2025 代幣复盤：84% 開盤即巔峰，高融資項目淪為“破發”重災區？
原文標題：113 token launches. $1.3B raised. One pattern that kills all
原文來源：SOLus Group
原文編譯：CryptoLEO ，
編者按：近期分析師 Ash 在其發布的一篇熱門帖子中表示，統計了 2025 年 TGE 的超 100 種新代幣中，84.7% 的代幣 FDV 低於 TGE 時的 FDV。 這些代幣的 FDV 中位數較發行時下跌了 71%（市值中位數下跌 67%）。。 總體來看，2025 年新發行代幣中，大多數代幣都屬於「TGE 時價格即巔峰」。
順延這些數據發現，我找到了一篇更有意思的文章（來自 Solus Group），也從項目代幣 TGE 開始，統計了 2025 年 113 種代幣 TGE 後的走勢和其融資情況、社群活躍度、交易平台上市之間的關聯度。。 以往我們常結合這些條件篩選好項目，但 2025 年這個項目評判模式已然「失靈」。 其中更有一組數據引人深思：
-交易價格低於 IDO 價格的項目平均收入為 136 萬美元。
-交易價格高於 IDO 發行價的項目平均收入 79 萬美元。
但這些項目都獲得了風投的支持，一定程度上表明市，。 Web3 不能再假裝「一切都好」，不能再把機器人流量稱為「增長」。 當然，本文僅在統計學上得出的一些結論，並不是適合所有項目的標準。 好的項目和大額融資還是能代表加密行業發展方向。
融資 200 萬美元、頂級風投參與、50 萬社群粉絲、在主要交易平台上市，上線首日盛況空前，Discord 上一片歡騰，社交媒體上到處都是歡慶氛圍。
之前的一篇文章中，我們揭示了 0.96 倍 roi 的真實情況：到 2025 年，平均每個代幣實際上在第一天就死亡了，我們證明了該系統已無效。 現在，我們分析了 2025 年以來的 113 個代幣發行案例，用確鑿的數據證明了這一點——而大多數創始人卻不敢面對這些數據。
研究結果令人震驚：大額融資無濟於事，龐大的社群無關緊要，你優化的每一個變量在統計學上都毫無價值。
但表面之下還隱藏著更扭曲的東西，至今仍困擾著很多創始人：目前，項目營收狀況是一個利空信號，盈利的項目代幣交易價格低於不盈利的項目的代幣價格，這種動態關乎生死存亡。 如果繼續懲罰盈利者而獎勵炒作者，整個行業將無法生存。
編者註：此前 Solus Group 發文披露相關數據，2025 年 TGE 新項目項目代幣從發行後第一天開始算平均投資回報率為 0.96，意味著其產品發布從第一天起就處於虧損狀態。
創業者數據陷阱：融資悖論，融資高不等於代幣優勢
融資與代幣表現之間的相關性：0.04，在統計學上可以視為零。
。 表現最佳的項目為：Myshell、B² Network、Bubblemaps、Mind Network、PARticle Network、Creator.Bid（在 ATH 時估值翻 10 倍至 30 倍）籌集了 30 萬至 300 萬美元。 與此同時，像 Boundless 和 Analog 這樣融資超過 1000 萬美元的項目，估值倍數卻只有約 1 倍。
。 例如，那些融資規模 500 萬至 1 億美元的代幣 ROI 為 0.1 倍至 0.7 倍（例如，Fleek、PiPE Network、Sahara AI），與那些沒什麼融資的項目代幣 ROI 相同。
資金最少的項目（30 萬美元至 500 萬美元）每籌集一美元的投資回報率更高，它們執行速度更快，轉向成本更低，而且不會淹沒在季度風險投資方代幣解鎖表中，大量解鎖的代幣會破壞項目收益。
如果你為了「競爭」而追求 1000 萬美元，那你就是在為失敗做準備。
粉絲神話：龐大項目社群也是「紙老虎」而已
社媒 50 萬粉絲和 5 萬粉絲，統計結果完全相同。
相關係數：0.08（代幣 ATH）和-0.06（代幣當前情況）
數據顯示，
當價格暴跌時，追隨者會消失。 圖表證明了這一點——左下象限（追隨者減少 價格下跌）非常密集。 當價格飆升時，追隨者有時會隨之增長，但並不穩定。
這意味著：
——他們關注的是代幣價格走勢。 一旦代幣表現令人失望，他們就會消失，社區增長是一個滯後指標，而非先行指標。
這不僅僅是理論，而是 @belizardd（研究員兼交易員/KOL）公開表述的觀點：
大多數人來到這裡純粹是為了投機，而非產品本身。 我們發現，在 TGE 後表現良好的協議寥寥無幾，而且主要是那些初始代幣 FDV 較低、籌資額不高且空投慷慨的協議。 說實話，我現在不會盲目跟風投資任何東西。 風險/回報並不划算，我只是在等待市場好轉。
