股市上涨的另一面：能源结构调整、比特币空头挤压和市场错配

原标题：海湾危机重塑石油贸易格局，策略增持10亿美元比特币，空头陷入困境

原作者：Talha Chaudhry，1KONTO

原文翻译：Peggy，BlockBeats

编者按：尽管一系列信号看似“积极”，但市场呈现出一种略显不协调的结构：股市上涨，油价下跌，通胀预期降温，投资者开始重新押注于“可控冲突”和“政策转变”的说法。然而，从更广阔的视角来看，更深层次的紧张局势并未消失。

一方面，基金积极忽略短期不确定性，将注意力集中在潜在的政策宽松和技术周期，尤其是人工智能；另一方面，能源供应、全球供应链和地缘政治博弈带来的结构性冲击正在悄然改变需求和价格的长期走势。

这种分歧在不同的市场之间也很明显：股票交易的是“预期解决方案”，而大宗商品和宏观经济变量仍然反映的是“未解决的问题”。

随着叙事与现实之间的差距扩大，真正的风险往往不在于已经讨论过的变量，而在于市场选择性忽略的部分。

以下是原文：

市场简报

数字资产市场

4月6日至12日期间，Strategy以约10亿美元的价格购入了13,927枚比特币，平均每枚比特币的购买价格为71,902美元，使其比特币总持有量达到780,897枚。这些比特币的累计成本为590.2亿美元，平均每枚比特币的成本为75,577美元。Strategy距离其80万枚比特币的目标还差19,103枚。

此次收购的资金来源于公司通过“ATM”（市价拍卖）方式出售的1000万股Stretch永久优先股（STRC），并未出售STRF、STRK、STRD或MSTR。值得注意的是，STRC的发行规模在3月份规则变更后达到了历史最高水平之一。

该公司披露2026年第一季度数字资产未实现亏损达144.6亿美元之际，比特币现货ETF在一周内录得7.86亿美元的净流入，而受周末谈判破裂和4月13日宣布实施海上封锁引发的地缘政治紧张局势影响，比特币价格一度突破7万美元，随后回落至7.1万美元左右。

宏观经济学

驶往美国墨西哥湾沿岸的原油油轮数量显著增加，表明全球石油贸易正在迅速调整，以应对中东局势的影响。航运和数据分析公司指出，目前抵达美国装载原油并转运至供应紧张的欧洲和亚洲市场的船舶数量远高于正常水平。

由于霍尔木兹海峡的航运限制，以及数百艘能源相关船舶排队等待装货，买家正将供应链转移到美国，即便这意味着绕过非洲，选择更长的航线。这种转变进一步巩固了美国在全球能源体系中作为“边际供应商”和“紧急稳定器”的角色。

一些评论人士认为，这一趋势标志着地缘政治格局的转变，削弱了伊朗的影响力；同时，这也与物流和生产能力有关，包括墨西哥湾沿岸港口的扩张。然而，宏观经济层面也存在权衡取舍：一方面，美国出口增加有助于缓解全球油价飙升，改善国际收支平衡；另一方面，国内消费者仍将面临汽油价格上涨的压力。尽管汽油价格上涨使美国成为石油净出口国，并增强了其抵御以往油价冲击的能力，但同时也带来了潜在的政治和经济风险。

股市

由于地缘政治不确定性加剧，投资者选择“忽略风险”，转而押注美伊可能达成协议，美国股市连续第二个交易日上涨。标普500指数上涨1.18%，距离52周高点仅差约1%；道琼斯工业平均指数上涨0.66%；纳斯达克综合指数上涨1.96%，科技股领涨，其中甲骨文、英伟达和Palantir Technologies表现尤为突出。

低于预期的3月份生产者价格指数（PPI）也提振了市场情绪。与此同时，油价大幅下跌，WTI原油下跌约7%，布伦特原油下跌约4%。

财务业绩表现喜忧参半：富国银行股价因盈利低于预期而下跌，而摩根大通股价尽管盈利好于预期，但由于下调了净利息收入预期，股价也略有下跌。

此外，市场上流传着联合航空公司和美国航空公司将合并的传言，但尽管两家公司的股价仍在上涨，人们普遍认为这将面临严格的反垄断审查。

英伟达股价继续保持强劲上涨势头，主要得益于市场对人工智能芯片的强劲需求、开源“伊辛”量子模型的推出以及主要科技公司增加的资本支出；该公司还否认了有关被一家PC制造商收购的传闻。

