加密 ETF 週報 | 上週美國比特幣現貨 ETF 淨流入 7.87 億美元；美國以太坊現貨 ETF 淨流入 8,020 萬美元
整理：Jerry，ChainCatcher
上週加密現貨 ETF 表現
美國比特幣現貨 ETF 淨流入 7.87 億美元上週，美國比特幣現貨 ETF 三日淨流入，總淨流入 7.87 億美元，總資產淨值達 834.0 億美元。
上週 9 檔 ETF 處於淨流入狀態，流入主要來自 IBIT、Gbtc、BITB，分別流入 5.03 億美元、8,940 萬美元、6,830 萬美元。
資料來源：FARside Investors
美國以太坊現貨 ETF 淨流入 8,020 萬美元上週，美國以太坊現貨 ETF 三日淨流入，總淨流入 8,020 萬美元，總資產淨值達 109.6 億美元。
上週流入主要來自灰階 ETHE，淨流入 4,050 萬美元。 6 以太坊現貨 ETF 處於淨流入狀態。
資料來源：Farside Investors
香港比特幣現貨 ETF 淨流入 12.73 枚比特幣上週，香港比特幣現貨 ETF 淨流入 12.73 枚比特幣，資產淨值達 2.62 億美元。 其中發行商嘉實比特幣持有量降至 219.69 枚，華夏增至 2,510 枚。
香港以太坊現貨 ETF 淨流入 908.78 枚以太坊，資產淨值為 6,543 萬美元。
資料來源：SoSoValue
加密現貨 ETF 選擇權表現
截至 2 月 27 日，美國比特幣現貨 ETF 選擇權總成交額為 10.4 億美元，名目總成交多空比為 1.44。
截至 2 月 26 日，美國比特幣現貨 ETF 選擇權總持倉額達 223.5 億美元，名目總持倉多空比達 1.53。
市場短期對比特幣現貨 ETF 選擇權的交易活躍度下降，整體情緒偏向看跌。
此外，隱含波動率為 50.36%。
資料來源：SoSoValue
上週加密 ETF 的動態一覽
根據市場消息，大型比特幣 ETF 持有人和財庫公司近期在 Deribit 集中買入執行價 6 萬美金及以下、期限為 6 個月和 1 年的 BTC 看跌期權，用作價格跌破 6 萬美金的組合保險。
Deribit 稱，執行價 6 萬美金的 BTC 看跌期權持倉已升至約 15 億美金，為該平台各執行價和期限中最高，顯示中長期下跌對沖需求顯著上升。 目前比特幣現貨在 6.7 萬美金附近震盪，但 30 天看跌期權隱含波動率較看漲高約 7%，期權交易顯示市場仍偏好下行保護。
據彭博 ETF 分析師 James Seyffart 稱，13F 申報機構整體減持以太坊現貨 ETF，對沖基金因基差交易回報塌陷而集中賣出；傳統/長線資金逆勢加倉，哈佛捐贈基金為本季最大新增買家。
根據 Cointelegraph 報道，Nasdaq 已提交規則變更提案，申請上市 VanEck JITOSOL ETF。 該 ETF 將直接持有基於 Solana 的流動性質押代幣 JitoSOL。
Jito Foundation 主席 Brian Smith 表示，如果獲批，質押獎勵將不會單獨分配，而是反映在基金淨資產價值上。 由於 JitoSOL 自動複合獎勵，信託持有的每個代幣將代表底層存入的 SOL 及其在 Solana 網路上累積的質押收益。
根據 CoinDesk 報導，面對傳統資產報酬率預期下降，多家大學捐贈基金正在調整投資策略，開始配置加密貨幣 ETF。 哈佛大學和布朗大學已在最新 13F 文件中揭露持有比特幣和以太幣 ETF 部位。
哥倫比亞投資管理公司 CEO 金劉 (Kim Lew) 表示，傳統資產類別預期回報和 ALPHA 收益都將壓縮，這迫使機構在風險曲線上走得更遠並探索新策略。 W.K. 凱洛格基金會的 Carlos Rangel 指出，如果無法獲得 8% 的回報率，傳統基金會模式將難以持續。
根據 Sui 基金會官方消息，21Shares 發行的現貨 SUI ETF（納斯達克代碼：TSUI）已在納斯達克開始交易，為美國投資者透過現有券商帳戶提供受監管、高流動性的直接 SUI 曝險。
該 ETF 近期獲得美國證券交易委員會批准。
美國 SEC 文件顯示，BlackRock（貝萊德）旗下 iShares 提交修訂版 S-1，擬推出 “iShares Staked Ethereum Trust ETF”（代碼 ETHB），並在納斯達克上市。
