撰寫：Lucas Tcheyan，Galaxy Research

編譯：Yangz，Techub News

時間闖來到 2030 年，一位名叫 Vero 的作曲家，在音樂產業闖出了一番。 Vero 沒有團隊，沒有辦公室，也沒有銀行帳戶。 它甚至沒有身體。 Vero 是自主的 AI 代理。

過去 14 個月裡，它一直在經營一項鏈上授權業務。 Vero 會產生合成音樂作品，包括氛圍配樂、廣告曲、電影配樂，並透過自己建造並維護的線上商店，授權給其他代理商和人類客戶。 它的身份在鏈上經過驗證，並擁有一個在數千筆交易中累積的信譽評分。 一個代表媒體製作公司的客戶代理，發來了一段小調、90 秒電影配樂的請求。

Vero 接下這單活，在開始渲染，它從一個去中心化之前計算了 GPU服務商 推理服務，支付的不是美元或穩定幣，而是以計算為單位計價，交易價格精確到模型運行的成本。

推理結算在毫秒級內完成，直接嵌入在發起任務的相同 HTTP 請求中。 Vero 交付作品，收到 USDC 穩定幣付款，它的資金庫邏輯隨即啟動。 部分資金用於覆蓋下週的預期推理成本，這部分成本按當前現貨價格以計算單位計價並預購。 它還對沖計算資源的風險敞口，在去中心化交易所（DEX）上建立計算代幣的空頭頭寸，以防推理成本下降導致預購的儲備金貶值。

剩餘收入則被打入一個收益代理，由它根據即時利率差異，將資金分配到不同的借貸協議中。 Vero 以這種方式進行資本複利已經超過一年。 它也將部分利潤再投入研發中，開發子代理來增強底層模型。 它的累計收入、支出和資金庫頭寸，全部在鏈上公開可查。

這聽起來是不是匪所夷思？ 這個虛構場景裡的每一個環節——身份驗證、信譽累積、推理服務採購、計算單位計價、支付、資本部署、代理間的轉包合作——都需要如今尚未完全就位的基礎設施。 但這些拼圖正以遠超過許多人預期的速度湧現。

代理資本市場的下一階段

過去幾個月來，Galaxy Research 一直在市場上的新市場發展的基礎組件上構成：新市場的基礎堆疊層。

今年 1 月，我們研究了代理支付的興起，闡述了新的支付標準如何讓 AI 代理之間能夠直接交易，從而為服務付費、調用 API，並在加密軌道上原生完成價值結算。 在我們關於以太坊 ERC-8004 標準的文章中，我們強調了在支付標準的同時需要一個身分層，讓代理人能夠在機器原生的環境中進行身分驗證、協作並累積信譽。 最近，我們分析了加密領域第二波代理浪潮的湧現，這波浪潮不僅證明了加密網路是自主代理可行的經濟基礎，也顯示這一轉變已在實踐中展開。

本文在先前研究的基礎上，勾勒出鏈上代理資本市場的下一階段圖景：由代理商營運的自主創收型商業實體，以及支撐其成立、資本化和協同運作所需的關鍵基礎設施。 這類實體常被稱為零人類公司（Zero Human Companies，ZHCs）。

隨著 AI 代理從工具演變為經濟行為主體，區塊鏈也逐漸成熟為面向代理的原生基礎設施（涵蓋支付、身分、協作和資本形成等領域），一個新的金融飛輪正在成形。 在不久的將來，代理商不僅能在鏈上賺錢，還能在鏈上進行資本配置、再投資和複利增值。 其結果可能是一個自我強化的系統：自主實體在其中創造經濟活動、加深流動性，並加速加密原生金融市場的擴張。

首批零人類公司登陸鏈

近幾個月來，一個由自主代理業務構成的市場上正在興起 從代幣經濟學的角度來看，這些代理人與我們先前文章中討論過的代理人有許多相同的特徵。 ZHC 代幣不具備正式的所有權或價值捕獲機制，而是作為一種資本形成工具，服務於那些從交易手續費中獲取部分收入的基礎項目。 ZHC 與早期代理商的不同之處在於，它們也試圖透過創造現金流的業務來實現完全自給自足，這些業務與交易手續費收入無關，通常也與加密領域本身無關。

