a16z Crypto：9 張圖看懂穩定幣的演進趨勢

作者：a16z crypto

编译：佳欢，ChainCatcher

穩定幣多年來一直在尋找自己的定位。

起初它們只是一種交易工具，是跨交易所轉移美元的手段。 隨後演變成一種儲蓄工具，被人們持有而非消費。 如今數據指向了一個新方向：穩定幣正逐漸成為核心金融基礎設施。

以下九張圖表揭示了推動這一趨勢的因素。

監管加速了市場成長

在穩定幣發展的大部分時間裡，監管的不確定性限制了機構的參與。 後來，《GENIUS法案》帶來了監管的明朗化。 它並未創造這一趨勢，但起到了加速放大的作用。

在美國，《GENIUS法案》確立了首個聯邦層級的穩定幣發行框架。 這種轉變在數據中清晰可見：在該法案通過前，調整後的交易量已連續數個季度上漲，法案通過後增長進一步加速，2026年第一季達到約4.5萬億美元。

歐洲的監管法規－《加密資產市場法案》(MiCA)框架－則講述了一個更複雜的故事。 當法案在2024年底全面生效時，幾家主要交易所為合規而下架USDT，導致非美元穩定幣的活動激增，一度超過400億美元。

此後，交易量穩定在高於MiCA實施前的基準水平，每月約為150億至250億美元。 監管為非美元穩定幣創造了一個先前幾乎不存在的持久市場。

穩定幣商業活動正在成長

最值得關注的結構性變化，或許在於人們實際使用穩定幣的方式。

從原始交易數量來看，C2C 類別遠超其他所有類別：2025年達到7.895億筆。 但消費者對企業的穩定幣交易成長最快，與2024年的1.249億筆相比，2025年達到2.846億筆，年比翻了一番有餘（ 128%）。

穩定幣卡基礎設施的數據凸顯了這個趨勢。

由Rain支持的穩定幣卡項目（包括Etherfi Cash、Kast、Wallbit等）的每月抵押存款，從2024年11月的接近零增長到2026年初的每月超過3億美元。 雖然這是支持消費的抵押品，而非穩定幣的直接消費，但這一軌跡非常引人注目：穩定幣商業活動正在崛起。

穩定幣流通速度正在加快

每一美元穩定幣供應量的周轉頻率都在增加。

自2024年初以來，穩定幣的流通速度（即調整後的月轉帳量與流通供應量之比）幾乎翻了一番，從2.6倍攀升至6倍。 流通速度的提高意味著對穩定幣交易的需求超過了新增發行量，現有供應量在更努力地運作。

這是一個真正支付網路的標誌——基礎貨幣正被實際使用，而不僅僅是被持有。

穩定幣交易量反映出更多的支付行為

如果剔除交易、資金流動和交易所機制這些佔穩定幣交易大頭的部分，去年不同主體之間的支付總額估計仍有3500億至5500億美元。

以交易量計算，企業對企業領域在穩定幣支付中佔據主導地位（考慮到其規模，這並不奇怪）。 但其他領域，如直接的消費者對消費者支付，以及與商家之間的往來，也在快速擴張。

穩定幣支付目前集中在特定區域

從地理分佈來看，穩定幣支付活動並不均勻。

近三分之二的交易量來自亞洲，主要集中在新加坡、香港和日本。

北美约占四分之一。 欧洲占比约为13%。 拉丁美洲和非洲加起來只佔極小的一部分，不到10億美元。

不只是跨國支付，更是本地貨幣跑在全球軌道上

非美元穩定幣的發展並不限於歐洲，它也在新興市場中顯現，背後的驅動力各不相同。

巴西就是一个典型例子。 BRLA（一種由巴西雷亞爾支持的穩定幣）的月轉帳量已從2023年初的接近零增長到2026年初的每月約4億美元。 PIX即時支付網路的接取推動了其普及。

儘管穩定幣經常被描述為跨境工具，但跨境活動的比例實際上一直在下降，而非上升。

國內交易（同一個國家內部發生的穩定幣轉帳）已從2024年初約佔支付量的一半，成長到2026年初的近四分之三。 這意味著什麼？ 穩定幣不僅作為匯款或外匯工具站穩了腳跟，更成為一種運作在全球基礎設施上的本地支付媒介。

將所有這些因素綜合起來，一幅清晰的畫面便呈現出來，儘管這並非大多數人所預期的那樣：許多人曾認為穩定幣將完全專注於跨境交易。 相反，它们正变得越来越本地化。

雖然美元仍是絕大多數穩定幣的核心錨定法幣，但穩定幣絕不單純是美元的輸出。 非美元變體，如歐元支持和巴西雷亞爾支持的本地貨幣穩定幣，正在不斷普及。

儘管點對點（C2C）穩定幣轉帳在數量上遠超其他類型的支付流，但越來越多的使用場景正流向日常消費（C2B）。

每季的數據都在提供更多證據，顯示穩定幣正在發展成為通用支付基礎設施。 它們在設計上是全球性的，但在實踐中卻越來越在地化。

目前仍处于早期阶段。 但这个系统的形态正逐渐清晰。