美联储和美国财政部

美国财政部长斯科特·贝森特表示，他相信今年核心通胀率将继续下降，这将为美联储降息提供空间。但他同时也认为，在采取行动之前，决策者等待有关伊朗战争经济影响的更明确信号是合理的。

数据显示，3月份整体通胀率环比上涨0.9%，生产者价格指数环比上涨0.5%，主要受能源价格上涨推动；但核心通胀率则明显温和，分别仅为0.2%和0.1%。他指出，停火后美国国债收益率和油价的下跌表明通胀预期正在降温。

美联储目前倾向于维持利率不变，与此同时，政治不确定性也在上升：杰罗姆·鲍威尔的任期将于 5 月结束，而由于参议员汤姆·蒂利斯对美联储大楼成本超支的调查，凯文·沃什的任命确认可能会被推迟。

地缘政治

美国和伊朗正试图在几天内安排第二轮和平谈判，地点可能再次选在巴基斯坦，目的是在下周现有停火协议到期前取得进展。伊朗也在考虑暂时中止霍尔木兹海峡的航运，以缓解紧张局势。

尽管伊斯兰堡会谈未能取得实质性成果，外交努力仍在继续，但美国已开始对霍尔木兹海峡实施海上封锁，限制伊朗石油出口，并警告将拦截或拦截与伊朗港口相关的船只，同时允许中立船只通行。市场对达成协议前景的乐观情绪导致油价下跌，股市上涨。

这场冲突破坏了区域能源基础设施，扰乱了全球供应链，并推高了燃料成本。国际能源署警告称，全球石油需求可能出现自2020年以来的首次年度下降。与此同时，瑞士提供了外交支持，以色列继续在黎巴嫩境内打击真主党，而美国和伊朗在核问题上仍然存在巨大分歧——美国提议长期暂停核计划，而伊朗则倾向于短期暂停。

我们的观点

负资金利率，而不是 76,000 美元，可能才是比特币真正的底部信号。

比特币在 76,000 美元附近的阻力可能并不像市场想象的那样重要。更值得注意的是链下结构：衍生品市场已连续 46 天出现负资金费率，这意味着交易者长期以来一直在“付费做空”。这在通常的牛市中极为罕见。

上一次市场情绪如此一边倒是在FTX崩盘之后，当时极度悲观的情绪恰好与周期底部重合。当然，这并不意味着历史会简单地重演；宏观经济状况、监管政策和流动性变量仍然会影响市场。然而，可以肯定的是，目前的空头头寸非常拥挤。

真正的风险可能不在于价格进一步下跌，而在于即使是轻微的利好因素也可能迫使卖空者在流动性不足的环境下平仓，从而可能引发价格急剧上涨。

海湾危机的影响可能会消退，但部分石油需求可能会永久消失。

市场通常将需求中断视为短期现象，但历史经验表明，严重的供应冲击往往会产生长期影响。

当价格飙升、供应短缺时，航空公司会淘汰低效飞机，工业用户会调整生产流程，居民和企业会改变消费习惯，政府也会加快能源多元化进程。这些“被动节约”往往会演变为“结构性需求下降”。

这带来了一个关键的次要风险：当海湾地区的供应恢复时，其复苏速度可能超过需求复苏速度。由此导致的现货市场宽松可能会转化为金融市场的重新定价——价差收窄、库存上升、炼油利润率下降，以及生产商意识到危机期间产生的部分需求已永久丧失。

关键供应链的回归不再是口号的考验，而是执行力的考验。

围绕电气化、国防和先进制造业的供应链回归正在加速，但单靠“紧迫性”无法解决问题。

稀土加工、关键金属和磁体等核心环节仍然高度集中于中国，这暴露出西方供应链的脆弱性，而此时战略依赖是不可接受的。美国稀土公司等企业在法国建立加工能力以及在俄克拉荷马州扩大产能，都表明了明确的发展方向；政府的介入也表明，“回流”的重点正从成本问题转向安全性和韧性。

真正的挑战在于执行：高效的审批流程、长期的融资、熟练的劳动力以及稳定的下游需求都不可或缺。如果这些基本条件无法同时满足，供应链转移很可能仍然只是一项高成本的战略构想，而非真正可实施的产业能力。

祝您交易顺利