Hyperliquid 量增收入反掉 43%：HYPE 回購金流被稀釋

Hyperliquid 的交易量正衝上新高，協議收入卻一路往下掉，連帶讓支撐 HYPE 幣價的回購金流跟著縮水。根據 CoinDesk 報導，這個看似矛盾的現象，源頭正是它自己最火熱的成長引擎—真實世界資產（RWA）永續合約。

量創新高，收入卻掉 43%

RWA 永續合約已成為 Hyperliquid 最大的交易類別：占平台交易比重從 2025 年第四季的 1.8%，一路飆到 2026 年第二季的 32.2%；到了 7 月中旬，單週交易量更有 52% 來自 RWA。然而在交易筆數持續攀升的同時，協議的總收入卻反向下滑—從 2025 年第三季約 3.57 億美元的高點，逐季掉到約 2.95 億、2.17 億，再到 2026 年第二季的約 2.02 億美元，累計較高點下滑約 43%。量增、錢卻變少，這就是問題所在。

手續費被「自建市場」分走，回購 HYPE 的力道砍半

錢跑去哪了？關鍵在 Hyperliquid 2025 年 10 月開放的機制：任何人只要質押 50 萬枚 HYPE，就能在它的訂單簿上自建永續合約市場，並保留最多一半的交易手續費。這類「自建市場」在 2026 年初還只占永續交易量的約 2%，如今已成長到約一半，等於把大量手續費分流到部署者手上、而非留在協議。這直接衝擊 HYPE 的回購：Hyperliquid 把約 97% 的交易手續費導入「援助基金（Assistance Fund）」，在市場上買回並銷毀 HYPE，而回購金額是收入的固定比例，收入縮水、回購就跟著縮。結果是第二季回購金額約 1.49 億美元，只有 2025 年第三季近 2.9 億美元的一半左右。鏈新聞先前也報導過 Hyperliquid 代幣化資產交易量首度超越加密，如今這股熱潮的另一面，正在稀釋支撐代幣的金流。