頭部獲利錢包 70% 是 Bot，但 AI 還沒接管預測市場

作者：Jeff，IOSG

預測市場 bot 恐慌的核心數據相當直觀：Polymarket 上 5% 看似 bot 的錢包，貢獻了平台 75% 的交易量。 823 個錢包自 2025 年 1 月以來各自淨賺超過 10 萬美元，合計從 Polymarket 提取 1.31 億美元利潤。 利潤榜前 20 的錢包中，14 個被歸類為 bot（Stacy Muur leaderboard inspection）。 多倫多大學研究（覆蓋 240 萬用戶，自 2022 年起 670 億美元交易量）發現 68.8% 的用戶處於虧損狀態，前 1% 的用戶獲取了全部盈利的 76.5%。

由此推導出的敘事是：預測市場是一台財富轉移機器，而 bot 是其操作者。 數據無誤，但框架有一半偏差。

Polymarket 上 5% 的錢包貢獻 75% 的交易量，僅說明帳戶活躍度的分佈，並不能直接推出散戶的資金被 bot 提取。

AI agent 錢包正收益率約 37%，人類錢包僅 7%-13%，3-4 倍的群體級差距是結構性優勢的真實證據；而利潤榜前 20 中 bot 佔 14 個（Stacy Muur leaderboard inspection），屬於該分佈的右尾投影，並非獨立證據。

bot 主導的三類市場——價格延遲套利、即時體育的博弈狀態自動化、跨平台組合套利——共同點是無須對真實世界事件本身做出判斷。 一旦市場結果依賴多源資訊的綜合處理，bot 的優勢便係統性弱化。

增速最快的品類恰好是 bot 結構性不佔優的長週期事件市場，平台整體散戶化趨勢明確。

：bot 佔比將隨著部署成本下降繼續提升，但 bot 對人類的資本提取規模會先於 bot 佔比見頂——因為 bot 之間的相互蠶食速度，快於其對人類賬戶的蠶食速度。

：平台層（Kalshi Polymarket 合計 97% 份額）的股權機會已基本關閉；價值機會向 L2 agent 基礎設施層（Olas / Valory 模型）以及 venue-agnostic 中間層遷移，C 端 bot 產品與 L3 具備數據 / 定價。

一、賽道規模高於 bot 恐慌

三個量化錨點界定本報告的討論範圍。

第一，Bernstein 於 2026 年 4 月 14 日修正預測市場賽道 2026E 規模至 2400 億美元，2030 年通往 1 兆美元的路徑在 sell-side 已成共識。

第二，Kalshi 與 Polymarket 合計 YTD 交易量於 2026 年 4 月中突破 600 億美元，已超過賽道 2025 全年 510 億美元的總量。

第三，Robinhood 上線 1,000 Kalshi 合約，平台 100 萬 客戶累計交易 90 億張合約。 Robinhood 預測市場業務 ARR 約 3.5 億美元，2025 全年 1.5 億美元，2026E 5.86 億美元，是公司成長最快的產品線。

上述數據共同指向一個結論：bot 敘事中假定的「散戶被掠奪」群體，主體並非加密用戶，而是透過傳統券商通道入場的零售投資者。

由此可以推出 bot 恐慌的語境性偏差：賽道並非被自動化抽離價值，而是被主流金融以遠超任何自動化提取速度的節奏注入流量。

二、真正重要的數據：37% vs. 10%

bot 敘事中被引用最多的數據點存在樣本選擇偏差。

「利潤榜前 20 中 14 個 bot」的來源數據，前提是已按盈利排序的小樣本。 此樣本僅能反映 bot 在分佈右尾的佔據情況，不能用於推論群體層面的優劣關係。

群體層面的資料（資料來源：Polystrat / Valory 揭露，與多家 Polymarket 鏈上分析資料交叉驗證）：

群體層面 3-4 倍的勝率差異，是 bot 結構性優勢的真實體現。 利潤榜 14/20 的統計，應被理解為該勝率分佈的下游表現，而非獨立的因果證據。

三、bot 在哪些市場勝出

bot 的提取規模高度集中在以下三類市場。 這三類的共同點在於

代表案例：錢包 0x8dxd，2026 年 1 月將 313 美元做至 437,600 美元，僅交易 15 分鐘 BTC 漲跌合約，勝率 98%。

策略原理：監控 Binance 與 Coinbase 現貨價格，在 Polymarket 報價落後於 CEX 時建倉。 Polymarket 已於 2026 年 1 月 7 日對 15 分鐘加密合約引入 taker fee（50% 機率附近高峰約 3%），針對性中和該策略。 該錢包累計勝率已回落至 54.7%。

