穩定幣 10 年淬鍊，終成美國政府背書的數位現金代表

美國穩定幣監管法案《Genius》成功在國會推進中，本文快速帶您回顧下 Tether 這十多年來的發展歷程。 （前情提要：Tether手握$1200億美債「全球第19大」超越德國，今年Q1已大賺10億美元 ） （背景補充：美國《GENIUS》穩定幣法案通過投票，闖關參議院最終辯論與表決 ）   隨著 BTC 價格接近 112000 美元的新高，美國穩定幣監管法案《 Genius 法案》同樣整裝待發，加密行業與全球經濟體系進一步深度耦合，這個時候人們才發現：支付體系才是加密行業的王冠，而 BTC 則是王冠上的那顆明珠。 這也是在加密資產主流化程式日益加快的當下，PayFi、U 卡、RWA 轉而成為交易所、加密專案方扎堆聚集的必爭之地的原因之一。未來，基於現實世界的細分行業的獨立支付解決方案或許將成為可能。 穩定幣大變局：起源於 USDT 的加密舊 10 年（2014-2024 年） 2008 年，一篇名為《比特幣：一種點對點的電子貨幣系統》（Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System）(https://bitcoin.org/bitcoin.pdf) 的文章出現在 P2P Foundation 網站上，它的作者署名為 Satoshi Nakamoto，也就是後來被加密行業尊稱為祖師爺的中本聰。彼時正值因美元通膨嚴重而爆發的 2008 年次貸危機落下帷幕之後，世界經濟正在緩慢地重建當中。毋庸置疑的是，BTC 的誕生初衷，就是為了解決中心化的貨幣供給體系與冗長、僵化、死板的全球金融支付體系的沉痾痼疾的。 但出乎包括中本聰在內的很多加密 OG 意料之外的事情是，最終完成 「BTC 的點對點支付遺願」 的，並非高舉去中心化主義大旗的 BTC，反而是與美元、美債強繫結的各類穩定幣。 USDT 的崛起之路：農村包圍城市，用例奪取市場 縱觀 Tether 的發家史，我們可以粗略地將其歸類為 「三步走戰略」： （1）從加密血液到加密石油 2014 年 10 月，Tether 創立，彼時其核心產品為基於比特幣 Omni 協議發行的穩定幣 USDT； 2015 年 2 月，USDT 上線當時比特幣交易量最大的交易平臺 Bitfinex，Tether CEO Paolo Ardoino 也是 Bitfinex 的 CTO，兩家公司因團隊成員高度重合一直以來都被外界視為 「兄弟公司」； 2018 年，Tether 在以太坊上發行了基於 ERC 20 標準的 USDT，這一標準下的 USDT 與原協議相容，進一步提升了其使用的便捷性，自此，Tether 與 USDT 藉助以太坊生態發展的東風，如同加密血液一樣開始逐漸滲透進入加密生態的肌體之中。 2019 年，波場 TRON 與 Tether 成功聯姻，自此，波場 TRON 開始在穩定幣網路頂級生態的路上一路狂飆，前者成為佔據 USDT 發行量超三分之一的重量級合作網路，波場創辦人孫宇晨也通過前期的撒幣策略讓波場 TRON 一躍成為加密貨幣基建之一。 可以說，在早期的贖回手續費盈利模式得到成功驗證之後，Tether 已經通過 USDT 建立起了自己的競爭壁壘與商業模式，逐漸成為了加密生態網路的石油原料一般的交易等價物。 （2）從來自加密到不止於加密 時間進入 2020 年，隨著 DeFi Summer 的爆發，穩定幣的市值規模一路水漲船高，搶佔先機紅利的，自然非 Tether 及 USDT 莫屬，而 Tether 的野心，自然也不再侷限於加密世界，而是逐步擴張到更大的範圍內。 正如我們此前在《「第一穩定幣」 USDT 市值創新高，揭祕 Tether 背後的千億商業帝國》(https://www.odaily.news/post/5198855) 一文中提到的那樣：USDT 的使用場景包括加密貨幣一般等價物、通貨膨脹地區的替代性貨幣、跨境貿易的主要支付工具等等；此外，Tether 在獲得海量利潤回報之後，又通過各類投資、收購、美債儲備、黃金儲備及 BTC 儲備進一步將自己的手腳伸向整個世界經濟體系之中，加強與加密世界之外的勾連。這也是 USDT 飽受 「洗錢幫凶」 等詬病的重要原因之一。畢竟，金錢永不眠，USDT 同樣如此。 （3）從支付手段到價值儲存 2021 年，在與紐約州總檢察長辦公室（NYAG）達成和解、繳納美國商品期貨交易委員會 4100 萬美元罰款之後，Tether 階段性地掃清了自己發展前路上的最大障礙，自此，USDT 的價值開始從支付手段逐漸升級至價值儲存。 在經歷了此前的脫錨風波、儲備資產 Fud 等等事件之後，Tether 發行的 USDT 成為高風險、高波動的加密市場上為數不多的囤幣物件 —— 另一個物件是 BTC。尤其是不斷買入美債的舉動，與美元 1 ： 1 繫結的市場地位以及品牌認知最終成功得到了加密人群的認可，而每年數十億乃至上百億美元的利潤更是為其提供了摘得 「孿生美元」 這一招牌的底氣。 從曾經野蠻生長的加密專案，到如今登堂入室的穩定幣霸主，Tether 與 USDT 上演了一場 「農村包圍城市、用例奪取市場」 的精彩大戲。 USDC 的第二條路：中心化發展、加密 IPO 與 Tether 發行的 USDT 不同，背靠 Coinbase 發家的 Circle 及旗下穩定幣 USDC 走上了一條截然不同的道路：一切為了合規而打造。 除去常規的美債儲備以外，Circle 的盈利模式相較 Tether 無疑更為脆弱，畢竟，Coinbase、Binance 等合作方就能吃掉其一大半盈利，而這也是其在川普上臺後發力推動加密 IPO 上市的重要原因之一 —— 只有抓住合規的已有優勢，及時將自己的基本盤從加密貨幣領域擴展套件到傳統金融市場，才能獲得更強的議價權並在後續的市場競爭中獲得更為強有力的資金、資源乃至政策支援。 除去 USDT、USDC 這兩大市場巨頭以外，從市場早期的 TrueUSD（TUSD）、Ci...