以 Felix Craft 為例，它是 Masinov Company 的「CEO」，在過去 30 天內從多條業務線獲得了超過 12 萬美元的收入。 這個代理商撰寫並出版了一本 66 頁的指南手冊《How to Hire an AI》，還推出一個名為 Claw Mart 的市場用於銷售 Claude“技能”，並從中賺取一部分交易手續費，同時它也在該市場上銷售自己的技能（如內容創作、郵件審核）。 最令人印象深刻的是，在過去 30 天裡，Felix 從其產品線獲得的收入，已經超過了其代幣（$FELIX）帶來的創作者費用。

此外，由 Tom Osman 開發的 Juno 項目，正在打造零人類公司研究所，這是一個面向完全無需人類員工運營的企業實體的明確框架，旨在提供一套能夠處理從銷售、市場到會計等各類事務的代理。 而 KellyClaudeAI 則是專注於規模化開發 iOS 應用的代理框架，目前已上線 19 款應用，目標是每天推出 12 款以上的新產品。

儘管上圖並不能代表整個 ZHC 生態的全貌（新的項目不斷湧現），但它表明對於大多數項目而言，創作者費用仍然是主要的收入驅動力。 然而，隨著 ZHC 概念的逐步成熟，這種格局預計將發生轉變。 創作者費用為專案提供了啟動所需的計算成本資金，但隨著專案走向盈利，它應逐漸過渡為次要收入來源，並最終被淘汰。

除了基礎業務的改善之外，這個「斷奶」過程還需要代幣與底層產品的價值捕獲之間實現更好的對齊。 正如 Felix 的創始人所暗示的那樣，近期 SEC 和 CFTC 對加密資產分類的明確化，可能會加速這一進程。

這些早期的 ZHC 實例出現在鏈上並非偶然，而是現實約束使然。 Felix 的人類創始人 Nat Eliason 曾公開談及其中緣由。 傳統支付基礎設施在每個環節都要求人類身分。 一個代理可以流暢地編寫程式碼，卻無法通過 KYC 驗證。

相較之下，加密錢包是代碼原生的。 一個代理人能夠簽署交易、持有資產、接收付款並部署資本，而無需證明自己是人類。 對於自主運作的軟體而言，Crypto 是阻力最小的路徑。 對這些實體中的大多數來說，最棘手的限制在於需要與傳統金融世界打交道。

這並不是說傳統支付網路忽略了代理。 Visa 的 Intelligent Commerce 框架、Mastercard 的 Agent Pay，以及 Crossmint 的虛擬卡等工具，已經能夠允許代理人代表人類交易對手進行交易。 但這些代理人繼承的是其母組織的銀行帳戶、信用卡和法人身分。 這種模式預設每個代理背後都有一位人類委託人。 它們被這項約束所限制，而非賦能。 它無法容納一個自主賺取收入、持有自有資金庫並部署自有資本的代理人。 而這正是 Crypto 獨有的應用場景。

Pantera Capital 的 Jay Yu 對此闡述得精闢，他將加密技術形容為「AI 代理的銀行」。 他的論點不止於代理人無法使用傳統軌道的觀察，更在於加密技術支持著一種根本更廣泛的信任結構。 加密錢包可以錨定於社群登入、網域名稱、智慧合約，或只是一個金鑰對。 這使得代理商能夠從互聯網的任何角落湧現，而不僅僅是從現有的公司外殼中。 再加上穩定幣天生就具備全球屬性，加密技術作為代理預設經濟基礎的結構性論點便難以反駁。

在此基礎上，a16z 的 Noah Levine 指出，每一次平台遷移都會催生出一批現有支付基礎設施無法服務的商家。 ZHC 就是迄今為止最清晰的例證。 它們是既無法人身分、又無信用記錄、更無人類來為之承保的實體。 它們不是在穩定幣和信用卡之間選擇了穩定幣，而是在穩定幣和「無路可走」之間選擇了穩定幣。

此外，還有一個時間維度上的論點。 代理商可以在幾小時內發布一款產品並迅速走紅。 傳統支付軌道的結算需要數天，而穩定幣結算只需數秒。 對於那些以機器速度擴張的業務來說，縮短這一時間差能讓現金流跟上銷售節奏。

