BIT 投研：如果跟上納斯達克，比特幣本應接近14萬美元

目前市場正處於一個由通膨重新定價主導的宏觀調整階段。 若比特幣能持續跟隨納斯達克走勢，其當前價格理論上應接近14萬美元。 但自2025年10月以來，兩者之間的分化開始明顯擴大。 背後的核心原因，在於美國通膨重新抬頭，市場對降息路徑的預期也開始逆轉。

最新數據顯示，美國CPI已從先前的2.4%回升至3.8%，PPI則由2.9%升至6.0%。 同時，利率市場正逐步撤回2026年降息的部分定價。 對比特幣而言，過去支撐行情的流動性寬鬆預期，正開始減弱。 同時，伊朗局勢升級推動油價自2026年2月下旬以來累計上漲約40%，能源成本上升也進一步強化了市場對通膨的擔憂。

從目前定價來看，市場仍傾向將本輪通膨視為階段性的壓力擾動。 但隨著能源、利率與風險偏好的連動增強，市場也開始重新評估高利率環境可能持續更久的風險。 在這過程中，比特幣的表現開始明顯弱於能夠從名義通膨中受益的科技股。

通膨重新定價：比特幣為何難以受益於高通膨環境

多數投資人往往會將「貨幣擴張」與「通膨」視為同一件事，但二者實際上對應的是完全不同的市場階段。 過去幾年，比特幣上漲的重要驅動力，本質上來自寬鬆流動性與降息預期，而非通膨本身。 2022年12月，BIT模型已率先指向物價壓力將明顯放緩，並預示央行政策隨後可能轉向釋放降息訊號。 這也成為2023年至2025年科技股與比特幣上漲的重要起點。

但問題在於，當通膨真正開始重新抬頭時，市場邏輯會改變。 即便真正升息尚未落地，僅是有關「利率將維持更久」的預期，就足以推動比特幣重新定價。 作為典型的長久期資產，比特幣對於利率路徑的敏感度極高，一旦降息預期被撤回，其估值便容易承壓。

同時，比特幣並不像股票那樣，能夠在一定通膨環境下獲得結構性收益。 股票不僅可能受益於企業名目收入上升，也可能在一定程度上降低債務實際負擔。 而比特幣既不存在會被通膨稀釋的債務，也沒有能夠隨著通膨擴大的現金流，因此難以從這輪通膨回升中直接受益。 這也解釋了近期納斯達克與比特幣之間為何會出現明顯分化。

從能源衝擊到利率約束：市場開始重新評估流動性路徑

當前市場真正關注的問題，已經不只是“通膨是否回升”，而是高通膨是否會迫使聯準會將利率維持在高位更長時間。 BIT模型預計，美國CPI未來甚至可能進一步升至6.0%。 若此情境兌現，則未來每一次CPI與PPI資料公佈前後，比特幣都可能出現階段性回檔。

同時，原油期貨曲線雖然顯示油價未來仍將逐步回落，但短期內已很難重新回到戰前約63美元的水平。 目前市場已在油價中計入約15%的長期溢價，反映出真實存在的供給瓶頸。 以目前約101美元的油價為起點，市場預計原油價格到2026年9月將回落至89美元，到2027年1月降至80美元，到2028年1月進一步降至73美元。

除了地緣與能源因素外，AI基礎設施擴張也可能正在改變市場先前習慣的通膨路徑。 資料中心建置、電力需求與基礎建設資本開支，持續推升能源壓力。 這意味著，通膨高於目標水準的時間，可能長於市場先前預期。 在這種環境下，科技股能夠透過訂單成長與獲利預期改善受益，而比特幣則更容易受到高利率環境壓制。

整體來看，本輪市場變化的核心，並不在於比特幣長期邏輯被破壞，而在於通膨重新抬頭後，市場正在重新評估利率與流動性路徑。 短期內，高通膨環境可能會繼續壓制比特幣表現，並使其階段性跑輸納斯達克。 但這並不意味著市場轉向看空，更準確地說，它只是放緩了比特幣的上行節奏。 隨著未來市場重新開始計入流動性寬鬆預期，比特幣仍可能重新獲得支撐。

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