美 SEC 開放證券商以 2% 折價計入穩定幣資本，推動開展代幣化與加密業務

美國證交會 (SEC) 發布最新指引，開放證券經紀交易商在計算資本時，對穩定幣持倉適用 2% 的折價率 (haircut)。相較過去市場普遍採用的 100% 折價、等同不得計入資本的做法。此舉將顯著提升穩定幣的合規地位，有望降低券商持有穩定幣的資本成本，也為代幣化證券與其他加密資產業務鋪路。

SEC 鬆綁資本規則：穩定幣計入折價從 100% 到 2%

根據 SEC 交易與市場部門發布的常見問答 (FAQ)，若經紀交易商持有特定穩定幣作為自營部位，監管人員「不會反對」其適用 2% 的折價率。所謂折價率，是指資產在計入監管資本時，為反映風險而扣除的比例。高風險與高波動部位，折價幅度也較大。

過去部分市場參與者對穩定幣採 100% 折價處理，等同於完全不得納入資本計算，使券商在資本規範下沒有理由持有穩定幣。此次調整後，穩定幣將能按照 98% 的帳面價值計入監管資本，制度待遇等同其他低風險流動資產。

降低資本門檻：為代幣化證券與鏈上結算鋪路

SEC 委員 Hester PEirce 在聲明中指出：「穩定幣是區塊鏈交易的重要基礎工具，若能在監管框架下廣泛使用，將讓經紀商更容易拓展與代幣化證券及其他加密資產相關的業務。」

她認為，穩定幣在鏈上扮演的角色，是代幣化股票、債券及其他資產進行即時清算與交割的關鍵基礎設施。當資本占用壓力下降，市場參與者將更有誘因將穩定幣納入資產負債表，進而發展鏈上結算、數位證券發行與託管等多元業務。

穩定幣制度地位提升，與貨幣市場基金平起平坐

金融科技策略師 Tonya Evans 指出，過去的 100% 折價讓企業持有穩定幣的成本負擔一直居高不下：

2% 的折價率使支付型穩定幣在監管待遇上與貨幣市場基金平起平坐，後者通常持有美國國債、現金及短期政府證券等高流動性資產。

前 Avalanche 營運長 Luigi D’Onorio DeMeo 也表示，此舉消除了穩定幣進入傳統金融體系的一大摩擦點，有助於提升流動性、改善清算效率，並為更多機構參與提供入口，加速傳統金融步入鏈上的進程。

從暗處走向光明：SEC 推動加密監管現代化

此次 FAQ 更新，被視為 SEC 近年推動加密監管現代化的一環。過去一年，SEC 成立加密資產特別小組，並啟動「Project Crypto」計畫，聚焦託管、代幣化與市場結構等議題。

同時，美國聯邦層級亦著手推動穩定幣監管框架落地，包括去年 7 月簽署通過的《GENIUS Act》，以及仍就「穩定幣收益」爭議激烈協商中的加密市場結構法案《CLARITY Act》。

在這樣的背景下，開放穩定幣以低折價率計入監管資本，顯示監管機構正嘗試在風險控管與創新發展之間取得平衡，有望確立並擴大穩定幣在資本市場中的角色與影響力。