結論：bot 在餵價類市場的優勢真實存在，但限定在極窄時間窗口內，並隨平台引入摩擦成本而顯著壓縮。

資料來源：cancun2026 團隊的 Polymarket 錢包分類（Dune query 6648075，https://dune.com/queries/6648075，過去 7 天，截至 2026-05-11）。

優勢來源：bot 對賽場事件的反應速度顯著快於使用直播串流（30 秒延遲）的散戶。 此外，Kreo、PolyCop 等交易終端透過 copy-trade 和自動跟單功能，將該優勢開放給非程式設計師用戶，因此測得的 bot 份額中包含 bot 路由的人類資金。

資料來源：IMDEA Networks 論文《Unravelling the Probabilistic Forest: Arbitrage in Prediction Markets》（AFT 2025，dspace.networks.imdea.org/handle/20.500.12761/1941）。

研究涵蓋 2024 年 4 月至 2025 年 4 月間，Polymarket 上約 4,000 萬美元的套利提取規模，主要由兩種模式構成：一是同一市場內 YES / NO 份額的再平衡；二是跨平台組合交易（在 Polymarket 買 YES、Kalshi 買機率和 NO1 美元時小於 11 美元。 此模式對多平台基礎設施有剛性要求，且隨各平台撮合引擎收斂而壓縮。

四、人類帳戶的勝出的領域及其限制條件

bot 佔比最低的品類並非“散戶挑得更準”，而是“該類市場的盈利取決於綜合多源真實世界信息的能力”，這是自動化對人類持續處於結構性劣勢的環節。

兩份獨立研究印證此一判斷。

（jdellavedova.com）指出：散戶挑中勝出結果的頻率高於 bot；bot 的優勢在執行——在散戶以 0.72 美元買入 YES 時，bot 已在 0.55 美元入場，每股浮盈 0.17 美元。

Akey 等，SSRN 6443103，2026 年 3 月 18 日）則指出：虧損用戶 56% 的下單價格落在極端區間（ 90¢），僅在極端區間 0.1% 的情況下僅有層 虧損用戶的典型行為是"5 美分追小機率搏 20 倍"或"95 美分追末段確定性"，獲利用戶的典型行為是在機率曲線中段建倉。

兩項研究共同指向：

五、前瞻路徑：四股力量決定 bot/人格局走向

未來 12-24 個月的關鍵變數不是當下的 bot/人佔比，而是其演化方向。 本報告辨識出四股作用力，方向並不一致。

Claude Code、Codex 等 coding agent，Hermes 等開源框架，以及 Polymarket 自身以 MIT 協議開源的 Polymarket Agents 框架，共同將 0x8dxd 類策略的工程門檻由“嚴肅項目”壓低至“週末原型”。 Copy-trade 服務進一步將人類資金連接到 bot 基礎設施，機械性放大測得的 bot 份額。

823 個獲利 bot 錢包是更大規模虧損 bot 族群的右尾。 同類策略的錢包數量上升，意味著每個 bot 的可獲利窗口收窄。 0x8dxd 的 98% 勝率在結構上不可複製，原因不是低效率消失，而是同類競爭 平台 fee 調整。

Polymarket 2026 年 4 月類別構成：體育 50%、加密 24%、政治 16%、其他 10%。 2025 年同期組成：體育 29%、加密 12%、政治 42%。

體育交易量絕對值年增 11 倍。 新增量主要落在長週期事件市場，散戶佔絕對優勢。 Bernstein 預計體育在賽道交易量中的佔比將由當前 62% 回落至 2030 年 31%，由經濟、政治、公司事件合約填補——該結構性遷移將進一步擴大 bot 不佔優的品類敞口。

