Web3 超級獨角獸 Phantom 背後的隱與憂

作者：zhou, ChainCatcher

2025 年的加密錢包市場正在上演一場殘酷的份額爭奪戰。

隨著 meme 幣熱潮消退，高頻交易用戶開始大批流向費率更低、激勵手段更強的交易所繫錢包。 在交易所的生態閉環面前，獨立玩家的生存空間被不斷壓縮。

在此背景下，Phantom 的表現引發關注。 年初，其以 1.5 億美元融資規模將估值推向 30 億美元。 四季度以來，該項目又接連推出自家穩定幣 CASH、預測市場平台，以及加密借記卡，試圖在交易業務之外尋找新的增長點。

30億估值，從 Solana 起家到多鏈擴張

回顧Phantom的發展史，2021 年 Solana 生態剛剛爆發，鏈上基礎設施還不完善。 傳統加密錢包如 MetaMask 主要支持以太坊系，對其他鏈兼容性不足，用戶體驗存在一定短板。

通常在創建錢包時，用戶須手動抄下 12 或 24 個單詞的種子短語，一旦丟失密鑰將永久無法找回資產，這讓許多潛在用戶感到繁瑣且風險較高。

Phantom 的三位創始人此前在 0x Labs （以太坊DeFi 基礎設施項目）深耕多年，他們捕捉到這一機會，選擇從 Solana 切入，打造一款界面簡潔、操作直觀的錢包。 其核心創新在於優化備份流程：提供郵箱登錄、生物識別、加密雲備份等多種簡單方式，取代手動抄寫種子短語，大大降低了新手入門門檻。

2021 年 4 月，Phantom 瀏覽器擴展版上線，數月內用戶量突破百萬，成為 SOLana 用戶的首選。 據 RootData資料，同年 7 月，還在測試階段的Phantom 獲得了 a16z 領投的 900 萬美元 A 輪融資；2022 年 1 月，Paradigm 領投 1.09 億美元 B輪，估值達 12 億美元；直至 2025 年初，Paradigm 與紅杉再次領投 1.5 億美元，將其估值推向 30 億美元。

隨著規模擴大，隨後 Phantom 開啟了多鏈版圖，支持包括 Ethereum、Polygon、Bitcoin、Base、Sui 在內的多條公鏈，試圖擺脫“Solana 專用錢包”的標籤。 不過，目前Phantom仍沒有原生支持BNB Chain，此前也有用戶吐槽Phantom支持ETH卻不支持BNB Chain，導致領空投卡點。

2025年的喜與憂

2025年對PhantOM來說是冰火兩重天：一邊是用戶和產品層面的快速突破，一邊是交易量份額被交易所繫錢包大幅蠶食。

具體來看，用戶增長是亮眼的一面。 Phantom 月活躍用戶從年初的 1500 萬增長至年底的近 2000 萬，增速在獨立錢包中名列前茅，尤其是印度和尼日利亞等新興市場的用戶增量明顯。

同時，Phantom的託管資產規模突破 250 億美元，其在高峰期時一周進賬達4400萬美元，全年收入一度超越 MetaMask，目前 Phantom累計收入接近5.7億美元。

然而，交易量端的隱憂同樣突出。 根據Dune Analytics數據，Phantom在全網嵌入式swap市場的份額從年初接近10%，5月跌至2.3%，年底進一步縮到只有0.5%。 而交易所繫錢包憑藉費率優勢、上新速度及高額空投補貼，吸引了大量高頻交易用戶，目前Binance Wallet佔據近七成，OKX（錢包 路由API）加起來超兩成。

市場對 Phantom 更大的擔憂，還是在於其對 Solana 的深度綁定。 數據顯示，Phantom 97% 的 sWap 交易發生在 Solana 上，而 Solana 的總鎖定價值（TVL）從9月14日的 132.2 億美元峰值下跌超過 34%，目前已跌至六個月低點 86.7 億美元。 這直接拖累了 Phantom 的核心交易指標。

面對這些壓力，Phantom 把資源押注在新產品上，試圖開闢第二增長曲線。

在產品維度，Phantom 推出了一系列差異化功能：

其中，最受關注的莫過於借記卡和CASH穩定幣，Phantom 試圖通過它們解決加密資產的消費“最後一公里”問題。

Phantom CEO Brandon Millman 曾公開表示，短期不發幣、不 IPO、不自建鏈，所有精力都放在把產品打磨好，讓錢包變成普通人也能用的金融工具。 他認為，錢包賽道的終局不是誰交易量最大，而是誰先把加密帶進日常支付。

然而，加密貨幣支付的“最後一公里”這條路並不好走，Phantom 並非第一家推出借記卡的獨立非託管錢包。

在此之前，MetaMask 於 2025 年 Q2 就已與 Mastercard、Baanx 和 COMPoSecure 合作，推出 MetaMask Card，支持實時轉換加密貨幣為法幣消費，並在歐盟、英國、拉美等多地 rollout。 MetaMask的卡覆蓋更廣、啟動更早，但受限於 Ethereum 和 Linea 網絡，費用較高、速度較慢，用戶反饋“方便但用得少”。

相比之下，Phantom 的借記卡起步較晚，目前僅在美國小範圍放量，實際採用情況還有待觀察。 理論上，它依托 Solana 的低費優勢，在費用敏感的新興市場或許更有競爭力，但在全球覆蓋和商戶接受度上，與 MetaMask CARd 相比仍有明顯差距。

穩定幣方面，CASH 若無法形成持續的網絡效應，也可能步入其他錢包原生穩定幣“高開低走”的後塵，例如 MetaMask 的原生穩定幣 mUSD，上線後供應量迅速突破 1 億美元大關，但不到兩個月就降至約 2500 萬美元。

結語

隨著meme熱潮退去，交易量不再是可靠的護城河，獨立錢包必須回歸金融服務的本質。

總體來看，Phantom 在交易端集成 Hyperliquid 永續合約和 Kalshi 預測市場，留住高階用戶；在消費端押注 CASH 穩定幣和借記卡，試圖讓鏈上資產真正走進日常生活。

這種“交易衍生品 消費支付”的雙軌驅動，是 Phantom 在錢包賽道馬太效應擠壓下的自我救贖，它不僅是在尋找第二增長曲線，更是在定義獨立錢包的終局。

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