Tom Lee：做市商被 10/11 大清算打殘，影響加密市場至今未能復甦

BitMine 董事長 Tom Lee 今晨 11/21 受訪時表示，近幾週加密市場的疲弱並非單純下跌，而是因為做市商在 10/11 (美東時間為 10/10) 清算潮中遭到重創、出現資本缺口後引發的連鎖效應。他形容做市商在市場中的角色就像央行，一旦資本受傷，只能縮減部位、降低交易量，結果反而加劇跌勢。Tom Lee 也指出，這類去槓桿與補資金的過程在 2022 年曾持續近 8 週，而現在才來到第 6 週，市場可能還需再撐一段時間。

1011 清算潮爆發，做市商被打出資本缺口

TOM Lee 回顧 10/11 的大清算，當天加密市場單日爆倉金額高達 200 億美元，創下歷史紀錄，殺得多家做市商措手不及，資產負債表瞬間被打出大洞。

他指出，做市商當時沒有時間調整部位，因此後續面臨長期資本不足。他形容：

暴跌後 6 週持續消化，做市商縮表導致流動性惡化

Tom Lee 說明，做市商遭遇巨大虧損後進入典型惡性循環。也就是以下圖例：

帳面有缺口就得籌資、縮表，縮表又讓交易量下降，流動性變差後市場更容易下跌，價格愈跌又迫使做市商進一步賣出。他表示，過去幾週市場持續緩慢走弱，就是這波去槓桿化做成的結果。

市場流動性偏弱，做市商地位像是央行

Tom Lee 強調，做市商是加密市場流動性的核心來源，像是央行的角色。一旦做市商資本受損、無力提供掛單，市場深度就會明顯下降，使價格波動放大。他總結：

10/11 後比特幣大重挫，主流幣普遍跟跌

Lee 指出，比特幣在 10/11 事件前價格超過 121 K，但事後回落到約 86K 萬美元，跌幅顯著。其他主流幣種也呈現相同的下跌模式，反映整體大盤同步受壓。

去槓桿還在進行，市場或許要再撐兩週

Tom Lee 最後表示，2022 年同類型的做市商去槓桿過程花了約 8 週才完全結束，目前距離 10/11 事件僅過 6 週，代表市場仍在消化階段。

他也補充，比特幣與以太幣往往比股市更早反映做市商縮表，因此近期走弱也具有指標性。

(回到 10/11 當晚：做市商自述閃崩事發經過，幣安系統癱瘓與風控缺陷成主因 (做市商已撤回指控))