宏觀解讀：鮑威爾的“濃霧駕駛”與金融“飢餓遊戲”

原文標題："Driving in Fog” and the Financial Hunger Games

原文作者：@ARndxt_xo

原文編譯：叮噹，

大幅回調與量化寬鬆（QE）週期相吻合—，當美聯儲有意延長其持有資產的到期日，以壓低長期收益率（這項操作被稱為“扭轉操作”（OPEration Twist）以及 QE2/QE3 ）。

鮑威爾的“在霧中駕駛”隱喻，已不再局限於美聯儲本身，而是成為當今全球經濟的寫照。 無論是政策制定者、企業，還是投資者，都在缺乏清晰視野的環境中摸索前行，只能依賴流動性反射與短期激勵機制。

新的政策體制呈現出三個特徵：

美聯儲的“鷹派降息”

此次 25 個基點的“風險管理式”降息，將利率區間降至 3.75%–4.00%，與其說是寬鬆，不如說是“保留選擇權”。

由於存在兩種截然相反的的意見，鮑威爾向市場傳遞了明確信號：“”。

由於政府停擺引發的數據空白期，美聯儲幾乎是在“盲開”。 鮑威爾對交易員的暗示非常清楚：

2025：流動性“飢餓遊戲”

央行反复的干預措施使投機行為製度化。 如今，——這種結構導致估值不斷膨脹，而實體經濟的信貸卻在走弱。

討論進一步擴展至對當下金融體系的清醒審視：被動集中、算法自反、散戶期權狂熱——

AI 投資浪潮正推動“大科技”進入一種後周期的工業化階段——當下靠流動性驅動，未來則面臨槓桿敏感風險。

企業盈利依然亮眼，但底層邏輯正在轉變：曾經的。

結構性評論：信任、分配與政策循環

從鮑威爾的謹慎語氣到最後的反思，一條清晰主線貫穿始終：。

政策的每一次救助，幾乎都在強化最大的市場參與者，使財富進一步集中、市場完整性持續削弱。 美聯儲與財政部的協調操作——從量化緊縮（QT）轉向短期國債（Bill）購買——加劇了這種趨勢：

如今最核心的宏觀風險已不再是通脹，而是。 市場表面依舊繁榮，但對“公平與透明”的信任正在流失——這，才是 2020 年代真正的系統性脆弱所在。

宏觀週報 | 2025 年 11 月 2 日更新

本期涵蓋以下內容：

上週

下週

• Mt. Gox 將償還期限延長至 2026 年，約 40 億美元比特幣仍被凍結。
• Bitwise Solana ETF 首周管理規模達 3.389 億美元，刷新紀錄，即便 SEC 仍處於審批僵局。
• ConsenSys 計劃於 2026 年 IPO，承銷商包括摩根大通與高盛，目標估值 70 億美元。
• 特朗普媒體集團 推出 Truth Predict ——首個由社交媒體平台與 Crypto.com 合作的預測市場。

• 萬事達（Mastercard） 以最高 20 億美元 收購加密基礎設施初創公司 Zerohash。
• 西聯匯款（Western Union） 計劃於 2026 年在 Solana 上推出穩定幣 USDPT，並註冊 WUUSD 商標。
• 花旗銀行與 Coinbase 聯手推出機構級 24/7 穩定幣支付網絡。
• Circle 發布 Arc 公測網，吸引 包括貝萊德與 Visa 在內的 100 多家機構參與。