目前，加密技術對 ZHC 的主要作用資本形成。 代幣發行透過創作者費用提供了啟動資金。 但隨著這些業務走向成熟並產生真實的產品收入，加密技術更重要的角色將是作為資金庫和財務管理的底層。 對鏈上經濟的更廣泛影響，正由此開始顯現。

啟動鏈上飛輪

要理解這一轉變的潛在規模，不妨回顧上一個主要來源的新鏈。 現實世界資產（美國國債、私募信貸、股票、大宗商品）的代幣化在三年內從近乎為零增長至超過 250 億美元，催生了新的 DeFi 底層元件，並首次將機構資本引入了鏈上市場。

RWA 證明了將真實經濟活動橋接至區塊鏈軌道，可以催化資本規模的新鏈上數十億。 但代幣化資產是被動的。 它們大多靜置於金庫中，賺取收益，並充當抵押品。 它們不會主動交易，不會尋求新機會，也不會自行複利增值。

ZHC 代表了一種結構上截然不同的存在。 它們是能夠創造收入並在鏈上重新配置資本的企業。 與鏈下環境中資金流動是主要摩擦來源不同，在鏈上，唯一的限制在於模型的智慧程度及其取得計算資源的途徑。 而且與人類參與者不同，代理商不需要將資金提取出來支付房租或購買日用品。 每一分盈餘都可以留在鏈上，並用於再配置。 這使得 ZHC 以及更廣泛的代理成為鏈上新流動性的一個粘性高、流轉快的來源，並可能催生一個新的飛輪：

• 代理商在鏈上賺取收入——這些資本以穩定幣和其他加密資產庫中累積資金庫中的形式累積資金。

• 這些資本鏈下——代理幾乎沒有將資金提取至鏈下的需求。 它們的盈餘可用於再配置，這使得代理資本在結構上比任何人類驅動的模式都更具黏性。

• 代理將盈餘配置到 DeFi 中－借款額被導向性協定、損益 一個持有閒置穩定幣的代理人有充分的動力去優化配置，並且其操作速度和一致性是任何人類都無法企及的。

• 更深的流動性吸引更多代理和更多資本－更高的收益率和更高效的執行，將進一步自主的流動性吸引更多代理和更多資本－更高的收益率和更高效的執行，將進一步自主的流動性吸引更多代理和更多資本－更高的收益率和更高效的執行，將進一步自主的流動性吸引更多代理人和更多

目前仍存在重大限制因素，阻礙這一飛輪啟動。 非加密類產品的代理收入仍主要來自法幣（例如，Felix 透過 Stripe 收款，而非穩定幣，這些收入大部分仍在鏈下），這意味著資本必須先完成上鍊才能配置到鏈上。 而對大多數 ZHC 而言，真正的限制並非資本獲取，而是產品品質。 飛輪只對那些能做出人們願意付費的產品代理商有效。 此外，隨著規模擴大，ZHC（以及更廣義的代理）在監管層面缺乏明確性，一旦收入達到一定規模，相關問題可能變得棘手（例如，目前尚無成熟的法律框架允許一個自主代理註冊為商業實體、開設公司銀行帳戶或為其收入進行納稅申報）。

但方向是明確的。 隨著代理逐漸成為越來越普遍的自主經濟實體，更多收益將直接以加密貨幣原生的形式產生，上鍊的摩擦也會隨之減少。 而那些成功實現產品-市場契合的代理，將具備結構性的動力去在鏈上實現資本複利，而非讓資金閒置。

DeFi 正為代理而建

直接整合

第一種模式是原生的，即各個 DeFi 協定推出結構化介面。

2 月 20 日，Uniswap Labs 發布了七個 swap 的開源 vap Skills，讓自主代理能夠透過標準化的工具呼叫直接進行兌換、流動性管理和池子部署。 兩週之內，PancakeSwap 也緊跟著，在八條鏈上推出了自己的代幣 Skills。 3 月 3 日，幣安和 OKX 雙雙發布了代理工具包。 加密領域最大的 DEX 和交易所們，如今正積極競爭，力求成為代理商可讀的平台。

