想追SpaceX？数据显示30家明星美股IPO，第一年多先腰斩

作者：库里，潮向研究

导读： SpaceX 预定6 月11 日盘后定价、12 日以代码SPCX 登陆纳斯达克，发行价135 美元，估值约1.75 兆美元，募得750 亿美元，规模为史上最大IPO。

但Motley Fool 统计的30 家明星科技IPO 历史数据显示：上市6 个月和12 个月的中位数收益均为-9%，首年最大回撤中位数54%，无一幸免。 Morningstar 给的公允估值只有约7,800 亿美元，不到发行价的一半。

本周五（6 月12 日），SpaceX 将以代码SPCX 在纳斯达克挂牌。根据路透社6 月3 日报道，发行价定为每股135 美元，发行约5.56 亿股，募资规模750 亿美元，对应估值约1.75 兆美元（部分信源以发行后股本计为1.77 兆美元）。无论以哪个口径，这都是股票市场史上规模最大的IPO，高盛领衔的承销团多达21 家投行，最终定价将在6 月11 日美股收盘后敲定。

热度毋庸置疑。 SpaceX 在S-1 文件中称，该公司「找到了人类史上最大的可执行总目标市场」，量化规模达28.5 兆美元。散户配售比例设定为流通盘的30%，是大型IPO 常规水准的三倍左右。

问题是，对于开盘当天冲进去的一般投资人来说，历史数据给的答案相当难看。

中位数帐本：前三个月小赚，六个月后集体转亏

Motley Fool 分析师Ryan Vanzo 在6 月9 日发表的文章中，统计了2012 年以来30 家明星科技公司IPO 后的表现，样本从Facebook、Twitter 一直涵盖到Coinbase、Robinhood、Rivian、Arm 和CoreWeave。

中位数曲线的形状很说明问题：上市1 周中位数收益+3%，1 个月+1%，3 个月+4%，到这里都还过得去。但拉长到6 个月，中位数变成-9%；12 个月，依然是-9%。录得正收益的公司占比也同步崩塌，前三个月维持在57%，6 个月和12 个月维度都掉到43%。换句话说，拿满一年，多数追高者亏钱。

个股层面的分化极大。 CoreWeave 上市3 个月暴涨300%，Palantir 3 个月涨164%，Zoom 12 个月涨142%。但反面案例同样密集：Lyft 12 个月跌65%，Robinhood 跌74%，Rivian 跌67%，Coupang 跌65%。明星光环和上市后的回报之间，看不出稳定关系。

首年最大回档中位数54%，Robinhood 和Coinbase 都跌过半

比收益更扎眼的是回撤数据。 30 家公司上市首年的最大回档中位数为54%，平均55%，跌幅最小的Okta 也回撤了20%，没有一家躲过。

加密用户熟悉的两个平台都在重灾区。 Robinhood 上市首年最大回档90%，为30 家之最；Coinbase 回档57%。即使是后来被验证为大牛股的公司也不例外：CoreWeave 首年回撤65%，Palantir 回撤53%，Meta（当时的Facebook）回撤54%。这组数据指向一个朴素结论：即使你选对了公司，开盘价买进大概率也要先承受腰斩等级的浮亏。

学术研究给出的图景类似。佛罗里达大学IPO 研究计画主任Jay Ritter 追踪了2012 至2021 年的1479 宗IPO，首日平均回报高达23.6%，但其后三年的平均总回报只有10.6%。 《华尔街日报》引述Ritter 的数据称，在上市首日买入并持有三年的投资者，回报比直接买市值加权指数低约21%。首日的兴奋，基本透支了之后的涨幅。

SpaceX 的帐簿：187 亿美元营收，撑1.75 兆美元估值

回到SpaceX 本身，估值争议比历史法则更具体。

根据The Motley Fool 引用的财务数据，SpaceX 2025 年营收187 亿美元，年增33%，但净亏损49 亿美元，逆转了2024 年约7.9 亿美元的获利。根据BitMEX 整理的S-1 数据，2026 年第一季单季净亏损达42.8 亿美元，累计亏损41​​3 亿美元，其中AI 业务（合并xAI 后）每季烧钱约25 亿美元。以1.75 兆美元估值计算，市销率超过90 倍。

Morningstar 的态度最直接。该机构分析师称SpaceX「被严重高估」，认为长期投资者在IPO 之后将有机会以更好的安全边际买入，并将公允估值定在约7,800 亿美元，不到发行估值的一半。一个参考系是：2025 年12 月SpaceX 场外要约收购对应的估值约8,000 亿美元，半年之内，定价翻了一倍多。

多头的逻辑同样存在。火箭发射业务占美国市占率超80%，Starlink 订阅用户超1,200 万且已获利，是这份估值的底座。 Vanzo 本人的判断是，SpaceX 上市首日大机率表现不错，但考虑到估值水准和历史数据，未来12 个月股价陷入挣扎并不意外。

对周五准备下单的人来说，这30 家公司的数据至少值得看一眼：历史不保证重演，但第一年先跌一半，是这个游戏过去十四年的常态。