sUSD面臨長期脫鉤，脫鉤原因是什麼？sUSD幣還有救嗎？

作者：陳雅婷最後更新時間： 2025-04-22 15:07

sUSD 是一種透過鎖定 SNX 幣（Synthetix 原生加密貨幣）鑄造的加密支援的穩定幣，其價值一般與 1 美元掛鉤。然而，自 2025 年初以來，sUSD 幣掛鉤匯率一直承壓，並在 3 月中旬脫鉤，並一度失守 0.6 美元。

sUSD 價值的暴跌引發了人們對該協議的穩定性和長期可持續性的擔憂。直到撰寫本文時，該穩定幣仍未恢復掛鉤。

那麼，sUSD 幣脫鉤的原因是什麼？還有救嗎？

在本篇文章中，我們將對穩定幣 sUSD 脫鉤的原因進行分析，並看看 Synthetix 是如何解決這個問題的。

sUSD 穩定幣脫鉤

sUSD 幣是什麼？

Synthetix 是一個基於以太坊的去中心化的資產保險協議，允許用戶透過將代幣鎖定到智慧合約中來鑄造、持有和交易各種現實世界資產。而該協議的代幣化資產透過 Synthetix 網路代幣 $SNX 以去中心化、無需許可且抗審查的方式進行抵押。

sUSD 是 Synthetix 推出的演算法穩定幣，透過鎖定 SNX 代幣鑄造來保持其價值穩定。與其他美元穩定幣相同，sUSD 價值與美元掛鉤，1 sUSD 通常等於 1 美元。

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sUSD 脫鉤惡化，一度跌破 $0.6

sUSD 幣推出後，陸陸續續有出現脫鉤的情況，不過，從 2021 年開始，sUSD 幣價值趨於穩定。

在進入 2025 年後，sUSD 幣再度出現嚴重脫鉤現象，且脫鉤已經持續了數週。

CoinMarketCap 數據顯示，在 3 月開始，sUSD 就已經脫鉤，隨後不斷擴大跌幅。4 月 18 日，sUSD 甚至更進一步下跌失守 0.6 美元，比目標低 30% 以上，引發用戶恐慌情緒。

儘管之後有所回升，但 sUSD 價格仍低於 1 美元，在 0.7 美元附近徘徊。

sUSD 價格走勢圖

sUSD 價值的暴跌引發了人們對該協議的穩定性和長期可持續性的擔憂。那麼，是什麼導致了 sUSD 脫鉤呢？

sUSD 脫鉤原因

如上文所述，sUSD 是一種由加密貨幣抵押的穩定幣，用戶鎖定 SNX 代幣來鑄造 sUSD，這使得其穩定性高度依賴 Synthetix 的市場價值。

據 Synthetix 發言人所述，sUSD 的波動性是由 SIP-420 推出後的「結構性轉變」所驅動的。SIP-420 提案於今年年初獲得通過，旨在將債務風險從質押者轉移到協議本身。

為了提高資本效率，它將鑄造 sUSD 的抵押率從 500% 削減至 200%，並轉向共享的、協議擁有的質押池。儘管這一做法讓鑄造 sUSD 變得更加容易，但它也以比需求更快的速度湧入市場，破壞了流動性平衡，並將該穩定幣的價格推低至 1 美元以下。

正如 Okto Chain 的 Minal Thukral 所指出的，缺乏掛鉤穩定模組使得 sUSD 容易受到持續的拋售壓力，流動性稀薄和集中的 AMM 池只會加劇價格波動。

sUSD, the core stablecoin used across synthetix markets, is facing a serious and prolonged depeg.

what’s causing it, and is this just a bad patch or the start of a bigger breakdown?

quick breakdown:

sUSD is an algo-stable backed by staked SNX.
after sip 420, the minting model… pic.twitter.com/NONcLhAHEx

— Minal Thukral (@minal_thukral) April 18, 2025

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sUSD 幣還有救嗎？Synthetix 威脅 SNX 質押者協助解決問題

對於 sUSD 脫鉤的情況，Synthetix 創始人 Kain Warwick 表示，該協議目前已經實施了 sUSD 質押機制來解決脫鉤問題，但他也承認，目前該機制「非常手動」，沒有適當的用戶界面。

Update on the sUSD depeg. We have implemented an sUSD staking mechanism but it’s very manual until the UI goes live in a few days. Here was my hot take from discord though.

— kain.depeg (@kaiynne) April 21, 2025

Warwick 補充道，一旦 UI 上線，如果沒有足夠的動力，那麼他們可能不得不「加大壓力」，對 sUSD 420 池中的質押者施壓。sUSD 420 池是 Synthetix 於 4 月 18 日推出的一種新的質押機制，如果參與者將他們的 sUSD 鎖定在池中一年，則會在 12 個月內獎勵 500 萬個 SNX 代幣。

🔔 The sUSD 420 Pool is launching with rewards starting in 36 hours 🔔

SNX stakers in the 420 Pool can deposit sUSD to earn a share of 5m SNX over 12 months – or 13,698.6 SNX daily

🧵 [1/5] pic.twitter.com/Xy5QUPthK9

— Synthetix ⚔️ (@synthetix_io) April 18, 2025

可以看到，sUSD 420 池推出後，sUSD 曾短時站回 0.8 美元，但這一措施無疑也放大了 SNX 的賣壓，加大了 sUSD 脫鉤的風險。

Warwick 警告說，如果參與度仍然較低，該協議可能會從激勵轉向強制執行。他表示，「這個問題很容易解決，這是 SNX 質押者的責任……我想大家都知道我多喜歡用棍子，所以如果你以為不做貢獻就能逃脫，我將會有壞消息要告訴你。」

這一言論讓不少用戶感到不滿。

另外可以看到的是，儘管該團隊已經推出了一項新的流動性計劃來解決這個問題，但迄今為止的反應還不足以扭轉局勢。sUSD 未來能否重新與 1 美元掛鉤，還有待觀察。