估值高达80亿美元，8个月内翻了一番！是什么让这家对加密货币友好的银行Erebor Bank脱颖而出？

作者：Chloe，ChainCatcher

据彭博社报道，由Anduril创始人帕尔默·拉基(Palmer Luckey)创立、亿万富翁投资者彼得·蒂尔(Peter Thiel)支持的数字银行Erebor正在与投资者洽谈新一轮融资，目标估值至少达到80亿美元，约为去年12月融资轮（融资3.5亿美元，估值43.5亿美元）估值的两倍。目前融资仍处于早期阶段，估值尚未最终确定；Erebor发言人拒绝就谈判置评。

一家成立仅几个月的银行估值就翻了一番，这是近年来美国新获牌照银行中估值增幅最高的银行之一，而真正让投资者愿意重新评估其估值的，可能是其财务报告中反映出的快速增长。

投资者从财务报告中看到了哪些潜力？

据内部人士透露，Erebor银行的存款规模从3月底向监管机构披露的11亿美元飙升至三个月内的约40.5亿美元，几乎在一个季度内翻了两番。与此同时，该行新增了近400名客户，并预计到2026年底实现盈利。

这种增长速度也引发了人们对埃瑞博与硅谷科技界和政府国防圈联系是否过于密切的质疑，怀疑其中存在“自利交易”。

拉基直接回应，强调本季度所有增长均非来自他自己的公司，新客户都是独立选择埃瑞博银行的。他还补充道，近期业务扩张的很大一部分集中在帮助企业重建美国制造业产能，因此，埃瑞博银行也相应地扩大了其设备融资、风险投资以及为工业和国防企业提供的信贷服务。

回顾第一季度财务报告，Erebor的总资产为17.03亿美元，存款为10.98亿美元，银行权益为6.006亿美元。账面上没有贷款或租赁业务，除存款外也没有其他借款（联邦基金借款、回购协议、其他借款、次级债务等均为零）。其资产结构高度依赖流动性：约14.11亿美元为现金和银行间存款，约2.75亿美元为可供出售债券和权益证券（其中债券1.16亿美元，权益证券1.59亿美元）。

此外，本季度净利息收入仅为 336 万美元，非利息支出为 1056 万美元，导致净亏损 601 万美元；然而，对于一家仍在摊销技术、合规和运营成本的新成立银行来说，这样的亏损是必要的支出。

换句话说，投资者愿意为 Erebor 支付 80 亿美元的估值，不是因为 Erebor 目前的盈利潜力，而是因为其存款从 11 亿美元增长到 40.5 亿美元的速度，以及最终能够放贷这些存款并发展稳定币业务的预期。

创始人对华尔街并不熟悉，但拥有丰富的经验。

要理解埃瑞博尔，首先必须掌握其背后的循环产品构建模型。

创始人帕尔默·拉基 (Palmer Luckey) 的职业生涯横跨 Oculus VR 和 Anduril，始终专注于硬件、监管壁垒以及与政府生态系统相关的资本密集型产业。2012 年，他进军新兴的 VR 市场，解决了该行业长期存在的延迟和空间追踪问题，并于 2014 年以 20 亿美元的价格将 Oculus 出售给了 Facebook。他的第二家公司 Anduril 将同样的策略应用于国防工业：首先利用私人风险投资开发国防系统，然后将其作为“产品”而非传统的“成本加成”模式出售给政府，从而与国防部和情报机构建立了深厚的合作关系。拉基表示，Erebor 将“从一开始就与情报机构合作”，以防止欺诈行为，并采取积极主动的合规立场。

然而，拉基本人并非银行业人士。埃瑞博银行的品牌在一定程度上依赖于他和蒂尔的声誉，但声望无法取代监管和运营所需的业绩；一旦进入华尔街，这家银行最终将受到监管机构的严格审查。

因此，真正的运营团队拥有深厚的金融背景：总裁迈克尔·哈格多恩 (Michael Hagedorn) 曾任职于富国银行的区域银行业务部门；首席执行官欧文·拉帕波特 (Owen Rapaport) 拥有 Aer Compliance 的加密货币合规经验；首席战略官雅各布·赫什曼 (Jacob Hirshman) 曾参与 Circle 的稳定币业务，并在苏利文·克伦威尔律师事务所 (Sullivan & Cromwell) 执业；增长副总裁诺亚·庞潘 (Noah Pompan) 拥有 MoonPay 的资历。投资方包括乔·朗斯代尔 (Joe Lonsdale) 的 8VC、蒂尔 (Thiel) 的 Founders Fund、Lux Capital 以及 a16z 的相关基金。

图片来源：RootData

此外，Erebor 还做出了一项关键的战略选择：坚持自行获取牌照并负责财务报告，这与依赖合作银行的 Mercury 和 Brex 截然不同。Luckey 认为，依赖第三方基础设施会使公司面临“平台关闭”、政策压力和产品限制等风险；只有持有牌照并拥有自己的资产负债表，才能实现其承诺的链上结算、稳定币铸造和赎回功能。