投機者們知道遊戲已經失靈。 他們正持觀望態度。 與此同時，。
真正的問題是：「如果代幣明天暴跌 50%，還有多少人會留下來？」
答案：幾乎沒有。
代幣價格陷阱，警惕定價過高/過低
按代幣上市價格計算的中位數投資回報率：
· 低於 0.01 美元：0.1 倍（虧損 90%）
· 0.01 美元至 0.05 美元：0.8 倍（可生存區域）
· 0.05 美元至 0.50 美元：0.5 倍（虧損 50%）
· 高於 0.50 美元：0.09 倍（虧損 91%）
再次解釋一遍：
發行價低於 0.01 美元並不會讓你的代幣「更容易入手」，只會讓你成為一隻吸引唯利是圖資本的低價幣，它們漲得快，跌得也快。
行業現狀：停止 2021 式的建設
敗者：Gaming
平均 ATH ROI：4.46 倍（最低）
當前投資回報率中位數：0.52 倍
GameFi 代幣就像彩票，玩一次，就永遠被遺忘。
陷阱：DeFi
平均 ATH ROI：5.09 倍（看起來不錯）
當前投資回報率中位數：0.2 倍（災難性）
defi 早期價格暴漲，隨後暴跌的幅度比其他任何領域都大，炒作與現實之間的差距極其殘酷。
勝者：AI
平均 ATH ROI：5.99 倍（最高漲幅）
當前投資回報率中位數：0.70 倍（最佳留存率）
AI 代幣價格飆升並保持穩定。 這種趨勢具有持久性，資金也隨之湧入。
IDO/IEO 數據一覽：好的平台並不能拯救項目
你花費數月時間建立人脈，只為獲得 Binance launchpad 的席位或一級 IDO 的分配名額，
所謂的「高級 Launchpad」並沒有為買家提供保護，只是為他們提供了一種虧錢的方式。
IEO 平台：生存偏差的極致體現
Binance 錢包顯示收益率為 11 倍。 看起來不可思議，但它僅 3 次發行，樣本數太少。 MEXC 在 14 次發行中顯示收益率為 122.8%——樣本量更大，但仍然是個異常值。 其他所有項目？ 表現不佳。 Bybit IEO 代幣虧損率 38%，其餘項目虧損更為嚴重。
這證明了：
反思 2025，展望 2026
基於 2025 的項目發展在每一個層面都失敗了。
第零層：基金會
問題：「基於猜測的代幣經濟學」。 在沒有有機收入模式來吸收衝擊的情況下，向流動性不足的市場無節制地拋售代幣。
第一層：融資
問題出在：「先在 PDF 上修改，之後再處理。」
第二層：市場推廣
問題：KOL 模式，付費水軍租來的用戶，一旦停止付費，便消失無踪。
第三層：流動性
問題：假設流動性會隨著炒作而增加，但事實並非如此，機構投資者會等待證據。
第四層：用戶留存
問題：零留存基礎設施。 「項目社區」是 1 萬名 TELegram 用戶，他們將在 90 天內棄你而去。
2026 年不該再玩舊遊戲了。 這一切背後還有一個更深層次的問題，基礎設施確實重要，即使基礎設施再完善，時機也決定著一切。 正如 Ivan Paskar（Altius LABs 的增長主管）所說：
代幣並不能修復破損的事物——它們會放大現實。 時機正確=勢頭增強。 時機錯誤=多年的努力瞬間化為烏有。 大多數團隊並非在代幣設計上失敗，他們失敗是因為誤判了所處的階段和宏觀環境，時機並非細節，它決定一切。
2026 年，項目該怎麼做
生存不是遵循舊有的劇本，而是要構建一個新的劇本。
1、精心設計
目標金額為 30 萬至 500 萬美元，每一美元投資回報率最高的項目就在這裡。 資金越多=問題越多。
2、生存成本
發行價在 0.01 至 0.05 美元之間。 其他價格都難以存活。 如果你的代幣經濟學不符合這個範圍，那說明它們有問題。
3、產品至上，代幣為次
如果你不能用一句話解釋清楚你的代幣為何存在，那麼它就不存在。 收益要早於投機。
4、忽略虛榮指標
關注者數量是乾擾因素，錢包活躍度、留存率和每用戶收入才是關鍵指標。
5、行業現實主義
在編寫代碼之前，先了解你所在行業的失敗率。 GameFi 需要兩倍的執行效率才能達到收支平衡。 AI 則有順風助力——只要你能夠交付成果。
6、整合，否則消亡
併購時代即將到來。 如果你無法獨立擴張，那就尋找一個收購方。 收購併非失敗，而是明智之舉。
這六項原則很重要。 但事實是：標準劇本已經過時，現在已不再有適合一切的標準模式了。
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