Tether首季獲利十億鎂，較去年衰退六成，比特幣、黃金儲備多元化受挑戰

穩定幣發行商 Tether 發布了 2026 年第一季儲備報告，單季淨利潤達 10.4 億美元，並創下 82.3 億美元的超額儲備（Excess Reserves）歷史新高。然而，若對比其 2025 年全年度高達百億美元的獲利，今年首季的收益表現實則出現顯著落差。透過深入拆解其資產配置，可發現 Tether 雖持續增持比特幣與實體黃金，但比特幣的價格修正與黃金的升值產生了未實現損益的互抵效應，這顯示出其將高波動的宏觀資產納入儲備多元化策略，已直接且深刻地影響了公司的整體淨利表現。

Tether Q1 淨利潤 10 億美元，超額儲備創新高

根據由 BDO 查核的最新報告，Tether 在 2026 年第一季實現了約 10.4 億美元的淨利潤。在扣除發行代幣相關的 1,835.3 億美元負債後，其總資產 1,917.6 億美元為公司帶來了創紀錄的 82.3 億美元超額儲備。這筆額外資本主要來源於公司營運利潤，且與支持已發行代幣的準備金完全隔離。管理層指出，此財務緩衝結構旨在確保系統流動性，使其不受短期市場波動影響，保障代幣持有者的權益。

流動性資產佈局：龐大的美國國債持倉量

在 Tether 的資產配置中，現金及約當現金仍佔據主導地位，其中對於美國國債的直接與間接曝險總額高達約 1,410 億美元。若細分項目，剩餘到期日小於 90 天的短期美債直接持有量達 1,170.3 億美元。此外，尚包含約 193.3 億美元的隔夜附賣回交易，這些交易皆由美國國債提供超額擔保。這項高度偏重流動性的策略，使 Tether 成為全球第 17 大的美國國債持有者，確保了龐大的美元流動性需求。

儲備多元化：實體黃金與比特幣的配置數量

為了對抗潛在的通膨壓力並分散風險，Tether 一直在其儲產儲備中納入黃金與比特幣。截至 2026 年 3 月底，Tether 持有的實體黃金價值約為 198.3 億美元。以報告中使用的每盎司 4,668.06 美元收盤價計算，其黃金實際儲備量約為 424.9 萬盎司，約 132 噸。另一方面，其比特幣的資產價值為 66.2 億美元 ；若以財報當下每枚 68,193.95 美元的定價推算，Tether 的比特幣持有量約達 97,137 枚。

2025 年全年賺百億，反推今年衰退六成？

(Tether 2025 年利潤破百億，黃金、比特幣儲備多元化挑戰降息風險)

鏈新聞實際拆解如下：

整體而言，黃金和比特幣持有量皆增加，黃金價格上漲抵消比特幣下跌的未實現損失，看來與 2025 年第四季的變化不太，第四季報告中未提單季獲利，僅提及全年獲利 101 億美元，這也符合 Tether 一貫不透明的作風，總是吹噓自己的強大獲利能力，卻未曾言明獲利真正的來源。

比特幣、黃金儲備多元化，價格波動直接影響淨利

不過由以上資料看來，Tether 因持有大量的比特幣和黃金做為儲備多元化的避險，目前兩者相加已佔其總資產的 13%，比特幣和黃金的大幅波動，勢必對其淨利造成極大影響。若以美債 4% 報酬，每季賺上 14 億美元已是，若要以今年第一季大賺 10 億美元做為財務亮點，似乎也有點言過其實了。

創紀錄的超額儲備代表什麼？

至於創紀錄的 82.3 億美元超額儲備，這筆龐大的資金並非來自外部投資者的注資，而是仰賴公司長期營運所累積的保留盈餘（Retained Earnings）。在過去的幾個季度中，全球高利率環境為其核心資產配置帶來了豐厚的固定收益。Tether 將這些利潤扣除營運成本與部分高風險資產的未實現損益後，持續提撥至儲備緩衝之中。此一超額資本的形成，反映了該公司利用總體經濟環境進行資產管理的結果。

從財務結構的角度分析，這 82.3 億美元的超額儲備完全獨立於支持已發行穩定幣的基礎準備金之外。Tether 在賺取利息與資產增值後，扣除日常營運開銷，將剩餘的淨利潤（Net Profit）保留於資產負債表內。管理層並未將這些利潤全數以股息形式分配給股東，而是選擇保留資金以強化財務緩衝。這種利潤留存機制，確保了公司在面對極端市場贖回壓力時的流動性與清償能力。

不過，雖說是創紀錄的超額儲備，並不表現今年的收益特別亮眼，而是長久以來的累積成果。

BitMex 創辦人 Arthur Hayes 之前就曾示警，Tether 大量買入黃金和比特幣，但若這些資產下跌三成，股東權益即歸零！

(Tether 押注比特幣、黃金為降息做準備，Arthur Hayes：下跌三成股東權益即歸零)