• MetaMask 推出多鏈賬戶，支持 EVM、Solana，並即將上線比特幣支持。

• 吉爾吉斯斯坦 推出以 BNB 作為抵押的穩定幣；同時，特朗普特赦 CZ，為幣安重返美國市場鋪平道路。
• 美國 SOL 現貨 ETF（不含種子資金）流入 1.992 億美元。
• 日本推出完全合規的日元穩定幣 JPYC，目標到 2028 年發行規模 650–700 億美元。
• 螞蟻集團註冊“ANTCOIN”商標，低調重返香港穩定幣賽道。
• AWS 與微軟雲服務中斷，引發市場混亂，雙方說法相互矛盾。
• 摩根大通 Kinexys 區塊鏈完成首個私募股權基金代幣化交易，進一步推動機構採用。
• Tether 成為主要的美國國債持有者之一，持倉達 1350 億美元，年化收益超 100 億美元。
• Metaplanet 啟動股票回購計劃，以應對淨資產下滑。
• 隱私資產交易熱度上升，ZEC 價格突破 2021 年高點，但本週漲幅仍落後於 DASH。
• Sharplink 在 Linea 上部署 2 億美元 ETH，以獲取 DeFi 收益。
• 隨著體育博彩成為熱門板塊，Polymarket 計劃於 11 月底在美國正式推出產品。
• Securitize 宣布將通過 12.5 億美元 SPAC 合併上市。
• Visa 新增對四種穩定幣、四條鏈的支付支持。
• 21Shares 遞交 Hyperliquid ETF 申請，更多加密基金正在進入市場。
• KRWQ 成為首個在 Base 鏈 上發行的韓元穩定幣。

全球經濟正從通脹風險向信心風險過渡——。

全球貨幣政策正步入的階段。 在美國，FOMC 將利率下調 25 個基點至 3.75%–4.00%，暴露出內部分歧擴大。 鮑威爾暗示未來進一步寬鬆“並非板上釘釘”。 持續的政府停擺使決策者無法獲取關鍵數據，加劇政策誤判風險。 消費者信心減弱、房地產放緩，意味著市場情緒而非刺激措施，正在左右經濟“軟著陸”的走向。

在 G10 國家中：加拿大央行完成最後一次降息、歐洲央行維持 2.00% 利率不變、日本央行謹慎暫停。 各方共同面對的難題是：在持續的服務業通脹背景下，如何抑制經濟增長。 與此同時，中國 PMI 再度跌回收縮區間，顯示復甦乏力、民間需求低迷、政策疲態顯現。

疊加政治風險，美國政府停擺威脅到福利項目的正常運作，並可能延遲關鍵數據發布，從而削弱財政治理的信心。 債券市場已經開始消化收益率下降和經濟增長放緩的預期，但真正的風險在於製度反饋機制的瓦解——數據延遲、政策猶豫不決和公眾信任度下降三者交織在一起，最終釀成危機。

通脹回升主要由供給推動，而非需求拉動。 核心壓力仍受控，就業動能減弱，使美聯儲有空間在不引發通脹反彈的情況下繼續降息。

淨移民轉負，經濟增長、勞動力供給與創新能力均面臨挑戰。

美國或將迎來。 儘管出生數仍高於死亡數，但淨移民為負，抵消了 2024 年的 300 萬人口增量。 美國正面臨人口結構逆轉，而這並非由生育率下降所致，而是由政策導致的移民銳減所致。 短期影響包括勞動力短缺和工資上漲；長期風險則集中在財政壓力和創新放緩。 除非扭轉這一趨勢，否則美國可能會重蹈日本老齡化覆轍——經濟增長放緩、成本上升，並面臨結構性生產力挑戰。

根據 AEI 預測，2025 年淨遷移 –52.5 萬人，為現代史首次負值。

儘管受到美國關稅拖累，日本出口仍出現反彈。 9 月出口同比增長 4.2%，為 4 月以來首次正增長，主要來自。

經過數月萎縮後，日本出口恢復增長，9 月份同比增長 4.2%，創 3 月份以來最大增幅。 這一反彈凸顯了儘管與美國出現新的貿易摩擦，但區域需求依然強勁，供應鏈也已做出相應調整。

日本的貿易表現表明，儘管美國對汽車（其核心出口類別）加徵關稅，但亞洲和歐洲的外部需求已初步企穩。 進口回升則表明，在日元走軟和補庫存週期的推動下，內需則出現溫和反彈。

前景：

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