比特幣暴跌真相：傳統金融機構進場竟加大 BTC 波動度

比特幣在 2/6 清晨觸及 6 萬美元，經歷自歷史高點下跌 50% 的極端行情，但貝萊德比特幣ETF（IBIT）交易量卻創下歷史新高，且呈現淨申購的態勢。前 Bitwise Alpha 策略主管 Jeff Park 表示，比特幣與傳統資本市場日益緊密的整合關係，是造成此次價格急跌的重要原因。過去許多分析師預期，隨著比特幣 ETF 的通過與機構資金的進駐，比特幣將逐漸成熟並降低波動率。然而，近期的市場動態卻證明了相反的結果：傳統金融工具的引入，實際上成為了波動性的放大器。

比特幣價格修正下的資金流向悖論

近期市場出現了極為反直覺的現象，在比特幣價格單日跌幅達 13.2% 的背景下，IBIT 卻未如歷史數據般出現大規模贖回。回顧過去，較小的跌幅往往伴隨著數億美元的資金外流，然而此次 IBIT 不僅未見淨流出，反而錄得約 600 萬股的新增份額（Creation），推動資產管理規模（AUM）增加逾 2.3 億美元。這種「量大價跌卻淨流入」的數據暗示，此次拋售並非單純由 ETF 投資者的恐慌性賣壓主導，而是市場中介機構（MARket Makers）在處理庫存與對沖風險時的結構性調整結果。

傳統金融去槓桿引發的連鎖效應

Park 指出，此次拋售的催化劑主要源自傳統金融（TradFi）的多重策略基金（Multi-strategy funds）。由於比特幣近期與軟體股等風險資產呈現高度正相關，當傳統市場遭遇統計學上罕見的回撤（如高盛PB部門指出的 3.5 個標準差事件）時，風險管理模型觸發了強制性的「去槓桿」機制。這導致機構必須無差別地平倉，其中包括大量的 Delta 中性 策略，例如 CME 期貨與現貨之間的基差套利交易。數據顯示，CME 基差在極短時間內大幅跳升，證實了大型機構正在解除此類套利部位，進而對現貨價格造成壓力。

衍生品結構與助跌加速器

除了現貨拋售，衍生性商品市場的機械式避險行為進一步加速了跌勢。隨著價格觸及關鍵支撐位，選擇權市場中的「負Gamma」效應迫使交易商在下跌過程中必須積極做空以對沖風險。此外，潛在的結構型商品（如觸及 KI Put barriers）可能觸發了連鎖清算。然而，正是這種因做市商對沖需求而產生的賣壓，創造了新的庫存需求，這解釋了為何 ETF 最終呈現淨申購：做市商在激烈的價格波動後回補庫存，加上長期配置型資金（如 RIA 投資顧問）逢低進場，最終抵銷了流出壓力並轉為淨流入。

BitMex 創辦人 Arthur Hayes 也認為，此波比特幣的暴跌可能是是因為交易商利用 IBIT 結構化產品進行避險所致。

傳統金融進場反而加劇比特幣波動性

過去許多分析師預期，隨著比特幣 ETF 的通過與機構資金的進駐，比特幣將逐漸成熟並降低波動率。然而，近期的市場動態卻證明了相反的結果：傳統金融工具的引入，實際上成為了波動性的放大器。

連彭博社 ETF 分析師 Eric Balchunas 也對此表示懺悔，但他仍堅持把比特幣比喻為辣醬，而且至少在可預見的未來，它確實如此。

Confession: While I was right (so far) that the btc ETF investors would be stronger than ppl thought, I was wrong when I said we’d see less wild volatility. I’ll take the L there. I thought ETFs retail replaced dumdum pre-FTX retail = more stability but what I didn’t factor in… https://t.co/fkAI0nvlS3

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) February 7, 2026