FF 高開低走背後：DWF 的操作是否「體面」？

DeFi 精算師道高一尺，DWF Labs 「魔高一丈」？

9 月 29 日晚，Falcon Finance 代幣 FF 正式上線，登陸幣安、OKX、Upbit、Bitget、Bybit 等多家主流交易所。 作為做市商 DWF 孵化的項目，，這是為何？

高位開盤

按 FF 在幣安 Alpha 上 0.6 美元的開盤價計算，其 FDV（完全流通市值）為 60 億美元。 從項目基本面看，Falcon Finance 的合成美元穩定幣 USDf 的供應量為 19 億美元，而賽道龍頭項目 Ethena 的穩定幣供應量超 160 億，ENA 代幣的 FDV 為 84 億美元。

比較來看，FF 相對高估。 作為參考，盤前市場此前對 FF 的定價為 0.27 美元左右。

FF 為何以如此高的價格開盤？

拋壓何來？

代幣價格高開低走，說明存在拋壓。 如此高的開盤價，Falcon Finance 在代幣經濟學中聲稱有 7% 用於積分空投，是空投申領者迫不及待賣出代幣導致價格下降嗎？

事實上，Falcon Finance 在空投申領開放前，一直沒有開放代幣數量查詢 ，等到申領在延遲約一小時後終於開放，參與者們發現自己能申領的。 官方對此沒有任何解釋。

此外，。 若選擇領取 50% 代幣，則另外 50% 代幣將被沒收。 選擇領取 30% 代幣，另外 70% 代幣需要鎖倉 1 個月後分 6 個月線性釋放。 同時，積分在 500 萬（換算為代幣約 100 美元）以下無資格申領。

以上種種情況讓 Falcon 積分活動的參與者可賣出的空投只有預期的 1/10。 據鏈上數據，積分部分

官方公佈代幣的初始流通量為 23.4%。 Buidlpad 公售與幣安空投一共不足代幣供應量 5%，引人深思。

透明度反思

由於 Falcon Finance 宣稱第一季積分空投 7% 實際僅空投不足 2%，透明度問題造成用戶對其第二季空投信任流失，槓桿獲得積分的 PENDLE YT 短時間內由 15% 跌至 12% （由於具有底層收益，意味著對積分的預期估值大幅下降），讓提前佈局 Falcon Finance 第二季的用戶紛紛被套。

無論是散戶還是大戶，參與穩定幣項目通常都追求規則透明、收益可預測。 Falcon Finance 若不對此做出回應，恐怕會流失相當多的用戶，以及。

和 ENA 的比較

作為對照組，Ethena 的積分活動更加透明。

ETHena 第一季空投了 5% 的代幣總量，目前第四季將空投 3.5%，Falcon 第一季為不足 2%。 Ethena 積分排行前 2000 名的大戶需要鎖倉一半，散戶全部解鎖。 而 Falcon 全員強制鎖倉。

Ethena 每天會公佈當日新增積分數、總積分數。 由於規則和數據的透明，每一季的空投收益在發幣前都能算清楚。，雖然也吸引了大量 defi 玩家精算，但無奈最後項目方未按規則出牌。

以省心、公平的角度，大戶穩定幣理財，還是推薦參與 ethena。