USDC 開始套娃，Coinbase 推出穩定幣發行品牌客製化服務

作者：劉紅林律師

如果一家新創公司想把穩定幣放進自己的產品裡，當下的難點並不在於沒有穩定幣可以用，而是，市面上有那麼多的穩定幣，我該用哪家？

Coinbase 給出的答案是，哪家都可以不用，我幫你量身訂做。

5 月 20 日，Coinbase 宣布透過自己的 Custom Stablecoins 平台，為 Flipcash 推出 USDF。 Flipcash 是一個主打社群貨幣和社交支付的應用程式，用戶可以在上面創建固定供應量的數位貨幣，並把它像數位現金一樣使用。 USDF 的作用，是給這些社區貨幣一個相對穩定的定價和結算單位。

依照 Coinbase 的介紹，USDF 發行在 Solana 上，1:1 由 USDC 支援。 Flipcash 不需要自己從零搭發行、儲備、鏈上合約和用戶入金能力，而是把這些底層能力交給 Coinbase。

這則新聞的價值，就在這個變化裡。

前幾天，美國圍繞 CLARITY Act 的討論還在講穩定幣收益邊界：穩定幣相關平台能不能向用戶支付類似銀行存款利息的收益？ 監管想劃清的線很明確，穩定幣不能輕易變成無執照的高利息帳戶。 Coinbase 這次給的方向，就是把穩定幣做成應用可以接入的支付和結算能力。

對創業者來說，穩定幣不一定只能作為一個獨立金融產品存在，它也可以藏在社交、遊戲、創作者經濟、跨境電商這些具體產品背後，成為定價、購買和結算的底層工具。

這可比單純發一個新幣有意思多了。

穩定幣變成服務

很多人對穩定幣，可能還停留在發行方吃息差的邏輯：誰發行，規模多大，交易量多少，有沒有收益。 但 USDF 這個案例提醒我們，穩定幣的商業價值不一定只在“發行一個資產”，也可能在“幫別人把穩定幣能力用起來”。

要理解 USDF，先去理解 Flipcash 到底想解決什麼問題。

它不是一個單純的錢包，也不是一個普通交易平台，而是希望讓用戶自己創建固定供應量的社群貨幣。 例如一個創作者、一個社群、一個小型社群，都可以在上面創造自己的數位貨幣，並讓其他使用者像使用數位現金一樣購買使用。

放到具體使用場景裡看，USDF 的角色會比較清楚。 使用者在 Flipcash 上創造一種固定供應量的社群貨幣，這種貨幣需要用 USDF 定價；其他使用者想買入或使用這類社群貨幣，也透過 USDF 完成結算。 Coinbase 也提到，Flipcash 選擇它，是因為需要透明的 1:1 USDC 支援、可隨 USDF 流通規模變化的 USDC 激勵、方便用戶進入的法幣入口，以及 Coinbase 過去多年積累的加密基礎設施。

那為什麼 Flipcash 不直接用 USDC呢？

USDC 當然可以作為底層穩定資產，但 Flipcash 顯然想要的是一個更貼近自身產品的結算單位。 USDF 這個名字本身就和 Flipcash 綁定，用戶在產品裡看到的是平台自己的穩定幣，而不是一個外部通用資產。 更重要的是，Coinbase 把 USDF 和法幣入口、USDC 支援、流通規模激勵、鏈上運維一起打包，Flipcash 獲得的是一整套穩定幣能力，而不是只把 USDC 放進產品裡。

這裡的重點不在“Flipcash 又發了一個幣”，而在應用層的社區貨幣需要一個穩定的支付和結算底座。 USDF 承擔的就是這個底座角色。

這件事的結構可以這樣看：

Coinbase 的 Custom Stablecoins 平台解決的正是這類問題。 依照 Coinbase 的產品說明，企業可以創建自己的品牌穩定幣，支援和 USDC 進行 1:1 兌換，由 Coinbase 處理發行、儲備、智慧合約和鏈上運維，還可以和支付、獎勵、開發者工具等場景結合。

對企業來說，它可能真的想成為穩定幣發行者。 它更關心的是，自己的產品能不能有穩定的結算單位，用戶能不能順利付款和兌換，資金流能不能對賬，風險能不能控制，底層系統能不能穩定運作。

