Danny Ryan：華爾街比你想像的更需要去中心化，而以太坊是唯一答案
最讓我驚訝的發現是：
這聽起來很反直覺。 我們這些密碼朋克和加密原住民在乎去中心化，但大眾似乎更在意在幣安上炒穩定幣或是在鏈上沖土狗（Meme coins）。 似乎沒人在這乎這個？ 但華爾街在乎。
Danny Ryan 是 Etherealize 聯合創始人、前以太坊基金會核心研究員。 他在 Devconnect ARG 2025 上分享了他從協議開發轉向機構應用後的深刻見解。
引言：從協議研究到通過「銀行視角」看世界
好久不見。 上次 Devcon 我缺席了，那是我當時對以太坊唯一能說的事。
我在去中心化系統領域工作了近十年，致力於建設以太坊、研究機制設計、去中心化、安全性和彈性。 而現在，我每天都在和銀行打交道。 這有點奇怪，但實際上非常有趣。 我學到了很多，他們也從我們這裡學到了很多。 比如，我驚訝地發現人們還在頻繁使用名片，每個人都在用 LINKedIn，雖然我也還沒註冊 LinkedIn（我很確定我的同事對此不太高興），但華爾街依然依賴這些工具。
說到華爾街，其實「華爾街」已經不在華爾街了。 除了紐約證券交易所還在那兒，其他機構大多搬到了曼哈頓中城。
現狀：傳統金融市場的極度低效
我們通常認為機構市場非常高效，你可能覺得在線即時交易很容易，但實際上，股票交易需要一天才能結算（T 1），而這已經是最高效的市場了。 如果你深入觀察，會發現機構市場充滿了低效和大量的手工步驟。
技術層面極度碎片化。 一位資產經理可能用一種軟件管理頭寸，用另一種軟件進行結算，還要用第三種軟件處理合規，這些軟件之間還需要復雜的集成。 這簡直就是像「弗蘭肯斯坦」一樣拼湊起來的災難性軟件堆棧。 有些機構甚至還在互發傳真。 結算和其他關鍵活動耗時太長。 債券結算需要兩天，這還是十年前從 T 3 升級到 T 2 的「巨大勝利」。
而在以太坊的世界裡，交易和結算是同時發生的，這是我們與生俱來的優勢。
傳統系統充滿了中間人和系統性的對手方風險（CounterpARty Risk）。 這種架構延續了一百多年，僅僅是法律疊加在紙張之上，再疊加在中間人之上。 從人類學角度看，他們能建成這樣的系統簡直是個奇蹟。 但現在我們有了更好的技術，是時候修復它了。
核心洞察：機構實際上「渴求」去中心化
最讓我驚訝的發現是：
這聽起來很反直覺。 我們這些密碼朋克和加密原住民在乎去中心化，但大眾似乎更在意在幣安上炒穩定幣或是在鏈上沖土狗（Meme coins）。 似乎沒人在這乎這個？ 但華爾街在乎。 讓我通過他們的視角來為你「翻譯」一下原因：
消除對手方風險（Counterparty Risk）： 機構最主要的視角之一就是「誰會坑我？」從交易對手到關聯銀行再到基礎設施，每一層都有風險。 而基礎設施層的去中心化和可信中立性（Credible Neutrality），能夠極大地降低甚至消除這種風險。
正常運行時間（Uptime）： 這點至關重要。 他們要求 100% 的在線率。 以太坊之所以能做到，正是因為有十幾種客戶端和成千上萬個節點在運行。 這並非偶然，而是有意為之的設計。
稀缺的加密經濟安全性（Crypto Economic Security）： 世界上只有極少數去中心化系統能夠承載「萬億級」資產類別的安全性。 我指的不是無數散戶手裡的幾百塊錢，而是總額高達數百數千億美元的全球資產。 你不可能明天隨便啟動一個系統就擁有這種級別的安全性。 以太坊擁有這種稀缺資源。
成熟的應用層： 以太坊已經運行了十年。 如果你和銀行聊，只要他們內部懂一點區塊鏈，指的就是 EVM 和 Solidity。 他們需要成熟的安全標準和應用標準，而不是明天才出現的最新熱門軟件。
隱私（Privacy）： 這是我非常看重的一點。 為機構建立隱私是推動區塊鏈整體隱私敘事的「特洛伊木馬」。 對於機構採用來說，隱私是入場券（Table Stakes），而不是什麼錦上添花的酷炫功能。 如果不解決隱私問題，市場升級就無從談起。 因為機構 A 和機構 B 交易時，不能直接暴露頭寸，這不符合市場運作規律。 幸運的是，以太坊在應用密碼學（尤其是零知識證明 ZK）領域投入了數十億美元，我們在擴展性上的投入（壓縮計算）意外地帶來了隱私保護的紅利。
網絡效應與流動性： 資本傾向於流向資本聚集的地方。 隨著穩定幣的大規模採用，以太坊在這方面遙遙領先。
模塊化基礎設施（Layer 2）： 這一點非常重要。 當我向機構解釋 Layer 2 時，他們非常買賬。 銀行希望構建可以定制、可以擴展的系統，但又希望這些系統能連接到以太坊這個價值互聯網。
當你真正與機構深入交流，填補認知真空後，你會發現：
真實世界 vs. 投機世界
作為開發者，有時候會感到沮喪。 你努力構建不可關停、去中心化的系統，卻看到人們在追逐由「地下室裡的三個人」控制的多簽錢包發行的 meme 代幣。 你會擔心是不是沒人在乎去中心化。
