BIT 投研：地緣衝突升級，比特幣為何開始跑贏傳統資產？
目前市場正處於一個由地緣政治主導的宏觀重定價階段。 伊朗相關局勢升級，正在加大能源供給、通膨路徑與全球成長前景的不確定性。 市場先前仍在交易較寬鬆的政策預期，但隨著衝突外溢風險上升，降息節奏已開始被重新評估，甚至逐步計入更偏鷹的政策路徑。
從目前定價來看，市場仍傾向將本輪衝擊視為階段性的通膨擾動，隱含假設是能源與航運層面的影響相對可控，並將在合理時間內緩解。 然而，隨著風險持續累積，能源、利率與風險偏好的連動正在強化，宏觀敘事也正從「短期通膨衝擊」轉變為「潛在成長衝擊」。 在這過程中，比特幣的表現開始顯現出不同於傳統資產的結構性特徵。
通膨衝擊主導定價：能源與利率重塑風險資產表現
本輪衝擊的第一階段，核心驅動仍是油價上行帶來的通膨壓力。 更高的布蘭特原油價格正在推升通膨預期，並強化金融條件收緊，對風險資產形成壓制。 在這階段，無論是股票或比特幣，都難以完全規避調整壓力。
但與傳統風險資產相比，比特幣具備一個關鍵差異：其價格先前已經歷明顯回落，市場中潛在的被動拋壓相對有限。 這項「位置優勢」使其在同等宏觀衝擊下，表現出更強的抗壓能力。 同時，在高油價環境下，實際利率維持高位，黃金的機會成本上升，而比特幣不具備實體持有成本，從而在相對比較中逐步佔優。
隨著衝擊持續，市場可能進入第二階段，即從通膨擔憂逐步過渡到成長擔憂。 銅等工業品走弱，開始反映需求被抑制，全球成長預期邊際轉弱。 在這一階段，單純的通膨邏輯將不再足以解釋市場趨勢，宏觀定價框架開始改變。
從成長擔憂到政策因應：流動性預期或成為關鍵變數
若衝擊進一步延續，市場大機率進入第三階段，即政策因應階段。 當成長壓力加大、金融條件持續收緊時，政策制定者往往會透過財政或貨幣手段進行幹預，包括價格管控、補貼或更廣泛的流動性釋放。
此階段的關鍵變化在於，市場定價將從「通膨主導」轉向「流動性預期主導」。 歷史經驗表明，在流動性重新釋放的環境中，比特幣往往受益於其非主權資產屬性，表現出更強的彈性。
同時，全球資本流動結構也在改變。 自從俄羅斯央行儲備被凍結以來，市場對儲備資產「中立性」的信任受到衝擊，資源出口國正在調整資產配置結構，從美債和美股逐步轉向黃金及其他資產。 這項變化壓縮了全球流動性空間，並推高長期利率，使宏觀環境更加複雜。 在這種背景下，比特幣的相對錶現不僅取決於風險偏好，還與其在流動性週期中的位置密切相關。 一旦市場開始計入政策寬鬆預期，比特幣的相對優勢可能會進一步強化。
整體來看，本輪宏觀衝擊的演進路徑，正在從“油價驅動的通膨衝擊”，逐步過渡至“能源約束下的增長衝擊”，並最終可能進入“政策幹預主導的流動性階段”。 在這過程中，傳統資產面臨利率與成長的雙重壓力，而比特幣由於先前已完成一定幅度的價格調整，並具備對流動性更高的敏感性，正在展現出相對韌性。
對投資人而言，目前階段的關鍵不在於短期波動本身，而在於辨識宏觀敘事的階段切換。 一旦市場從通膨邏輯轉向流動性邏輯，比特幣可能從被動承壓資產，轉變為新一輪定價中的相對受益者。
上述部分觀點來自 BIT on Target, 與我們聯繫以取得 BIT on Target 完整報告。
免責聲明：市場有風險，投資需謹慎。 本文不構成投資建議。 數位資產交易可能具有極大的風險和不穩定性。 投資決策應在仔細考慮個人情況並諮詢金融專業人士後做出。 BIT 對基於本內容所提供資訊的任何投資決策概不負責。
