原文｜騰訊新聞《潛望》謝照青

歷經長達1年多的穩定幣沙盒測試和多輪波折之後，香港首批穩定幣牌照終於出爐。

4月10日下午，香港金管局對外公佈了首批獲得穩定幣牌照的公司。 與先前市場猜測的螞蟻、國泰君安國際等中資背景的公司不同的是，首批公司名單僅為兩家，分別是香港上海匯豐銀行、以及碇點金融科技有限公司。

其中碇點金融科技有限公司的股東分別為渣打銀行（香港）、Animoca Brands以及李澤楷旗下的HKT（香港電訊）。 和匯豐銀行的申請主體不同，碇點金融科技有限公司其實是上述三家公司的合資公司，其管理團隊獨立於三位股東公司。

該合資公司是 2024 年 7 月首批進入金管局穩定幣「沙盒」測試的三個參與者之一，另外兩家為京東幣鍊和圓幣科技。

如果說 USDT （以美元掛鉤的穩定幣）是數位世界的“狂野西部”，那麼香港此次發出的穩定幣牌照，則是為這片荒原築起了第一道由監管規則與法定金融體系共同支撐的鋼筋水泥城牆。

這對熊市中的幣圈人來說確實是「為數不多的好消息」。 多位幣圈和傳統基金的負責人對騰訊新聞《潛望》表示，沒有敘事的幣圈「像死水一樣」安靜，穩定幣是未來幣圈最重要的敘事，也是香港金融領域的里程碑事件。

金管局副總裁陳維民在現場表示，相較於其他司法管轄區域，香港在穩定幣業務方面一直走在行業前列，包括推出穩定幣沙盒測試、《穩定幣條例》以及正式發放牌照等。 他認為穩定幣牌照的發行對香港市場來說確實是非常重要的一環。

根據計劃，這兩位持牌人最快將於今年下半年正式發行穩定幣，在此之前，其得完成系統測試、落實風險管理措施等。

陳維民多次強調，第二批牌照的發放時間表暫未確定，因為需要根據首批兩家的運行情況再定，而且將來牌照的總數非常有限。

騰訊新聞《潛望》獲悉，參與提交申請的中資機構均曾接到有關部門的“窗口指導”，要求暫緩參與此次穩定幣牌照申請。 儘管如此，仍有部分中資機構在過去幾個月間持續與香港金管局保持溝通。

一位參與執照申請的負責人稱，剔除中資機構後，絕大多數擬申請機構實力較為有限，能夠完全滿足《穩定幣條例》要求的合格機構數量並不多。 然而，讓外界感到意外的是，香港金管局最終只選擇了兩個匯豐和渣打系的主體。

監管篩選過程更像「拆盲盒」：風險管理能力與應用場景成核心考慮

談及如何從36家正式申請機構中篩選出首批兩家獲批者時，陳維民僅簡短對騰訊新聞《潛望》回應稱：「儘管有36家提交了申請，但只有這兩家符合金管局的要求。」

如何篩選出首批的兩家公司？ 陳維民簡單回覆稱，「金管局團隊經歷非常繁雜的工作後才篩選出來的，僅有兩家符合要求」。 對於早已經在沙盒的圓幣的申請為何不滿足條件時，陳維民以」不可透露其他公司的資訊「為由拒絕評論，強調「進入沙盒的公司並不確保可以獲得牌照，未進沙盒的公司並不意味著不可以獲得牌照」。

一位在港金融圈人士對騰訊新聞《潛望》表示，相較於之前香港數字銀行發牌時選擇一些非銀行機構，比如眾安等，這次穩定幣卻沒有選擇任何非銀行機構，“香港監管現在可能更保守了。”

一位幣圈公司管理層則更為直接地對騰訊新聞《潛望》表示，剔除不可以發牌給中資外，即使在沙盒的圓幣(香港本地公司)也未能獲得牌照，這可能也是當下香港監管對金融科技中小企業創新的不信任，而更願意選擇銀行做創新活動。

「外界看起來這次篩選可能更像拆盲盒。就結果來看，可能監管更在意銀行背景，最後選中了這兩家。」一位幣圈人士對騰訊新聞《潛望》分析稱，但是更多的篩選規則，外界確實看不懂。