回顾Erebor的创立历程，它几乎完全与2023年硅谷银行（SVB）的倒闭息息相关。SVB的倒闭导致许多初创企业和风险投资家一夜之间失去了银行合作伙伴，存款也变得没有保障。Luckey和投资者认为，这造成了一个“结构性真空”，意味着专门服务于初创企业的银行消失了，而传统银行则过于保守或反应迟缓，无法为持有非标准资产（国防合同、人工智能硬件、数字代币）的企业提供服务。

Erebor 声称可以解决四个主要痛点：首先，为有形资产提供信贷；传统银行擅长以房地产或应收账款为抵押进行贷款，但难以对“GPU”或“航空航天研究”进行估值；其次，弥合链上和链下之间的差距，使法币银行和稳定币能够在同一受监管的资产负债表上进行结算；第三，满足全天候结算需求，取代仍然沿用数十年前结算时间表的 SWIFT 和 ACH；第四，为高增长的国际公司提供美元渠道，以应对它们经常遇到的“去银行化”摩擦。

当然，这些说法的实际可行性和市场营销效果各有不同，仍有待商榷。风险投资支持的公司现在有了非银行债务和去中心化金融（DeFi）贷款等其他选择，而且在硅谷银行倒闭之前，一些现有银行就已经开始瞄准科技细分市场。Erebor 的创始人显然认为现有机构不足以满足需求，而获得完整的银行牌照表明，监管机构可能也认同这一观点。

此外，数字资产是Erebor长期战略的核心。该公司计划处理美元稳定币的存款和支付，提供法币和稳定币的即时兑换，并建立全天候结算机制，逐步在监管框架内支持稳定币的铸造和赎回。其OCC牌照甚至明确允许其在自身资产负债表上持有少量加密资产，用于支付链上交易费用。监管机构的函件将此类持有定义为银行业务的“附带”行为，这在合规方面是一个值得关注的先例。

4 月 2 日，Sui 基金会宣布 Erebor 已支持 Sui 网络，允许客户存入和提取稳定币，这标志着其将受监管的银行基础设施与链上支付连接起来的首批公开证据之一。

然而，现实与预期之间也存在差距。据内部人士透露，加密货币抵押贷款的需求低于该银行最初的预期。上述财务报告也证实了这一点：近期的增长实际上是由企业重建美国制造业产能及其设备融资和风险债务推动的。换句话说，Erebor 目前更像是“国防+先进制造业+加密货币”的混合体，而非一家纯粹的加密货币银行。

从时机和情况来看，埃雷博尔申请许可证的时机是否合适？

从许可审批流程来看，Erebor于2025年10月15日获得美国货币监理署（OCC）的初步有条件批准，12月16日获得美国联邦存款保险公司（FDIC）的存款保险批准，并于2026年2月初获得最终牌照，于2月8日正式成立，初始资本约为6.25亿美元（较初步审批阶段的约2.75亿美元大幅增长）。它是美国现任政府下首家新颁发的（de novo）国家银行牌照。

所有这一切都发生在美国银行业政策发生明显转变的背景下：在局长乔纳森·古尔德的领导下，货币监理署对数字资产银行采取了开放的监管立场，古尔德本人也称赞该章程是“动态和多元化金融体系”的典范；再加上联邦层面稳定币框架（GENIUS 法案）的推进，曾经模糊的法律格局已得到显著澄清。

值得注意的是，监管机构尚未完全放开监管大门。为了获得批准，美国货币监理署（OCC）和联邦存款保险公司（FDIC）设定了严格的条件：前三年维持至少12%的一级资本杠杆率（约为“资本充足率”门槛的两倍），并附加资本充足率承诺。可以说，Erebor的可行性在一定程度上与当前的政治周期相关；如果未来监管立场发生变化，或者稳定币和反洗钱规则收紧，其建立在“代币友好规则”基础上的整个叙事可能会面临阻力。

最后，根据外国媒体的评估，Erebor 的模型几乎重现了 SVB 过去吸取的所有教训所揭示的风险。

它服务于早期科技型公司，抵押品为非传统资产，并且服务于少数大型客户（初创公司、创始人、投资基金），而不是成千上万的零售客户；任何单个客户的失败或撤资（由于加密货币市场波动或风险投资大幅撤资）都可能对流动性产生重大影响；监管机构长期以来一直指出，SVB 的“单一客户”结构是导致银行挤兑的原因之一。

加密货币的相关性使问题更加复杂；如果它支持的稳定币脱离锚定，或者加密货币价格暴跌，存款基础和贷款抵押品都可能同时缩水。此外，还存在政策逆转的风险（其整个运作模式都依赖于宽松的代币规则）、从零开始构建核心系统和链上结算的执行风险，以及“稳定币是否会被客户广泛接受”这一未经证实的前提。最后，还存在声誉和政治风险；Luckey 极具争议的政治关系，加上“加密银行”的新颖性，一旦该银行遇到问题，可能会加剧市场信心的丧失。

可以说，Erebor 是一项备受瞩目的实验，它发生在银行业、加密货币和产业政策的交汇点上。

它向市场倡导的需求是硅谷银行倒闭后出现的融资缺口以及加密货币支付的摩擦；如今，监管机构已在书面上认可了这一需求，而且其团队兼具技术实力和华尔街背景。这一新模式的执行、监管立场的延续性以及市场对其综合服务的真实需求，都是市场密切关注的关键所在。