這些問題比「再發一個幣」更實際，也更接近穩定幣進入真實商業場景時必鬚麵對的工作。

Coinbase 的新角色

如果只把 Coinbase 當成交易所，可能不太容易理解 USDF 這件事。

交易所傳統上做的是撮合交易、資產上架、用戶買賣和手續費。 但到了 USDF 這個場景裡，Coinbase 扮演的角色已經不只是交易入口。 它更像一個穩定幣基礎設施提供者：幫助應用發行穩定幣，提供 USDC 支持，連接法幣入口，維護鏈上合約，提供企業級的技術和合規能力。

這裡還要看到 Circle 和 USDC 的位置。 Circle 並不是這則新聞的主角，但 USDC 是 USDF 背後的支持資產。 也就是說，USDF 表面上是 Flipcash 的品牌穩定幣，底層仍靠 USDC 提供美元穩定性。

這對 USDC 很重要。 過去 USDC 的典型場景，是交易所餘額、鏈上轉帳、DeFi 和機構結算。 現在透過 Coinbase 的客製化穩定幣平台，USDC 可以被嵌入到更多具體應用程式裡，成為社群貨幣、社交支付、平台結算背後的底層資產。 用戶看到的可能是 USDF，支撐它穩定性的仍然是 USDC。

從這個角度來看，Coinbase 和 Circle 的分工也變得更清楚。 Circle 提供底層穩定幣資產，Coinbase 把這套能力包裝成企業可以接觸的產品，應用方再把它放進自己的使用者場景。 穩定幣產業的競爭，不再只是看誰發行規模更大，還要看誰能進入更多真實應用。

這和過去幾年 Coinbase 的方向是連在一起的。 它不再只想站在用戶買賣加密資產的那一端，而是想進入開發者、企業支付、錢包、鏈上結算這些更底層的位置。 USDF 只是其中一個具體案例。

當然，這條路也比較重。

一旦穩定幣進入具體應用場景，問題就不只是鏈上轉帳快不快，還包括用戶身分、資金來源、入金出金、反洗錢、制裁篩選、儲備透明度、贖回機制、帳務處理和用戶投訴。 穩定幣進入真實商業以後，只靠加密世界的技術敘事就不夠了。

支付創業家該看什麼

對加密支付創業家來說，USDF 最值得看的，未必是「我能不能也發一個自己的穩定幣」。 更有價值的問題是，為什麼 Flipcash 需要 Coinbase 幫它做這件事。

答案其實很現實。 Flipcash 的核心業務是社區貨幣和社交支付，而不是穩定幣發行。 它需要穩定幣能力，是為了讓用戶創建的社群貨幣能夠被定價、購買、結算和使用。 如果它自己去處理發行、儲備、鏈上合約、用戶入金和合規接口，整個產品重心就會被底層基礎設施拖住。

這對加密支付創業家有一個很直接的啟發：很多應用程式並不需要自己當發行方，它們更需要把穩定幣能力接進業務裡。 誰能把這個接取過程做得更順，誰就可能成為下一批應用的基礎設施供應商。

放在 USDF 這個案例裡，具體的問題和商業需求便是：平台如何把使用者購買社群貨幣的資金流和鏈上結算對上？ 如何讓用戶透過法幣入口進入？ 如何保證品牌穩定幣和底層 USDC 的兌換關係清楚？ 如何向用戶解釋這個穩定幣到底由誰發行、誰支持、出了問題找誰？

這些問題已經超越了“發幣行銷”，進入了產品、支付和合規一起落地的環節。

真實客戶需要的，也不是一個聽起來很新的穩定幣概念。 它需要的是一套能讓用戶順利付款、讓平台完成結算、讓後台說得清資金流向的系統。

但 USDF 這事也不能推到另一個極端，說未來的任何一家公司都可以發行自己冠名的穩定幣。

畢竟一個產品一旦涉及真實資金兌換、用戶餘額、贖回安排和可轉讓資產，就會自然靠近金融監管。 即使它包裝成社群貨幣、品牌幣、應用程式內美元帳戶，監管看的仍然是資金從哪裡來、用戶為什麼買、平台承諾了什麼、資產能不能流通、風險由誰承擔。

Coinbase 能做這件事，是因為它本來就在美國加密基礎設施和合規體系裡有積累，也能把 USDC、法幣入口、鏈上運維和企業服務整合起來。

如果普通創業團隊只看到“每個應用程式都能有自己的穩定幣”，那很容易東施效顰，把路走歪。