用未來自由現金流的方法估算 UNI 的內在價值

這篇文章本來應該是接在上週四的文章《UNI的投資價值》之後的，但周五的時候因故沒有寫，因此今天補上。

在周四的文章中當我提到估算UNI的定投價時，我寫了這樣一句話：

“以前我會參考過往UNI曾經達到過的最高值......”。

這句話的潛台詞是：我對UNI內在價值的評估標準是UNI過往達到的最高價。

在段永平的投資問答錄中，他很直白地指出了這種評估方法的謬誤之處。 所以實際上我現在已經不用這種方法來評估一個（能產生現金流的）投資標的的內在價值了。

之所以我還是把這個充滿謬誤的方法在上週四的文章中寫出來是因為我想把它和我現在用的（我所理解的價值投資）方法進行對比。 這樣讀者才能看出（我所理解的）價值投資法中所闡述的用未來自由現金流估算的內核以及關鍵。

在周四那篇文章中，我引用了UNI每年手續費收入大概5億美元 ~ 8億美元這個數據。 還是為了簡化起見，我就把這個數據當作UNI每年所產生的自由現金流好了。

我們假設：

- 明年以及未來的每一年UNI的自由現金流都是5億美元 ~ 8億美元。

- UNI這個項目能夠永續生存。 因為它是智能合約，可以永遠保存在以太坊上、永久運行。

- 現在的無風險收益率（即美國國債的收益率）大概是4% ~ 5%。 但它不是常態，按美聯儲期望的標準，美國國債收益率的常態值是2.5%。 所以我們以2.5%為未來自由現金流的折現率。

那麼Uniswap在續存期內所產生的所有自由現金流折現到今天（2025年）就是如下算式的計算結果：

以下限值（按5億美元/年）算，我們得到：

5/(1.025) 5/(1.025)^2 ...... 5/(1.025)^n

當n -> infinity（無窮大）時，上述算式的結果為208億美元。

以上限值（按8億美元/年）算，我們得到：

當n -> infinity（無窮大）時，上述算式的結果為333億美元。

所以UnisWap未來永遠能夠掙到的自由現金流總和折算到今年就是208億美元 ~ 333億美元。

UNI的存世量現在有兩個值，一個是現有的流通量6.29億，另一個是最大發行量10億。 在計算估值時，我們按保守的方法算，選10億枚。

所以UNI的內在價值大概就是208/10 ~ 333/10美元，即21美元 ~ 33美元。

如果高於33美元，UNI的價格可以視為“高估”了，如果低於21美元，UNI的價格可以視為“合理”。

如果要定投，就在合理價的基礎上打個折扣，比如打個5折就是10美元，即可以把10美元作為定投價格。

截至寫稿時為止，UNI的價格顯然是低於10美元的，看樣子是可以定投了，對嗎？

理論推算到這裡，似乎能得到這樣的結果。

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要弄懂第一點就必須要對企業/團隊的商業模式有深入內核的理解：比如能不能看出它有強大的護城河？ 能不能看出它的盈利模式確實能每年產生那麼多現金流？

要弄懂第二點就必須要對企業/團隊的企業文化有深入內核的理解：比如企業/團隊會把股東/持幣者的利益放在重要的位置嗎？ 會認真考慮股東/持幣者的利益訴求嗎？

段永平在投資問答錄中講網易和蘋果就是在講他自己早年就是做遊戲的、後來就是做手機的，所以他能懂網易和蘋果的商業模式，堅信它們能掙錢，所以他敢買它們的股票。

他講上市公司的企業文化，其中一點就強調上市公司的企業文化中有一點很重要的就是要考察企業是不是重視股東的利益，如果不重視股東的利益，這樣的企業他不考慮。

說回UNI，估值方法​​我已經分享了，但最核心的問題：我對UNI的商業模式和企業文化搞不懂，所以至少在現階段不會買它的代幣。