資者和機構的主場。

但能否依靠龐大的 2048 枚 ETH 質押，斷絕散戶參與門檻來吸引大資本的投資，轉向 SOLana 和 Sui 擁抱美國資本，從而推高 ETH 的價格還有待考量。 當前的以太坊似乎面臨了新的難題，敘事能力、中心化拉盤、去中心化 PoS 質押三者成為了“新不可能三角”問題。

新敘事的北極星在哪

以太坊似乎正在失去方向，碎片化的 ETH 目前已經逐年通脹，DeFi 活動已經遷移到第二層鏈，一層的費用捕獲大幅減少。 二層鏈實際上是獨立的區塊鏈，中心化的排序器可理解為完全不同的區塊鍊網絡。 Base 賺取的大量收入流向了 Coinbase，Arbitrum 的利潤流向了 Arbitrum DAO，利潤完全從以太坊一層中流出。

比特幣擁有明確的北極星“數字黃金”，Solana 的北極星是“鏈上的納斯達克”。 區塊鏈擁抱 AI，Solana 依靠 DeFAI 和 AI Agent 相關敘事的迅速出圈，SOL/ETH 匯率比也讓最大的“以太坊殺手”Solana 夢想成真。 Metis 的 ReGenesis 計劃將轉型為 AI 公鏈，以意圖為中心也在對抗著 DeFAI。

所以以太坊的北極星到底是什麼？ ETF 為什麼屢屢受挫？ 最大的根源在於缺乏質押收益和中心化的價值歸屬，以太坊 ETF 目前的形式不允許投資者參與質押通過 ETF 持有以太坊錯失約 3.5% 收益率外，還需支付額外的管理費，更無法獲得 DeFi 收益。

同樣在價值歸屬方面，以太坊的強去中心化屬性讓它難以歸屬任何一方資本勢力，“華爾街資本”還未真正“竊取”到去中心化的勝利果實。 更多的只是通過穩定幣與 DeFi 來支持 DApps，但 Pectra 升級將最大質押餘額從 32 ETH 提升至 2048 ETH，似乎正通過質押做為敞口，來支持大額機構參與者現實資產引入以太坊，發展出更貼合以太坊版本的 RWA，所以未來短期內的以太坊北極星或許將是 ETF 質押，會把以太坊的價格預期上升至比特幣戰略儲備落地同等重要地位。

參考文獻：
（1）https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-7600

（2）https://ethroadmap.com/?ref=bankless.ghost.io#pectra sticky

（3）https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-7742

（4）https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-7702

（5）https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-7685

（6）https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-7251

（7）https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-7002

（8）https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-6110

（9）https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-2935

（10）https://eips.ethereum.org/EIPS/eip-2537

（11）https://www.galaxy.com/insights/research/ethereum-all-core-developers-execution-call-187/