2025 牛市還沒完！Coinbase 揭示 3 大力量支撐 Q4 市場關鍵
在最新一份由 Coinbase 與鏈上分析業者 Glassnode 共同發布的最新《Charting Crypto Q4 2025》報告中表示，儘管市場在 10/10 出現一波槓桿大清洗。但是有三大關鍵，將成為支撐市場的主要力量。
槓桿清洗後變謹慎樂觀，流動性仍是行情關鍵
Coinbase 機構研究主管 David Duong 在報告中指出 Q4 時，市場氛圍整體來說相當樂觀，但 10/10 的槓桿大清洗讓機構開始轉為「謹慎樂觀」。儘管如此，流動性依舊是支撐行情的最大關鍵。
全球資金仍寬鬆撐盤，11 月後流動性收緊需小心
Duong 引用 Coinbase 自製的「全球 M2 貨幣供應指數」追蹤全球資金動能，指出該指數變化通常領先 btc 價格約 110 天，兩者的相關係數高達 0.9，關聯極高。報告顯示：
預計 Fed 再降息 2 次，7 兆美元資金回流撐行情
在政策面上，Coinbase 預期聯準會 (Fed) 在 Q4 內仍會再降息兩次，這將促使部分目前停留在貨幣市場基金的 7 兆美元資金重新投入市場。報告強調，這股「回流資金」可能成為延續加密市場上漲的主要動力來源。
美國監管逐漸明朗，為撐起牛市第二大關鍵
報告第二部分聚焦監管環境。Duong 指出，美國加密監管正朝明確方向前進，隨著穩定幣法案《GENIUS Act》生效，市場首度迎來完整的穩定幣框架，明確規範發行與準備金標準。
他預期下一個關鍵，會是定義數位資產分類並釐清 SEC、CFTC 等監管權責的市場結構法案《CLARITY Act》。雖然目前受到美國政府關門影響該法案推進，但 Coinbase 仍對該法案落地保持信心，並強調明確、合理的監管規範即將到來。
Duong 同時也引用「穩定幣供應與 30 天動能」、「每月穩定幣交易量」兩圖來表示：
DAT 與 ETF 雙軌推進，機構帶來中長期資金流入
報告後段聚焦於機構行為與資金流。Duong 指出數位資產金庫公司 (DAT) 在 2025 年已成為市場新勢力，其中比特幣 DAT 持有 BTC 約佔全球流通供應量的 3.5%，以太幣 DAT 則佔 3.7%。從圖中可看出：
而以太幣 DAT 可從下圖看出：
Duong 表示，這些 DAT 主要透過現貨與期貨市場進行配置，成為今年主要的買方之一。縱使近期部分 DAT 的 mNAV 下滑，但 Coinbase 認為這些 DAT 在未來幾季仍會為加密資產持續提供買盤、資金需求。
以太幣 ETF 淨流入首度超越 BTC，並成新一波流動性核心
同時，ETF 市場的資金流也呈現結構性變化，從圖中可看出：
此外，隨著 ETF 與 DAT 雙軌並行，機構投資正在從「投機式倉位」轉為「資產配置」的一環。像這類長線持有者的增加，也在一定程度上降低市場波動、穩定盤勢。
