SaaS 將死光光嗎？矽谷天使投資人說市場不願為 AI 的未來買單

近期全球 SaaS 軟體股出現劇烈震動，市場將下跌稱為 Claude Crash，然而矽谷天使投資人卻認為股價波動背後反映出的非 Claude 的衝擊，而是 AI 代理異軍崛起，投資者卻無法判斷 AI 能不能夠帶來長期現金流，重新評估 SaaS 的價值。本文摘自 All in Podcast 影片重點整理。

Claude 新工具可代理用戶操作工作、SaaS 軟體聞聲全數重挫

Anthropic 宣佈在 Claude Co-Work 中加入 Legal Tool （法律工具），引起投資市場恐慌，Claude Co-Work 與一般聊天機器人不同，能代理使用者執行多步驟任務的編碼與工作代理，可被設定為定時、自動完成研究、文件與流程操作。消息曝光後，多家法律與資訊服務公司股價重挫，包括 Thompson Reuters、LexisNexis 與 LegalZoom；同時，Figma、Salesforce、ServiceNow、Adobe 等 SaaS 公司亦同步下跌，這波修正發生前，軟體板塊已是今年標普 500 指數中表現最弱的類別，市值在短時間內蒸發數兆美元。

SaaS 營收未見衰退，投資人不了解 AI ，自由現金流下降

All in Podcast 主持人 Jason Calacanis 詢問 David Sacks 對於 SaaS (SoftwARe As A service) 將被 Claude 全數殺死的理論時，Sacks 直接回應，答案太過簡化。

David Sacks 指出多數軟體公司股價下跌並非營收衰退。以 Salesforce 為例，其營收仍維持成長，但自由現金流 (FCF)倍數已從過去的 30 倍降至約 15 倍，反映投資人對長期現金流的折現要求大幅提高。人工智慧出現，使市場不再願意為過去二、三十年的穩定現金流付出高溢價。換言之，這是對人工智慧不確定性所產生的驚慌，而非對當前經營成果的否定，也解釋了為何「業績達標但股價下跌」同時發生。

SaaS 尚未被取代，但恐淪為「底層基礎」？

多位與談者皆強調，「SaaS已死」的說法過於簡化，像 Salesforce 這類大型系統，累積數十年、經過大量企業驗證，不可能被短期生成的 AI 程式碼全面取代。然而，風險在於，新一代 AI 代理工具可跨平台整合多個 SaaS 與資料庫，將逐漸成為使用者的主要工作空間 (WorkSpace)，使既有 SaaS 淪為底層基礎設施，若核心互動與決策都發生在代理層，未來的利潤與定價權，可能不再掌握在傳統 SaaS 應用軟體公司手中，這才是 SasS 公司可能滅絕的危機。