該信託為特拉斯州法定信託，主要持有 eth，並在不影響作為授予人信託稅務資格的前提下，將約 70%–95% 資產通過 Coinbase 等第三方節點參與以太坊質押，獲取 Staking 獎勵。
產品採用 40,000 份一籃子申贖機制，支持現金或實物 ETH 申贖，僅授權參與者可直接與信託申贖。 基礎費率為年化 0.25%，上市後首個 12 個月對首個 25 億美元資產減免至 0.12%。 信託預計在風險可控前提下持續發行份額。
關於加密 ETF 的觀點與分析
The ETF Store 總裁 Nate Geraci 表示，對於長期比特幣投資者而言，50% 的回撤並不罕見，也未必是最後一次出現。 他指出，儘管市場經歷大幅下跌，但現貨比特幣 ETF 投資者並未出現明顯恐慌跡象，資金流向數據顯示相關投資者態度仍然穩健。
Geraci 認為，從近期資金動向來看，部分 ETF 投資人更傾向於在回檔階段進行逢低佈局。
彭博高級 ETF 分析師 Eric Balchunas 在 X 平台發文表示，昨日比特幣 ETF 吸引約 5 億美元資金流入，為近期單日最大增幅，過去兩天累計流入約 7.5 億美元，正值市場悲觀情緒濃厚之際，他形容此次資金流入“就像在比賽低谷時打出一棒全壘打”，為市場帶來低谷。
年初至今，比特幣 ETF 仍累積淨流出低於 20 億美元，不過目前尚不清楚這是否標誌真正反彈的開始，還是短暫的「死貓反彈」。
Jane Street 市場操縱猜測引發的比特幣 ETF 機制討論持續發酵，Bitwise 顧問 Jeff Park 就此發文表示，比特幣價格是否被 Jane Street 壓制這一問題並非針對單一機構，而是由比特幣 ETF 架構中的結構型特徵決定的。
每位授權參與者（AP），包括 Jane Street Capital、摩根大通、高盛等，都擁有創設和贖回 ETF 份額的豁免權，這使得他們在市場中可以靈活操作倉位，包括使用期貨或衍生性商品對沖，而不必購買現貨比特幣，從而可能影響價格發現機制。
這種灰色操作空間源自於監管豁免和 SEC 對實物交割的批准。 儘管沒有證據顯示任何 AP 明確壓制比特幣價格，但現有結構可能改變價格形成的自然機制，值得監管和投資者關注。
彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 回應表示，這種機制確實很難理解，我很好奇那些每天出現、然後又突然消失的「模式拋售」背後是誰或什麼力量在操作。 比特幣技術公司 Jan3 執行長 Samson Mow 則表示，成為 AP 並不是壓制價格策略的唯一因素，關鍵在於他們未揭露的交易和對沖活動有多「廣泛」。 這是讓資本成本接近零的一個管道。
根據 Bitfinex Alpha 報告，由於比特幣現貨 ETF 流入疲軟以及大戶持續拋售，比特幣市場仍處於高時間週期的下行趨勢中。
報告指出，儘管比特幣自 2 月 5 日的低點回彈了 20%，但目前仍未確認底部。 今年以來，美國比特幣現貨 ETF 已累積淨流出 26 億美元，機構投資者的「ETF 疲軟」加劇了拋售壓力。 鏈上數據顯示，目前交易所約 64% 的流入資金來自大型持有者（鯨魚），這一比例創下 2015 年 10 月以來新高。
此外，受美國關稅政策及宏觀不確定性影響，選擇權交易員再次為下行風險支付溢價，市場情緒偏向謹慎。 目前，53,000 美元的已實現價格（Realised Price）被視為中期市場的關鍵支撐位。
彭博分析師 James Seyffart 在 X 平台發文表示，2025 年第四季向美國證券交易委員會提交 13F 報告的機構投資者整體減持比特幣 ETF 頭寸，其中投資顧問公司與對沖基金是持倉規模最大的兩類機構，他們成為市場主要賣方。
整體來看，提交 13F 報告的申報機構投資者在 2025 年第四季合計拋售相當於約 2.5 萬枚比特幣曝險的 ETF 份額。
根據彭博社報道，曾推動美國比特幣交易型基金（ETF）熱潮的避險基金正快速撤離。
根據加密交易平台 Kraken 全資子公司 CF Benchmarks 彙編的數據，規模最大的對沖基金持有的比特幣 ETF 總配置下降了 28%。 ？ 其持股規模下降約 86% 至 550 萬股，使其現貨部位價值從約 24 億美元降至 2.75 億美元。 比特幣價格隨宏觀風險一同下跌，且在某些階段跌幅甚至更大，這削弱了先前向機構投資者推介的邏輯——即比特幣可以對沖通膨、貨幣貶值或股市壓力。