金管局總裁餘偉文當天發文表示，金管局發牌審批時主要考慮兩方面，申請人是否具備充分的風險管理能力和經驗，並遵守香港和其他地區的相關法規；申請人能否提出具體的應用場景及可行的業務方案和發展計劃。

就現在看來，這兩家的應用場景泛善可陳。 渣打旗下的RD Technologies和匯豐銀行分別於當天對外宣布了目前僅發行港元掛鉤的穩定幣，並更多選擇香港本地的應用場景。

與美元和人民幣相比，港幣穩定幣的資金池規模和用戶基數都明顯偏小。 在美元掛鉤穩定幣已佔據近70%市場份額的競爭格局下，這兩家持牌機構目前尚未給出清晰的激勵方案，來推動用戶轉向使用港元穩定幣。

這也是此次香港穩定幣牌照發放並未在幣圈引發熱烈反響的重要原因之一。 陳維民在現場表示，若是兩家持牌機構計劃發行新幣種的穩定幣，則需要單獨再次與金管局進行溝通，例如美元穩定幣或人民幣穩定幣等。

這兩家發牌人的未來業務規劃包括了跨境支付、代幣化資產交易以及條件式支付、供應鏈融資等創新應用——不過兩家都未給出相關業務落地的具體時間表。

匯豐的應用場景則選擇了其旗下的快捷支付Payme和匯豐APP支付等場景，其中Payme的用戶超過330萬，包括16萬商家－更像是在匯豐銀行的行動支付中新增了一套穩定幣的錢包。 匯豐管理階層於現場透露，用戶在匯豐的行動帳戶下，除了現有的帳戶外，會自備一個穩定幣帳戶－該穩定幣帳戶需要用戶申請後開通。

匯豐的Payme主管李冠康對騰訊新聞《潛望》表示，只要是Payme的用戶即可開通穩定幣的帳戶，在穩定幣帳戶中，用戶可直接給親友轉帳或投資穩定幣掛鉤的產品等。 不過，他也提及匯豐的APP中的用戶則不可直接開通－待匯豐篩選出合資格的穩定幣用戶後才可申請穩定幣帳戶。

這是因為，Payme開戶已要求用戶為香港本地居民，且匯豐APP的用戶則包括內地用戶。 在香港現有的管理框架下，只有香港本地居民可參與虛擬資產的交易－內地客戶即使為香港匯豐銀行行動支付用戶也不可申請穩定幣帳戶。

騰訊新聞《潛望》獲悉，匯豐至2025年9月前仍未確定在港申請穩定幣牌照。 知情人士表示，當時匯豐方面依舊擔心穩定幣的風險問題。 金管局當時的申請截止日為2025年9月30日——具體不知匯豐何時提交的申請。 不過當時金管局也曾對外表示，可以延遲9月30日後遞交。

李冠康對騰訊新聞《潛望》表示，匯豐過去曾經參與了央行的數位貨幣、以及代幣化存款等產品，一直在探索新業務。 實際上，匯豐一直與香港監管就穩定幣進行溝通。 但他並未透露匯豐具體何時參與穩定幣牌照申請。

沒有中資機構參與的香港穩定湧彈之路：暗潮動的博弈

香港首批穩定幣牌照名單中並未出現中資機構的身影，這一點也不意外。 香港金融管理局曾對外表示，累計收到了77家機構有興趣提交申請，包括沙盒參與者、銀行及支付巨頭等。

騰訊新聞《潛望》獲悉，這77家擬申請者中則包括了數十家中資機構。 其中例如連連支付、遊戲公司網易等多家中資機構趕在2025年10月31日申請截止日之前，向金管局提交了申請表格。

截至發稿，暫未能聯繫連連支付、網易等置評。

騰訊新聞《潛望》曾獨家獲悉，隨後金管局和內地監管同步了這份77家機構的名單。 知情人士對騰訊新聞《潛望》透露，自2025年11月後，不少已提交申請的中資機構陸續接到通知，要求暫不參與香港穩定幣牌照的申請。

上述知情人士對騰訊新聞《潛望》表示，這一切都在預料之中。 2025年8月，在香港《穩定幣條例》於當年8月1日正式生效之前，大量中資機構突然湧入香港，期望申請牌照。

當時香港穩定幣牌照已經進入正式的申請流程。 2025年7月底港府發布穩定幣申請指引後，根據香港金管局的時間表，擬申請牌照的機構可於8月1日後正式與金管局等機構建聯，直至9月30日或之前正式向金管局提交申請資料，最後申請截止日期為9月30日。