但機構對去中心化的需求，實際上是一扇通往的窗口。 如果只是炒作，人們確實不在乎；但如果是要把退休金、房產契約放上鍊，真實世界就會去中心化。 在這些場景下，必須要有不亞於甚至優於現有系統的安全性。
策略轉變：從「單純解釋」到「構建更好的產品」
以太坊社區非常擅長構建基礎設施和機制設計，但我們需要超越「只要做出來，他們就會來」的心態。
我們不能僅僅向機構解釋他們為什麼需要去中心化。 我們需要全球資產上鍊。 怎麼做？ 不是通過單純的代幣化，而是
價值主張可以分為兩個階段：
單純的更好（Simply Better）： 更快、更便宜、無需信任中間人、界面更友好。
生態系統的擴展性（Extended Ecosystem）： 資產可編程、DeFi 組合性等。
我們往往太執著於第2點，但我們需要在第1點上花更多時間。 目前的機構產品雖然界面優雅、報告功能強大，但底層依然停留在石器時代。 通過利用區塊鏈的特性（如原子結算），我們可以讓產品在本質上變得更好。 只有做好了第1點，才能吸引長尾資產進入第2點的創新領域。
衡量成功：萬億級資產與市場進化
我們應該以「萬億（Trillions）」為單位來衡量成功。 目前所謂的 RWA（真實世界資產）在以太坊上大概有 180 億美元。 順便說一句，你去跟機構聊，他們不叫 RWA，就叫「資產（Assets）」。 全球資產管理規模估計有 120 萬億美元，如果我們想讓全球經濟上鍊，必須瞄準機構資本。
成功的另一個衡量標準是影響力和市場的進化。
這包括兩個階段：
重新佈線（Rewire）： 利用以太坊和 Layer 2 編程結算規則，消除手工檢查。 對於機構市場來說，以太坊其實已經「很快」了（相比 T 1 結算）。
進化（Evolve）： 擴大市場准入。 目前的市場高度門檻化，有時是因為法律，有時純粹是為了搞小圈子遊戲。 但通過鏈上產品和 DeFi，我們可以讓更多人參與，這是正和遊戲（Positive Sum）。 機構希望管理更多資產，大眾希望獲得金融產品。
結語：最重要的工作
我喜歡致力於解決最重要的問題。 目前，我每天都在 Etherealize 致力於機構採用。 這包括填補認知真空，解釋為什麼不要去用那些沒有 DeFi、奇怪且封閉的「隱私鏈」，而是要建立在以太坊上。
我們需要真正地去構建、去設計私有環境、去理解資產流動、法律的複雜性和合規性。 如果我們不做，就會把全球經濟拱手讓人。 如果我們想改變世界，是時候讓世界進入以太坊了。
現場問答環節 (Q&A)
Q1：在與機構交談時，關於以太坊去中心化最大的誤解是什麼？
Danny： 現在的機構越來越懂了，他們有一種 FOMO（錯失恐懼症），擔心 Fintech 會搶了他們的午餐。 主要的誤解可能在於認為「去中心化」意味著「無法無天」或者「無法控制訪問權限」。 實際上，鏈上環境是高度可編程的，你可以設定規則。 這種恐懼正在轉化為對落後的擔憂，這對建設者來說是極好的機會。
Q2：對於想進入機構領域的開發者，你有什麼建議？
Danny： 就像理解以太坊技術棧很難一樣，華爾街也是一隻複雜的巨獸。 我的建議是：找個搭檔。 找一個在華爾街做過交易但想學習去中心化的朋友，強強聯手。
Q3：隨著採用率增加，以太坊是否有被機構「俘獲（Co-OPted）」的風險？
Danny： 當然有。 我們需要在保持以太坊核心的彈性、分佈式和全球化的同時，引入全球資產。 只要我們還保留「分叉（Forking）」的能力，就有風險。 我不是「僵化主義者（Ossificationist）」，我認為我們還有很多工作要做，但在引入資產的過程中必須非常小心。
Q4：如何確保在機構面前傳達正確的敘事？
Danny： 我們需要形成合力。 以太坊基金會成立了企業組（Enterprise Group）是很好的第一步。 但這涉及到數百家關鍵公司和數百萬億資產，不能單打獨鬥。 我們需要在敘事和教育上聯合起來，確保在全球各地的談判桌上都有我們的聲音。
Q5：有沒有什麼是你現在知道，但希望剛開始時就知道的事？
Danny： 語言的翻譯。 比如我和摩根大通前石油業務負責人聊「RWA」，他根本聽不懂，因為對他們來說那就是「資產」。 還有「原子結算（ATOMic Settlement）」，他們沒有這個概念，因為在傳統金融裡，資產交割和資金支付往往是分開的（甚至為了賺利息故意拖延付款）。 我們需要學會他們的語言，並為他們提供正確的「翻譯」。
Q6：有什麼東西能讓機構眼前一亮？
Danny： LAYER 2（L2）。 這真的能引起共鳴。 相比於在一個公共的大池子裡游泳，機構非常喜歡這種既能擁有主權（自己和合作夥伴構建 L2），又能連接到以太坊生態的概念。
Q7：如何看待生態系統的協作？
Danny： 過去一年我太專注於埋頭苦幹，協作變少了，這需要檢討。 隨著全球資產上鍊，不僅僅是基礎設施，defi、鏈上借貸、資本形成、合規堆棧，生態系統的每一個部分都需要被充分利用。 我們這幾年建設的一切，正是為了這一刻。
