發美伊戰爭財的，不只預測市場

撰文： Eric，Foresight News

2025 年 2 月底開始，中東局勢驟然緊張。 美國與以色列對伊朗發動大規模空襲，全球金融市場為之震動。

在戰火不停歇的周末，當傳統金融市場閉市、華爾街交易員們只能在焦慮中等待週一開盤時，另一波投資者卻在鏈上平台瘋狂交易。

他們不是在炒幣，而是在交易黃金、原油、白銀。

Polymarket 和 Kalshi 等預測市場因為戰爭相關合約而交易量暴增，成為市場的焦點。 但鏡頭的另外一邊，包括 Hyperliquid 在內的 perp DEX 同樣「大發戰爭財」：平台上的大宗商品合約交易量飆升，黃金、原油、白銀等傳統資產的鏈上衍生品迎來了前所未有的流動性爆發。

預測市場的戰爭紅利

在深入探討 perp DEX 之前，有必要先回顧一下預測市場在這場地緣政治危機中的表現。 畢竟，正是 Polymarket 和 Kalshi 的亮眼數據，讓人們第一次真切感受到「萬物可賭」的時代已經來臨。

根據 Dune Analytics 的數據，截至 2025 年 3 月 1 日當週，交易者在 Polymarket 上針對地緣政治議題下注的金額高達 4.254 億美元，遠超前一周的 1.639 億美元。 整個平台的交易量達到創紀錄的 24 億美元，較前一周的 18 億美元大幅增加。 Kalshi 同樣表現不俗，其「哈梅內伊是否會下台」的合約吸引了超過 5,450 萬美元的交易量。

這些數字背後，是戰爭這種全球皆知的事件對平台使用者交易慾望的強烈激發。 當飛彈劃破德黑蘭的夜空，當川普在社群媒體上宣布「哈梅內伊已死」，預測市場的價格曲線比任何新聞通稿都更快反映了「真相」。

但要明確的是，這裡的「發戰爭財」並非貶義。 預測市場提供了一種前所未有的方式，讓人們用真金白銀來表達對重大事件的判斷。 正如 Kalshi CEO Tarek Mansour 所說，這些平台的本質是「讓不確定性變得可定價」，戰爭只是將這種定價需求推向了極致。

Hyperliquid 上的「瘋狂星期六」

預測市場無疑是 Web3 領域裡因戰爭而直接獲益的角色，但另一個略顯「過時」的賽道，也因為這次衝突而打來了新世界的大門。

3 月 1 日，美伊戰爭正式打響的第二天，那一天的上午伊朗方面承認最高領袖哈梅內伊已在戰爭中喪生。 當天，加密貨幣市場在短暫下跌後快速回升，比特幣日內波動幅度略超 7%，反應不算特別劇烈。

時逢週末，大多數人的焦點仍在加密貨幣上，因為在他們眼中，加密貨幣是唯一一種在周末還可以毫無限制交易的「大宗商品」，但事實其實早已並非如此。

彭博社在 3 月 1 日報稱，戰爭的第一天也就是周六，Hyperliquid 上石油永續合約價格上漲約 5% 至每桶 70.6 美元，而黃金和白銀永續合約價格分別上漲約 1.3% 和 2% 至每盎司 53.953 美元和 239. 53% 和 2239.534 美元和 239. 539 美元。 白銀期貨 24 小時內交易額超過 2.27 億美元，黃金期貨交易額約 1.73 億美元。

黃金、白銀、原油的永續合約交易市場在 2025 年底和 2026 年初就已經上線 Hyperliquid 最大的 HIP-3 市場 trade.xyz。 此外，2 月 28 日也並非日交易量的峰值，在白銀創下 120 美元 / 盎司的歷史新高的 1 月 29 日，Hyperliquid 上白銀合約的單日交易量超過 12 億美元，2 月 5 日該數字更是被刷新至 35 億美元，佔據了當天 HIP-368% RWA 的市場總交易。

初登鏈上市場的原油表現同樣亮眼。

而在衝突爆發前，Hyperliquid 上原油合約的日均交易量僅為 2,000 萬美元左右。 戰爭爆發後，隨著原油的價格不斷上漲，Hyperliquid 上原油合約單日交易額迅速突破 1 億美元。 在 3 月 9 日這個數字更是來到了接近 20 億美元，僅低於平台上比特幣合約的交易量，而且甩了以太坊兩條街。

根據 Flowscan 的數據，3 月 8 日當天，Hyperliquid HIP-3 市場的交易量超過了 8.8 億美元，創下週末交易量的歷史最高紀錄。 僅僅一周之後，這個數字又被刷新到了近 9.66 億美元。