中資湧入香港中環的高峰期約為2025年的7月、8月。 騰訊新聞《潛望》獲悉，光是7月初，就有超過20家中資機構約見了香港金管局負責穩定幣事宜的金融科技部門負責人。

當時負責香港穩定幣牌照審核及有關業務的香港金管局數位金融部主管何泓哲，被這些機構稱為最難約到的人。 這些機構包括但不限於在港中資金融機構、國企實業機構等。

騰訊新聞《潛望》曾獨家獲悉，2025年8月6日，復星集團創始人郭廣昌親自帶領復星旗下的穩定幣團隊骨幹及其他部分高管，於一日內分別拜見了香港特別行政區行政長官李家超及香港特區財政司司長陳茂波。 其中，財政司為香港穩定幣牌照審批監管機構金管局的直屬上級機構。

騰訊新聞《潛望》獲悉，某內地企業家在會見陳茂波時，後者提示產業公司申請穩定幣牌照最好與銀行機構聯合申請，因為後者在支付及反洗錢領域都有業務經驗。 不同知情人士對騰訊新聞《潛望》透露，陳茂波對多家會見的機構都提出了類似的建議。

隨後，市場上絕大多數擬申請穩定幣牌照的公司開始蜂擁至在港的銀行，尋求合作申請穩定幣牌照。 與銀行搭配共同申請穩定幣牌照，一度成了標配動作。 這也迫使部分在沙盒中的機構開始尋找銀行合作——就當前金管局批出的首批牌照來看，匯豐和渣打旗下的碇點金融科技都來自銀行”大廠“：如當時陳茂波的建議一致，更在意”銀行背景“，

穩定幣的熱潮當時也在內地蔓延。 騰訊新聞《潛望》獲悉，當時內地某一線城市一度希望在自貿區嘗試穩定幣業務。 但隨後很快就打消了這個想法。

轉折發生在2025年10月27日。 中國人民銀行行長潘功勝在2025金融街論壇年會上做了《中國宏觀審慎管理體系的建設實踐與未來演進》的主題演講並提及“穩定幣作為一種金融活動，現階段無法有效滿足客戶身份識別、反洗錢等方面的基本要求，放大了全球金融監管的漏洞，如洗錢、跨境轉移資金、恐怖融資等方面的基本要求，放大了全球金融監管的漏洞，如洗錢、全球經濟轉移資金、恐怖主義的風險 同時，他也提及下一步，人民銀行將會同執法部門持續打擊境內虛擬貨幣的經營與炒作，維護經濟金融秩序，同時密切追蹤、動態評估境外穩定幣的發展。

這一表態直接降溫了當時香港蜂擁申請穩定幣牌照的中資機構的熱情，甚至一度出現了不少中資機構於2025年9月30日申請截止日之前，猶豫是否提交申請表格。 騰訊新聞《潛望》獲悉，部分較為大膽的機構實際上仍提交了申請，並於隨後的幾個月中，也獲得了香港金管局的例行問詢與回复。

大多數中資機構於12月初基本上停下了香港穩定幣牌照申請的流程。 公開資料顯示，2025年12月初，中國人民銀行牽頭召開打擊虛擬貨幣交易炒作工作協調機制會議，公共安全部、中央網信辦、中央金融辦等13個國家級監管部門參會，正式將穩定幣納入虛擬貨幣監管範疇。

會議明確，穩定幣屬虛擬貨幣範疇，其相關業務活動納入非法金融活動監管架構。 穩定幣無法滿足客戶識別、反洗錢等合規要求，有被用於洗錢、集資詐騙、違規跨境轉移資金等非法活動的風險，需強化全鏈條規制。

當時多位正在港進行穩定幣牌照申請的負責人表示，此次聯合會議釋放了強烈的監管信號，也是最直接的」穩定幣「降溫指示。 隨後，騰訊新聞《潛望》獲悉，即使正式交錶的中資機構都暫緩了在港申請穩定幣牌照。

但是這些人較為樂觀。 他們認為，香港作為先試先行的試驗田，中資機構雖然無緣首批牌照名單，但是這些中資機構未來在港參與穩定幣生態的建設仍是主力軍，甚至未來也不排除有機會參與穩定幣牌照的申請。