當潮水退去，我們才看見未來：當我們談論價格時，我們其實在談論未來

每次市場下行的時候，總會出現同一個場景：

一群人跳出來說“看吧，我早說是騙局”；

然後等行情一轉，又是同一批人排隊、追高、搶著喊牛逼。

這種情緒的極端往復，在這個行業八年，我已經麻木。

但事實是：

更何況，熊市有一個很真實的規律：大家看到的是下跌；

所以我才想寫這篇文章。 不是為了打雞血，也不是為了喊“牛市會回來”，而是想用最簡單、最真實的方式——帶你看清Jiayi眼中這個行業“現在正在發生什麼”，以及“未來會發生什麼”。

在情緒的迷霧裡，我想帶你站到一個更高的位置，去看看潮水退去後，未來的航道在哪裡。

一、為什麼我說泡沫是 2025 年最大的利好

2025 年有一個非常顯眼、但大多數人不願意承認的事實：我們沒有等來“山寨牛”，卻提前迎來了一輪系統性的去泡沫。

很多人把這理解成壞事，但如果你把時間拉長，就會發現——這種“沒有漲就先殺”的年份，反而是行業長出真正成熟結構的最佳時期。

為什麼？ 因為這一切，跟互聯網早期一模一樣，只是速度被 crypto 的槓桿放大了。

如果你想真正看懂今天的 crypto，其實最簡單的方法，就是—— 把它當成互聯網早期的“加速版”來看。

很多人以為，crypto 這種混亂、泡沫、投機，是這個行業獨有的“原罪”。
但如果你把時間軸拉長，會發現這根本不是什麼特例，而是幾乎所有技術革命的標配——

互聯網在 2000 年的時候，也瘋狂得一模一樣。

之前我寫過一篇文章，叫《從“燒錢”到構建行業生態系統：Web3 正走在互聯網的同一條路上》，講的就是這個邏輯：在槓桿效率被放大的前提下，Web2、互聯網、crypto 的市場運行方式，本質上是趨同的。 只不過，互聯網用了二十年走完的路，crypto 可能十年不到就要交卷。

1.1 互聯網金融走過一模一樣的“看不懂 → 狂熱 → 崩塌 → 重建”

如果你覺得 crypto 波動戲劇化，那隻是因為你忘記了互聯網的前半生。

1999 年，只要名字裡有“.cOM”，就能融資。 eToys 上市首日暴漲 900%，投資人瘋狂得像Crypto早期的山寨季。

然後泡沫破裂。

納斯達克從 5000 多點掉到 1114 點；媒體封面寫著“互聯網騙局”；所有人都說互聯網完蛋了。

那段情緒幾乎和今天 crypto 一模一樣：

但諷刺的是——

2002 年，亞馬遜股價只有 0.6 美元。 Google 還沒上市。 那些被留下來的公司，在最不被看見的幾年裡，反而把真正的基礎設施、商業模型、盈利方式統統建了起來。

Crypto 現在最像的，就是當時的 2002–2004：

泡沫破裂把噪音清掉了，趨勢、方向、基礎設施、真正的玩家才開始進入“建設期”。

這就是為什麼我說：

1.2 否定之否定：行業不是直線上升，而是螺旋向上

我特別喜歡“否定之否定”這個概念，因為它太適合形容技術和產業的演進了。

最典型的例子，是計算架構的三次迭代。

看起來雲計算又回到“大型機集中”，但本質完全不是同一層級：
- 終端主權來自 PC，
- 彈性算力來自云，
-

Crypto 和互聯網金融現在正在經歷完全一樣的路徑：

你以為行業“又回來了”？ 其實不是回到起點，而是回到 一個更高的“原點”。

趨勢、技術棧、資本結構、監管路徑，全在這一輪重排。

2025，下一輪開始前，最重要的信號。

二、 2025 是序章，2026 是正文：行業真正的趨勢正在成形。

2025這一年給人的感覺其實很奇怪。

K 線很像牛市，情緒卻很像熊市；
監管在前進，預期卻在下降；
敘事滿天飛，但賺錢比任何一年都更難。

未來，我大膽預測。 純粹的 Crypto Native 創新將面臨瓶頸。 真正的突破和有效創新將出現在‘Crypto ✖️ 傳統金融的徹底融合’此方向，也就是即能夠同時解決 Web2 和 Web3 金融市場需求的複合型創新。