週末的充足流動性不僅為投資者提供了「金錢永不眠」的場所，也為傳統金融市場帶來了更優的定價機制。 Arete.xyz 管理合夥人在 X 上表示，這是去中心化平台第一次實現了對傳統資產的價格發現。

繼續發展下去，週一開盤後交易員們就無需再手忙腳亂。 或許他們週末已經在 Hyperliquid 上完成了交易，也或許開盤的價格非常公允，沒有太大的套利空間。

當然，盯上了這塊肥肉的，不只鏈上平台。

誰在虎視眈眈？

各大交易所也提早得嗅到了商機。

大家耳熟能詳的交易所，幣安、OKX、Bitget 等都早早上線了 RWA 代幣化資產。 OKX 早在去年 5 月就上線了黃金的永續合約，幣安和 Bitget 則是在去年 12 月。

交易所們過去沒把這些資產放在心上，可能是因為波動不大，「投資」屬性大於「交易」屬性，入不了法眼。 但隨著川普先活捉馬杜羅再斬首哈梅內伊，金銀原油等大宗資產的波動幅度堪比曾經的山寨幣，而現在的山寨幣早就躺下裝死了。

加密貨幣扶不起，傳統金融市場天天狂歡，任誰看了都會眼紅。 加密貨幣交易所天生沒有休市，上線的大宗資產市場也不存在任何的交割，與山寨幣同樣都是交易「空氣」，多一個不多。

不只加密貨幣交易所，全球優質資產的聖殿：納斯達克和紐交所同樣不願意放棄大宗商品的定價權。

早在去年，納斯達克和紐交所這對冤家就向市場放風，不僅要研究證券代幣化，還想支持 7x24 交易。 但顯然傳統機構想要走出這一步並非易事，持續了百年的規則如果想要改變，上下游都要同步進行改變：誰來做市？ 誰來清算？ 能否實現 T 0？ 這都是擺在檯面上的問題。

具體的細節現在還藏在牌桌下。 但就在本月，納斯達克宣布與美國本土加密貨幣交易所 Kraken 旗下 xStocks 達成合作，紐交所母公司 ICE 則官宣以 250 億美元估值投資 OKX。 顯然，他們不想將自己打下的江山拱手讓人，箭已在弦上，等待發射的號令。

3 月的第二個週末，彭博社再次報道了 Hyperliquid 的大宗商品交易數據，這種短時間內連續兩次的報道讓很多敏感的人感受到了改變：一個依靠數據和資訊的平台開始關注鏈上交易所，並且將其上大宗商品的交易價格作為了參考。 但這也引出了另一個問題，為什麼明明頭部的加密貨幣交易所起了大早，卻沒有引發 Hyperliquid 這麼高的關注度？

以白銀永續合約為例，3 月 9 日當天幣安上 XAGUSDT 合約交易額為 64.64 億美元，Hyperliquid 上則是超過 35 億美元。 雖然單從數字上看，Hyperliquid 在這單一市場上的交易量只有幣安的 54%，但幣安的用戶已經超過了 3 億，Hyperliquid 的總用戶數僅接近 170 萬。

贏者通吃

根據加密資產研究商 ASXN 統計的數據，Hyperliquid 總交易額超過了 8 萬億美元（其他數據統計顯示為 4 萬億，可能 ASXN 將交易雙方的量進行了重複計算），其中交易量超過 10 億美元的賬戶佔了總交易量 16%。

Hyperliquid 上沒有特定的做市商帳戶，一些交易量達到數千億美元等級的帳戶應該有不少是做市商控制的。 但即使如此，76% 的比例也足以​​證明在 Hyperliquid 上交易的大多數用戶其實是巨鯨投資者，雖然總體的量可能不如 CEX，但巨鯨真心白銀交易出來的價格的確更有參考價值。

但這依然無法回答為何市場會一致選擇並看好 perp DEX。 作者曾在《選擇 Perp DEX，是一場「天下苦秦久矣」的反抗》一文中整理了中文用戶對 perp DEX 的看法，並沒有太多人說 CEX 做的不好，更多是出於賺錢效應或者擼毛的需求轉向 DEX。

但對老外來說，就是另一番景象。

方程式新聞的創始人，00 後天才交易員 Vida 曾在 Telegram 上分享了一些見聞，來解釋為何老外們瘋狂看好 Hyperliquid。 根據 X 用戶 JinMu 提供的截圖，Vida 將原因歸結為嚴格的 KYC 和美國本土交易所糟糕的用戶體驗。

