Paradigm 與 Hyperliquid Policy 反 GENIUS Act AML 條款：「DeFi 將失去合規穩定幣」

加密創投 Paradigm 與 Hyperliquid Policy Center 6 月 9 日聯名致信美國金融犯罪執法網（FinCEN）與外國資產管制辦公室（OFAC），反對 GENIUS Act 下的穩定幣反洗錢（AML）與制裁規則草案。兩團體警告：若把穩定幣的「二級市場活動」視為「發行方活動」、可能對發行方產生「冷卻效應」（chilling effect）、最終把受監管穩定幣推離無許可 DeFi。

把二級市場視為發行方活動將「終結 DeFi 穩定幣」

Paradigm 與 Hyperliquid Policy Center 在意見書中提出核心區分：穩定幣的「主要發行」（primary issuance）與「二級市場活動」（secondary market activity）應分開規範。發行方在主要發行階段對客戶有直接關係、可施加 KYC 與制裁篩選；但代幣一旦進入二級市場、流經錢包、DeFi 協議與驗證者時、發行方已無直接控制。

兩團體指出、若把二級市場活動視為發行方責任、發行方為合規會選擇不在無許可區塊鏈部署、最終「把美國受監管穩定幣推離 DeFi」（pulling U.S.-regulated stablecoins out of DeFi）。這對 GENIUS Act 推動美元穩定幣國際結算地位的政策目標反而有害。

開發者、驗證者、錢包地址不應視為 issuer customer

意見書進一步主張：單純持有或轉移穩定幣的錢包地址不應被視為發行方客戶（issuer customer）；開發者、協議運營者與驗證者若與發行方無直接關係、亦不應承擔發行方層級的合規義務。兩團體警告、把二級市場活動納入發行方責任會產生「大量噪音、充滿誤報、低價值的可疑活動報告」（avalanche of noisy, false-positive-laden, low-value SARs）、對監管機構亦無實質幫助。

規則模糊對驗證者尤其嚴重—可能被解讀為涵蓋 Ethereum、Solana、Hyperliquid 等網路的基礎建設運營者，把美國本土的質押與基礎建設業務推至海外。Parfin CEO Marcos Viriato 對 Decrypt 表示，有效規則應「強化合規而不製造不必要的營運複雜性」。

北韓案例：規則過嚴將迫離岸基礎建設

議題另一面是執法現實。Altura DeFi COO Matthew Pinnock 對 Decrypt 表示，監管機構需要「對發行方識別客戶、阻擋制裁對象、配合執法的信心」。但 Pinnock 也承認、發行方對自我託管錢包之間的轉移「沒有直接關係」，要求發行方掌握「就像要求銀行追蹤每筆從 ATM 領出後的現金交易」。Four Pillars 分析師 Siwon Huh 則指出、北韓等被制裁實體已有「使用美元穩定幣作為價值儲存與資金移轉工具的紀錄」、若發行方完全免責、會降低投資封鎖技術的誘因。

Paradigm 與 Hyperliquid Policy Center 的意見書是 GENIUS Act 細則制定過程中第一波具規模的產業反向意見。配合本週稍早紐約州 NYDFS 提案州級規則對齊 GENIUS Act、聯邦與州級兩條軸線的執行細節將決定 DeFi 與穩定幣的長期關係。