2.1 2025 年發生的所有事，都在指向同一件事：行業正在“重排骨架”。

比特幣衝到 12.6 萬美金，主流資產跟著抬頭，但山寨基本上是一輪比一輪冷淡。 二級看起來在漲，可賬戶最終餘額沒有漲……這是 2025 年最魔幻的體驗。

但當你從“結構”去看 2025，這一年突然變得很清晰：

最早Crypto的OG嘴裡喊得希望Crypto走入主流金融。 還記得我們文章的標題嗎？。 市場的再次的崛起需要新的故事來進行兌付，我個人認為是

2.2 賽道層面：熱度很高，價格很弱，這是典型的“驗證期”

RWA、AI、穩定幣、L1（持續了不到一個月吧）、預測市場、永續合約、鏈上資管、DAT……每一個詞都能引爆一場短期情緒。 情緒歸情緒，價格上不來。 短期的亢奮換成更長期的二級萎靡。

狂吹一下Plume為RWA的可落地推動做出的貢獻。 我這裡拿Plume舉例子，不是因為我投資了它，更何況二級近日表現實在一般。 但，我始終認為PLUME它最能代表 RWA 今年發生的那種“基建時刻”。

隨便舉幾個近兩個月的進展：Securitize 的資產被引入鏈上收益系統； APOLlo、VanEck、BlackRock 的產品能被鏈上策略使用； Bluprynt 的 KYI 把“發行人透明度”帶到鏈上；成為美國 SEC 註冊過戶代理了與 SEC / DTCC 接上監管級別的基層接口。
這些事情聽起來枯燥，用戶聽起來不知道應該如何承接二級的FOMO。 但是，本質你只需要有一句話：

因為有PLUME這樣的團隊在2025年為RWA搭骨架,RWA-Fi 系統下的更多優秀資產才有機會能在2026真正跑起來。

三、 AI × Crypto：真正有價值的部分不多，但價值密度極高

說白了，我很怕得罪人的說，AI 這個賽道，看起來熱鬧，真正有價值的東西，其實很少。

3.1 偽命題太多

拿最讓市場FOMO的宏大敘事LLM來舉例，我認為傳統 AI 的大語言模型已經成熟到“Crypto 根本卷不過去”

ChatGPT、Claude、Gemini、DEEPSeek，這些模型背後燒的是真正的全球巨額資本，是幾十億美金級別的算力、數據、分佈式訓練體系、工程團隊堆出來的。

Web3 想“重新做一個 LLM”？建議此類型項目，停止技術燒錢趕緊尋真實需求場景作為出路。 畢竟2025年還有一個典型的特點：用戶不好騙了。

希望一個例子，大家可以理解為什麼2025 年大部分 AI 項目為什麼容易“講著講著就虛了”？

3.2 為 Web2 和 Web3 金融市場需求的複合型創新的基礎搭建

圍繞著傳統 AI 沒有的鏈上激勵機制，全局可結算的經濟體系，可追踪的貢獻網絡等搭建，畢竟 模型、數據、算力、Agent，每一樣都需要激勵、協作、分配。這個是SahARa AI要解決的問題。

還是圍繞Web2的agent能力受限問題來更好的解決自動決策、自動執行、自動交易、自動結算的場景需求。

這是 Web3 AI 項目現在大多數人在 build 的方向：

3.3 第三個方向：世界未來五年最大顛覆的方向之AI支付 

如果讓我用一句話概括未來五年的超級趨勢，那一定是由AI Agent驅動的支付方式的革新。當 Agent 開始為用戶執行一切由人到應用終端的所有執行指令，比如挑選，下單，到資產配置，策略管理等。支付將不再是用戶動作的終點，而是智能體運行的“底層能力”。

在這樣的世界裡，都會是 AI Agent 的基礎必備條件。

傳統支付體係做不到這一點。但 AI 加上穩定幣和鏈上身份體系，一切變得可行了。未來你會看到，越來越多的

像調用 API 一樣無縫接入價值傳遞本身。

甚至連 PayPal 這樣做了幾十年傳統支付的巨頭，也開始加速佈局，投資具備“AI 原生支付能力”的新一代項目，比如 Kite AI。很多人會說：Kite 現在也沒真正大規模給 AI Agent 提供支付技術服務啊，是不是空氣？

