估值 5000 億美金夢遇冷：Tether 融資目標猛砍 75%
原文標題：TETHer retreats from $20bn funding ambitions after investor pushback
原文作者：Jill R Shah, Financial Times
原文編譯：Peggy，Blockbeats
編者按：在加密市場整體降溫、估值敘事承壓的背景下，Tether 正站在一個微妙的位置上。 一方面，USDT 規模持續擴張，使其成為美國國債和黃金市場中不可忽視的「新型金融玩家」；另一方面，高達 5000 億美元的估值預期、尚未完成的全面審計，以及長期存在的監管與合規爭議，仍讓潛在投資者保持謹慎。
Tether 的下一步，折射的或許不僅是自身選擇，也是一整個穩定幣行業正在面對的現實邊界。
以下為原文：
Tether CEO Paolo Ardoino 表示：「這些 AI 公司賺的錢，和我們差不多，只不過前面多了一個負號。」
在投資者對其 5000 億美元估值目標表達質疑之際，全球最大穩定幣發行商 Tether 的 CEO 主動降低了外界對其融資規模的預期與關注度。
這家註冊於薩爾瓦多的加密集團，去年曾啟動融資談判，計劃籌集 150 億至 200 億美元，若交易達成，將使其躋身全球最有價值的非上市公司之列。
但據知情人士透露，在遭遇投資者猶豫後，Tether 的顧問已開始探討僅融資約 50 億美元的可能性。
Tether 首席執行官 Paolo ARdoino 對潛在融資規模進行了降調，稱此前提出的 150 億至 200 億美元目標是「一種誤解」。
「那個數字並不是我們的目標，只是我們願意出售的上限，」他在一次採訪中表示。 「即便一分錢都不賣，我們也同樣會感到非常滿意。」
Ardoino 表示，Tether 盈利能力極強，並且在 5000 億美元估值水平上已收到「大量興趣」。 他補充稱，公司尚未決定出售多少股權，部分原因在於內部人士並不願意減持股份。
這家公司發行的美元掛鉤穩定幣 USDT，當前規模約 1850 億美元，被視為數字資產市場的「儲備貨幣」。 Tether 的控制權集中在一小撮長期任職的高管手中。
市場一直密切關注 Tether 引入知名投資者的進展，將其視為投資者對加密行業興趣的重要風向標。 外界普遍認為，此舉更多是為了鞏固 Tether 的信譽與人脈網絡，畢竟公司每年創造數十億美元利潤，本身並不迫切需要新增資本。
在特朗普當選總統後，市場一度因預期美國監管環境將更為友好而提振數字資產價格；但過去六個月裡，隨著交易者撤離高風險投機資產，加密市場出現了顯著回落。
一些投資者私下對 5000 億美元估值表達擔憂，這一估值將使 Tether 躋身頂級非上市公司之列，與 OpenAI、Anthropic 等 AI 公司，以及馬斯克的 Spacex 和 TikTok 母公司字節跳動並列。
Ardoino 表示，Tether——其曾披露去年約實現 100 億美元利潤，主要來源於用於支撐 USDT 價值的資產儲備收益，理應獲得與這些仍在虧損的 AI 模型公司相當的估值。
「這些 AI 公司賺的錢，和我們差不多，只不過前面多了一個負號，」他說，「如果你願意相信某家前面帶著巨大負號的 AI 公司值 8000 億美元，那是你的自由。」
Tether 及其融資顧問 Cantor Fitzgerald 均拒絕就本輪融資規模置評。 這家投行由美國商務部長 Howard Lutnick 的子女執掌，同時也持有 Tether 的股份。
知情人士提醒稱，相關談判仍在進行中，融資條款仍可能發生變化；如果整體加密市場重新走強，投資者情緒也可能隨之逆轉。
Tether 引入重量級投資者的努力，一直被視為衡量投資者對加密行業興趣的重要信號。
Ardoino 表示，特朗普簽署生效的美國穩定幣新立法，以及美國本土競爭對手 Circle 去年的上市，都進一步增強了市場對 Tether 的關注度與發展勢頭。 Tether 近期還在美國推出了一種符合該監管框架的新代幣。
但知情人士稱，一些潛在投資者對圍繞 Tether 的監管風險仍持謹慎態度。 自 2014 年成立以來，這家加密集團長期面臨審視，爭議主要集中在：其代幣是否被用於非法活動，以及其資產儲備的透明度與質量問題。
近幾年，Tether 開始由會計師事務所 BDO Italia 定期發布季度儲備證明（attestations），但始終未進行完整的獨立審計。
Ardoino 表示，公司已向潛在投資者展示了其與多國執法機構協作的技術工具深度，以證明其在合規與執法配合方面的能力。
標普全球評級（S&P Global Ratings）於去年底將 Tether 的儲備評級下調至其體系中的最低檔，理由是其對比特幣、黃金等高風險資產的敞口不斷上升。 對此，Ardoino 當時回應稱：「我們以你們的厭惡為榮。」
自 2020 年以來，USDT 的增長明顯加速，使 Tether 成為全球最大的美國國債買家之一，並在近幾個月裡躍升為黃金市場的重要參與者。
如此大規模的資產配置，使 Tether 成為全球金融體係與高度波動的加密貨幣世界之間最關鍵的連接節點之一。
與前一年相比，Tether2025 年的利潤下降了約四分之一。 Ardoino 將這一變化歸因於比特幣價格下跌。 他同時補充稱，受益於貴金屬價格上漲，公司在黃金持倉上大約獲得了 80 億至 100 億美元的收益。
