Bitcoin Japan 募 60M：7% 買 BTC、稀釋 110%

東京證交所掛牌的 Bitcoin Japan Corporation（前身為紡織成衣公司 Hotta Marusho）宣布，將透過發行 15 億日圓無擔保可轉換公司債，並向開曼群島註冊的 EVO Fund 投入額外的股票取得權，合計募集約 97 億日圓（約 6,000 萬美元）。TheBlock 報導指出，這將是 Bitcoin Japan 自 2024 年更名並轉型為「比特幣國庫公司」（Bitcoin Treasury Company）以來，首次為實際購買比特幣籌措資金—但比特幣僅將分配到募資總額的 7%。

7% 買 BTC、大部分投私募 / 稀土礦 / RaaS

Bitcoin Japan 的資金分配方式與其品牌名稱形成明顯落差。根據公告，本輪 97 億日圓的用途分配如下：

• 約 37.56 億日圓：未指定的私募股權投資
• 約 35.03 億日圓：南非稀土礦業專案投資
• 約 14.46 億日圓：Robot-as-a-Service（RaaS）業務投資
• 約 6.62 億日圓（≈ 400 萬美元、約 7%）：首次比特幣購買

換言之，Bitcoin Japan 這輪主要不是為了買比特幣，而是把「比特幣國庫」定位當成品牌與市場敘事的錨點、實質資金流向仍以其他多元投資為主。

從 Hotta Marusho 到 Bitcoin Japan：紡織公司的品牌轉型

Bitcoin Japan 前身為紡織與成衣製造商 Hotta Marusho。該公司於 2024 年將主營業務轉型並改名為 Bitcoin Japan Corporation、對外主打「比特幣國庫公司」定位—理論上採取類似日本 Metaplanet、美國 Strategy（MicroStrategy 更名後）的操作路徑：透過發債、發股募資、把資金持續投入 BTC 儲備。

但實際上，公司自更名以來已將近兩年，資產負債表上的比特幣數量仍為零。這輪 6,000 萬美元募資標誌著 Bitcoin Japan 首次真正動手買 BTC，儘管比例僅 7%。

連 8 年營運虧損 + 稀釋高達 110%：投資人審視加劇

本次募資結構的另一個爭議點是：若可轉換公司債與股票取得權全數轉換，既有股東的稀釋幅度可能達到 110%—換言之，現有股東的持股比例將被砍到不足現在的一半。同時，公司帳面上已連續 7 個年度出現營運虧損，本年度預計將創下第 8 個連續虧損年。

市場對此持保留態度：既然只有 7% 資金會實際買入比特幣、其他 93% 流向與比特幣無關的投資線，將此募資解讀為「比特幣國庫策略」是否名副其實，投資人的審視只會加劇。