讓我們再次，回到標題，“當我們談論價格時，我們其實在談論未來”。真正該問的問題從來不是“它今天服務了多少 Agent”，而是在 AI 主導的未來經濟形態裡：

就好像Coinbase 發布 402 協議之後，幾天之內冒出幾十個“密碼學新項目”。

四、 穩定幣：2025 年最認知早期、但最值得 ALL-IN 認知的賽道

坦白說，如果有一個賽道 2025 年“靜悄悄但一定要重視”，那就是穩定幣。
我認為它仍停留在敘事的早期階段，

4.1 今年最搶眼的穩定幣事件：是…川普家族發幣

4.2 2025 年穩定幣的真實需求場景正在悄然加速

所有頭部穩定幣發行方基本朝著，儲備透明化，合規化發展

請參考上個板塊的AI支付內容

就像我之前提到的，

以前穩定幣貌似只有一個邏輯： “是 USDT 還是 USDC？ ”

但 2025 年開始出現了結構分層：

每逢一個賽道開始被看見，就會先出現一堆“偽題材項目”。為了發穩定幣的概念幣，團隊拍腦袋天真的認為自己想到了一個天才的場景，然後市場上開始批量生產殼兒。清一水的弄點TVL補貼活動 對外包裝一個收益場景實際就是token透支，反正用戶喜歡擼，那就btcfi的玩法再TVL的走一遍老路，包裝一下上交易所便不管是否日後的一地雞毛。

用戶短期會活動FOMO是真的，中期會因為這些“偽”穩定幣項目而對整個穩定幣賽道而失望也是真的，而長期來說真正的巨頭在此崛起，日前穩定幣的二級價值被嚴重低估也是真的。

你連“真實儲備 有共識的使用場景”都做不到，你發再多白皮書也沒意義。我猜這裡有人就說USDT儲備量也不是1：1呀。不好意思，USDT的共識的使用場景是川普家族目前也無法超過的存在。直白的說，貨幣的本質，大家都相信它穩定，它就穩定了。USDT最核心是先發優勢帶來了最早期的市場共識，和多年 “保持穩定”的運營經驗。我是固執的認為，這種先天優勢並不是一個項目通過所謂的故事來隨便牟定一個不穩定的資產就可以彎道超車的。

4.4 穩定幣的爆發，比所有人想像得都更大、更穩、更長，穩定幣賽道會以結構性的形式發展

• 政策認可及各國政府的戰略佈局

• 金融機構入場

• AI Agent代表的各種支付場景，跨境支付增長等，L2 的日常支付等

• 新用戶最低成本的理解來入金Crypto；CEX 的儲備；OTC 法幣的需求

• RWA 大規模清算

• Crypto ✖️ 傳統金融的徹底融合的媒介

我就不贅述了。

五、當我們談論價格時，我們其實在談論未來

寫到這裡，其實你大概已經能感覺到一件事了：

如果你贊同我說的未來 5 年最重要的主線，是「Crypto ✖️ 傳統金融的徹底融合」，就好比L2板塊中最早的MATIC（後改名為Polygon）早期一度破發，到跌倒了9元的SOL。

5.1 先想清楚一個底層邏輯：

未來 5 年，絕大多數的獨角獸不會是“純 Crypto Native 的巨頭”了。

而過去的小10年區塊鏈歷史“長河”中我們為止高潮過無數次：

上一輪的巨頭（交易所、公鏈、頭部 DeFi 協議） 基本都已經佔住了「鏈上原生基礎設施」的高地。

大多數的“純鏈上”的東西，要么是微創新，要么就是換皮，要不就是規避監管。

「新項目越來越多，但真正有意義的東西越來越少。」

5.2 從未來 5 年的三條主線，反推現在什麼是“值得盯”的賽道

傳統 AI 公司在 2023–2025 已經把“大語言模型之爭”捲到極限。對 Crypto 來說，未來的突破點而在於——

❤️❤️❤️ 最後的最後，Jiayi 的一點感悟 ❤️❤️❤️

感謝 2025 這個讓人迷茫、讓人困惑、讓人不斷自我懷疑的周期。
正是這種“不好受”，逼著我必須把眼光從情緒中抽離出來，重新去理解行業背後正在發生的，去看清哪些是真價值、哪些只是噪音。

感謝這個週期裡仍然選擇 BUILD 的戰士們。
你們在行業最模糊的時候做出的探索和佈局，會是未來“否定之否定”的真正起點——我相信你們是未來五年會被所有人追著回看的那批人。

也感謝我自己，以及和我並肩作戰被我每日折磨的團隊。
感謝我們這幾年始終保持對行業的好奇心、對趨勢的、對認知的。

未來依舊會反复震盪，但認知永遠不會下跌。