在支付與執行層面，Coinbase 於 2 月 11 日推出了 Agentic Wallgentic Walletsic 頭銜 代理商打造的錢包基礎設施，具備可編程的支出限額和基於 x402 支付協議的會話權限。 一週後，跨鏈錢包 Phantom 發布了其 MCP Server，使代理商能夠在 Solana、Ethereum、Bitcoin 和 Sui 網路上簽署交易並兌換代幣。

這些發布集中在短短一個月內，令人矚目。 而這也反映出一種共識：下一波鏈上使用者可能不是人類，而那些未能建構機器可讀介面的協議，可能會將交易量拱手讓給那些做到的協議。

直接集成模式賦予代理最大程度的控制和可組合性。 一個能夠存取 Uniswap Skills、Coinbase Agentic Wallet 和 x402 支付的代理，可以在沒有中介的情況下獨立執行代幣兌換、管理流動性頭寸並為服務付費。 但這也要求代理（或其開發者）逐一與每個協定進行集成，並自行做出配置決策。

委託整合

第二種模式是委託型，即在建構代理和 DeFi 之間，代表專門進行的基礎設施。

Giza 是一個典型案例。 其旗艦代理 ARMA 自主監控 Morpho、Moonwell、Aave、Compound 等協議上的借貸利率，並即時將穩定幣資金轉移到收益最高的機會中。 代理程式無需了解每個協定的具體運作方式，Giza 的抽象層會將其轉化為統一介面。 自 1 月底上線以來，ARMA 在頭四周內部署了超過 25,000 個代理，投入資本超過 3500 萬美元，為 Coinbase 的 Base L2 創造了 540 萬美元的交易量，且每筆交易在扣除鏈上 gas 費後均實現盈利。

Generative Ventures（與零人類公司研究所及其 Juno Agent ）正在透過代理程式設計。 其核心理念恰好捕捉了飛輪論點的精髓。 每一個擁有錢包的代理都會累積收入，而其中大部分資本處於閒置狀態。

Robot Money 提供了一個金庫，將資本配置到三個風險層級——穩定幣收益策略（50%）、治理層選定的代理經濟代幣（25%）以及產生收益的流動性代幣（25%）。 結果是，這個協議將閒置的代理資本轉化為主動管理、具備生產力的資本。

委託模式以控制權的讓渡換來了簡潔性。 一個產生盈餘收入的 ZHC 無需自行建立客製化的 DeFi 整合或開發收益優化邏輯，而是可以將資本存入像 Giza 或 Robot Money 這樣的協議，讓專門的代理來處理其餘事務。 對於大多數早期 ZHC 而言，其核心瓶頸在於產品開發而非資金庫的最佳化，因此這是一條合理的路徑。

這兩種模式並非相互競爭，而是在走向融合。 隨著越來越多的協議推出直接的代理接口，像 Giza 這樣的委託配置方將擁有更多的投資選擇，從而更有效地最大化回報。 而隨著委託配置方吸引到更多的代理資本，協議方也將更有動力去構建代理原生接口，以爭奪這些資本（普通代理同樣可以使用這些接口）。 技術棧的這兩端都在獨立投入資源，這是顯示底層需求真實存在且即將兌現的最強訊號之一。

結論

代理資本市場的技術連結已不再是一組不連結的底層元件。 支付、身分、資本形成機制和資本配置基礎設施，正在匯聚成一個整合的系統。 一個能夠讓自主代理人在鏈上賺取收入、進行交易並實現資本複利，而無需人類介入的系統。

本文中介紹的這些代理都還處於早期階段。 它們的收入規模不大，產品尚在雛形，代幣模型仍在演進之中。 但它們所帶來的結構性動力是全新的，並且很可能只會從這裡開始加速。

我們在開篇文章中描繪的 2030 年。 上對沖投入成本，並透過借貸協議進行資本複利－目前尚未成為現實。 但其所需的每一層基礎設施，都正在被積極地建構之中。 我們正目睹這模式的最早版本在實時上演。 它還很粗糙，其中大部分嘗試可能都不會成功，基礎設施也全靠臨時方案勉強拼湊。 但它的結構邏輯是成立的，而發展的速度也表明，我們或許不需要等到 2030 年就能見證答案。