百倍做多 Nasdaq 100？從 Hyperliquid 上線股票永續合約看風險與潛力
鏈上永續合約交易所 Hyperliquid 近日藉由 HIP-3 升級上線「股票永續合約 (Equity Perps)」，用戶已能 24 小時在鏈上交易首個指數產品 XYZ100-USD。一方面挑戰了傳統券商地位，但同時也有人擔心其稅務、流動性與監管風險。
鏈上納斯達克？Hyperliquid 從加密貨幣到股票永續合約
Hyperliquid 貢獻者 @ThinkingUSD 昨日宣布，股票永續合約已在主介面上開放，率先上線的交易對是 XYZ100 永續合約，未來將陸續上架 NVDA、TSLA、PLTR 和 HOOD 等個股。
他稱這是「所有金融服務的歸宿」，與底下網友評論「HYPErliquid 把華爾街變成了一個應用程式」相互呼應。
他強調該產品的推出將推升 HyPErliquid 的手續費與代幣回購：
全球有數億家庭希望能夠接觸股票，但卻無法做到，而這將是他們唯一能夠獲得曝險的方式。
DeFi 研究員 Monk 指出，該 XYZ100 永續合約實際上就是 Nasdaq 100 指數，追蹤那斯達克交易所上前 100 家最大非金融美國企業的表現。用代號替代商標的原因是為了避免高昂的版權費用。
金融創新的臨界點：當股市遇上永續合約
Ethena 創辦人 Guy Young 稱這是「當前金融界最明顯看漲的機會」。
他指出，加密市場靠永續合約在 4 兆美元資產上創造出上千億市值的業務，而走入股票市場的規模有望超過 30 倍：
比起選擇權，永續合約更適合散戶用槓桿來表達對標的資產的看法。在我看來，這項產品未來的成長幅度將比 Robinhood 還要大。
Delphi Labs 共同創辦人 José Maria Macedo 也認為，股票永續合約的出現，將把 ETHena 的收益市場從 3 兆美元的加密資產，擴大到 120 兆美元的全球股市，而該潛力尚未 Price In。
潛在問題：股票永續合約的風險與隱憂？
反方聲音也隨之而來，defi 研究員 @ImperiumPaper 列舉四點擔憂指出：
稅務與長期報酬不對稱：股票持有一年以上享有稅務優惠，永續合約則沒有。
缺乏股息：若股票發放股息，持有永續合約者無法受益，這對部分人士來說是一個相當可觀的收入來源。
監管與保護缺失：傳統券商受 SIPC 保險保障，永續合約平台缺乏安全性，尤其在清算方面缺乏透明度。
跨時段波動風險：由於股票市場有開收盤時間，股票永續合約將在代幣化資產與期貨合約間反覆過渡，這將導致非交易與交易時段間容易有脫鉤情形。
他認為，股票永續合約甚至不適合投資與投機者，只適合單純的賭徒，難以替代真實股票的價值與資本承載功能。
Macedo 則反駁道：「你完全可以用同樣的理由來批評期權市場，而 Robinhood 光靠期權交易一年就賺進十億美元。」
那些用戶不是在交易波動率，他們只是想要槓桿，而永續合約正是達成這件事更好的方式。
費率與滑點：鏈上股票交易的現實挑戰
與此同時，有關 Hyperliquid 與另一家股票永續合約交易平台 Ostium 的優劣也鬧得沸沸揚揚，以下將比較兩家在手續費、滑點與開倉槓桿的差異。
在同樣的 Nasdaq 100 指數合約下，Hyperliquid 支援最高 20 倍的槓桿操作，給出了較高的開倉 0.08% 關倉 0.024% 手續費，而滑點預估 0.019% (能自行設定滑點上限)，同時引線也象徵較高的波動率。
目前 24 小時交易量來到 5,553 萬美元、未平倉合約約為 4,657 萬美元。
在 Ostium 上，該平台則支援最高 100 倍的槓桿操作，手續費僅有開倉的 0.05%，滑點也能自行設定，但低於 0.5% 可能會交易失敗。
未來展望：股票衍生品上鏈的優勢與挑戰
Guy Young 強調，如果 Hyperliquid 的股票永續能達到足夠的流動性與合規門檻，它可能迫使傳統金融的專業交易員在週末進場：
當週末出現新資訊時，市場分析師或基金經理將有責任必須利用這些 24/7 市場調整部位以對沖風險。
但另一方面，去中心化平台仍面臨合規不確定性 (尤其是美國 SEC 對股票衍生品的態度)、缺乏公開安全性的餵價與結算系統、以及潛在的市場操縱與清算透明度等問題。
股票永續合約或許是鏈上金融解放全球資本市場動能的鑰匙，但這把鑰匙能否真正啟動大門，仍取決於流動性、安全性與監管的三方平衡。