不少 Web3 產業內的投資機構也曾向筆者表示，中國的高淨值投資者、家辦等手持大資金的機構對 crypto 的信任程度並不高。 就連火幣的創辦人李林在香港的家辦也是透過貝萊德發行的 IBIT 間接持有比特幣部位。 相較之下，國外的大資金或高淨值人士對 crypto 的接受程度更高，許多傳統金融機構都在試水 Web3 產品。

這也難怪彭博社會在 3 月開始頻繁關注 Hyperliquid，因為平台上的巨鯨用戶可能就包括一些週末找不到流動性的傳統金融機構。

至於 CEX，任你交易量再高，也不知道究竟是誰在交易。 單從「參考性」這個維度來看，確實比不上 DEX。 除此之外，DEX 的自託管，交易的公開透明以及不加限制的槓桿也都為金融交易者提供了自由發揮的沃土。

「這樣一個不守規則約束的平台，遲早會被監管拿下。」

相信這是許多人近期所看到的一種論調。 上線新資產無需審查、資金不問來源、槓桿一視同仁，這些確實都是踩在監管紅線上跳舞的行為，但這可能是一個被默許存在於灰色地帶的平台。 就像 TikTok，政府可以以「國家安全」為由讓它關門，但美國民眾不答應，利害關係人和希望在這件事上撈一筆的官老爺也不答應。

未來當某些國際事件影響到例如金屬、糧食、原料的價格時，Hyperliquid 還是可以複製黃金和原油的奇蹟。 筆者認為，短期內監管並不會對 Hyperliquid 下刀。 當年三不管的「金三角」地帶，最後被抹除並非全部因為毒品本身的危害，可能是有人想自己賺這筆錢。 標準普爾道瓊指數公司授權 Hyperliquid 而非任何一家 CEX 推出標普 500 指數永續合約，就是最好的佐證。

Hyperliquid 等一眾 perp DEX 也是一樣的道理，不動到某些核心的利益，它就有存在的價值。

為「不確定性」定價

在 HIP-3 如火如荼之際，HIP-4 也悄悄蓄力。

於 2026 年 2 月 2 日上線測試網的 HIP-4 引入了「結果交易」功能，是一種完全抵押、在固定價格範圍內結算的合約類型，專為預測市場和類期權產品設計。

與 Hyperliquid 核心的永續合約不同，HIP-4 的結果合約有到期日、無需槓桿、無爆倉風險、結算在預先定義的價格範圍內進行。 例如，如果你認為比特幣將在 3 月底突破 8 萬美元，可以購買對應的結果合約。 到期時如果比特幣確實超過 8 萬，合約按上限結算獲利；如果沒有，則按下限結算，損失僅限於初始投入。

市場普遍將 HIP-4 解讀為「Hyperliquid 進軍預測市場」，但這可能低估了它的戰略意義。 HIP-4 的真正價值在於，它將 Hyperliquid 從純粹的衍生性商品交易所，擴展為更全面的「不確定性定價平台」。

Polymarket 難道不是為不確定性定價嗎？ 還真的不是，預測市場展示的更多是機率，當你認為一件事機率有 80% 的機率會發生，但你打算投入的金額會把機率直接拉到 99% 時，你自然會選擇減少資金。

結果合約則是可以透過資金量看到風險偏好。 還是以比特幣是否會在 3 月底突破 8 萬美元為例，可能在 Polymarket 上很多人會選擇不會，但可能在 Hyperliquid 上，你會看到很多買看漲期權的人。 這意味著雖然很多人確實看跌，但並沒有那麼悲觀，或者說這些投資人認為需要為可能的上漲防一手。

如果比特幣真的在 3 月底漲到了 8 萬，你等 79000 的時候眼睜睜看著 Polymarket 上的機率從 20% 升到 80%，為時已晚。

此外，HIP-4 與 Hyperliquid 現有的永續合約形成互補。 交易者可以在同一帳戶和保證金系統下，無縫切換線性衍生品（永續合約）和非線性衍生品（結果合約），建立更精細和高效的投資組合。 這種「可組合性」是 Hyperliquid 相對於專門預測市場平台的優勢。

金錢永不眠

我們正在見證一個「金錢永不眠」走向現實的時代。

一方面，預測市場這個踩在了賭博邊緣的賽道，讓有確定性結果的事件可以被用金錢押大小；另一方面，鏈上交易平台讓原本休市的假日也可以有充足的流動性為突發事件定價。

因資訊不對稱所產生的套利空間，成為了一個「平台」的生存之本。 平台的邊界是會不斷擴展的，現在還暫時被限制在地球上，十年二十年之後，你可能就可以在去往火星的飛船上交易月球礦產了。

我們樂見金融這種由人類發明的產物在區塊鏈的加持下更進了一步，但同時不得不提醒的是：

吾生也有涯，而知也無涯。 以有涯隨無涯，殆已！