Hyperliquid 的 HIP-4 於 2026 年 5 月 2 日上線，提供日級 BTC 二元合約、零開倉費、USDH 抵押與永續 / 現貨統一、validator-slashable 市場部署機制（每個 slot 100 萬 HYPE，按當前價約 4,276 萬美元）。

這是典型的 bot 優勢市場類型被單獨剝離上線。 Day-1 交易量主要來自套利資金，符合 BTC 二元合約的歷史分佈。 若 HIP-4 後續擴展至體育、政治市場並連接可信任預言機，其 bot 份額可能收斂至 Polymarket 水準；目前階段，其作用是將 bot 友善流量隔離至獨立平台，使 Polymarket 的品類結構進一步向散戶漂移。

六、平台格局與估值快照（2026 年中）

▲ Source: Bernstein note (April 14, 2026), Polymarket / Kalshi 公開揭露, HIP-4 上線公告

可投價值向平台層之上（trading terminal、量化策略服務、agent infra）與之下（資金效率、仲裁、預言機）的兩側遷移。

七、風險提示

Schiff 提交的三項法案（DEATH BETS Act、Public Integrity Act、Prediction Markets Are Gambling Act）、內華達州對 Kalshi 的 TRO、亞利桑那州 2026 年 3 月的刑事指控，構成聯邦與各州之間的拉鋸。 Kalshi 89% 的體育營收集中度為暴露最大的業務線，體育或戰爭 / 死亡類合約面臨全品類禁令的尾部場景具有現實概率。

Polymarket 已於 2025 年接入 Chainlink 處理價格類市場，但主觀類市場仍依賴 UMA。 UMA 目前 token 經濟每年僅產生約 60 萬美元經濟流量，對應 FDV 3,700 萬美元；MOOV2 之後，proposer 獎勵被收窄至約 37 個白名單地址，其中多數為 Polymarket 關聯方。 任何有爭議的高曝光裁決，都可能引發對整個賽道信任度的重估。

Polymarket 2026 年運動業務的成長存在季節性（NBA、NFL 超級碗驅動）。 若體育份額回撤，「bot 份額上升 散戶擴張」的整體動態可能會發生反轉。

八、對建設者與投資人的意義

bot 之爭實質上是一個問題：在 Bernstein 預測的 2,400 億美元 2026 賽道中，哪一層捕捉價值。 四層結構，價值密度不一。

L1 — Agent 交易產品。 策略優勢衰減，C 端自動化交易承擔合規風險。 該層不建議單獨下注。

L2 — Agent 基礎設施（Olas / Valory 模型）。 收過路費的經濟模型，無論哪個 agent 勝出均可吃 fee。 該層是最乾淨的可投射選項。

L3 — AI 原生資料、定價、市場創建。 大部分被平台內部團隊消化，或被既有 Web2 incumbent（Kensho、Bloomberg、Dataminr）拿走。 剩餘可投窗口窄。

L4 — 仲裁與解決。 當前經濟流量真實但規模小。 要成為 Tier 1 venture 標的，需要 token 模型重新設計，而該設計目前不在公開 roadmap 上。

• PM-DeFi 可組合性（Morpho 抵押 PM 部位，目前 2x 槓桿，路線圖 4-5x，影響資金效率）

• 交易終端與 copy-trade 服務（Kreo 等）

• PM-native 量化機構

• 新型市場原語（impact markets、futarchy、conditional markets）

結論：bot 贏品類，人贏市場，平台贏結構

bot 並未接手預測市場。 bot 飽和的是特定市場類型，任何平台 bot 與人類的交易量比例，本質上是該平台市場類型構成的下游結果。 「5% 錢包 / 75% 交易量」的頭條數據混淆了交易量集中與資本掠奪。 Polymarket 2026 年的成長主體來自 bot 結構性不佔優的運動市場，1.31 億美元 bot 提取額則主要發生在散戶本身參與度低的短窗口加密市場。

未來勝出的平台需具備三項能力：可信任仲裁條件下承載多類型市場、對 bot 與人類流量依適當比例進行容納、跨品類用戶的留存能力。 Polymarket 目前佔據該位置：Bitget 2026 Q1 研究顯示，多品類用戶呈現有機成長趨勢，單用戶品類數由 1.45 升至 2.34，活躍天數由 2.5 升至 9.9。