Pump.fun 已经跻身十亿美元俱乐部。这个“表情包提款机”还有多少市场空间？

作者：弗兰克，PANews

3月8日，Pump.fun累计营收突破10亿美元，成为Solana平台上首个达到这一里程碑的平台，并稳坐MEME领域最耀眼的赚钱机器宝座。然而，热潮过后，人们关注的焦点不再仅仅是“谁赚的钱最多”，而是这些以MEME起家的平台究竟还剩下多少业务。

纵观 Pump.fun、GMGN、Four.meme、Axiom 等领先的生态系统项目，以及 Photon、BullX 和 BONK，答案越来越清晰：MEME 并没有消失；只是业务越来越集中在顶尖企业手中，链和平台之间的差异也越来越明显。

Pump.fun：一个超越牛市和熊市的“绝对寡头垄断”，但其数亿美元的利润却难以保住。

如果说上一轮表情包热潮是一场永不停歇的淘金热，那么Pump.fun无疑是这场淘金热潮中最赚钱的“收费站”。公开数据显示，截至2026年3月，Pump.fun的累计总收入已超过10亿美元。其中，2024年贡献了约3.21亿美元，2025年这一数字进一步增长至约6.64亿美元。自2026年起，表情包行业经历了严重的衰退，但对Pump.fun的影响似乎相对较小，迄今为止仍创造了约9830万美元的收入。

从市场角度来看，Pump.fun 在 Solana 生态系统中的主导地位进一步巩固。以 3 月 15 日为例，Pump.fun 的代币发行量占比高达 99.1%，毕业代币发行量占比 94.8%，交易量占比约为 93%。当日，Pump.fun 发行了 24,938 个代币，而 LetsBonk 仅发行了 132 个，Bags 发行了 50 个，Moonshot 发行了 28 个。其他代币发行平台在日发行量方面完全无法与 Pump.fun 匹敌。

回顾 Pump.fun 自身的数据，其保持相对较高的水平着实令人瞩目。根据过去两周的粗略估算，Pump.fun 目前日均代币发行量约为 29,700 个，日均活跃钱包数量约为 157,700 个，日均交易量约为 9365 万美元，日均收入约为 87 万美元。与此同时，长期以来被视为平台弱点的毕业率也出现了改善迹象，近期甚至飙升至 1.70% 左右。尽管这一短期峰值背后的具体原因尚不明确，但 Pump.fun 的毕业效率确实正在恢复。

然而，尽管手续费收入依然强劲，但这并不意味着 Pump.fun 的所有收入都完全转化为协议利润。首先，很大一部分手续费会分配给创作者和有限合伙人 (LP)。其次，除了分配给创作者的收入外，剩余的收入用于代币回购。2026 年第一季度，Pump.fun 产生了 2.27 亿美元的手续费收入，其中 1.23 亿美元分配给了创作者和有限合伙人，而剩余的 1 亿美元几乎全部用于代币回购。

问题在于，股票回购并未自动转化为股价上涨。截至3月16日，PUMP的股价约为0.002美元，仍比其历史最高价0.0088美元低约76.21%。更合理的解释是，股票回购仅仅起到了支撑股价和维持市场预期的作用，但不足以扭转整个MEME板块估值压缩的趋势。换句话说，Pump.fun的现金流依然强劲，但市场不再像上一次繁荣时期那样，仅仅因为其“盈利”就给予更高的估值倍数。

总而言之，Pump.fun 的市场格局依然相对稳定。尽管整个网络迷因币行业经历了低迷期，但主要是其竞争对手遭遇挫折，这实际上巩固了 Pump.fun 的市场主导地位。如果市场再次迎来繁荣，Pump.fun 或许能够获得更大的收益。

GMGN：BSC 的季度收入比上一季度增长了五倍，成为“新的流量宠儿”。

GMGN 2026 年第一季度的收入再次出现爆炸式增长。2026 年第一季度的总收入达到 2531 万美元，几乎是 2025 年第四季度 564 万美元的五倍。该季度的收入也成为 GMGN 历史上第二高的单季度收入（仅低于 2025 年第一季度的 4081 万美元）。

仔细分析这一收入结构可以发现，GMGN 主要受益于 BSC 链。自 2025 年 10 月起，GMGN 在 BSC 链上的交易量开始显著超过 Solana，并在 2026 年趋于稳定。目前，GMGN 上 BSC 链的交易量占比几乎是 Solana 链的三倍。

从整体交易量来看，GMGN在2026年第一季度的用户活跃度和交易量均有所提升，但增幅远不及营收增长所显示的那么显著。因此，从这个角度来看，尽管GMGN在2026年第一季度的营收确实有所增长，但这种爆发式增长很可能是由于Defilama的统计问题造成的（BSC链在2025年10月之前没有营收数据）。

然而，这一增长主要得益于1月份BSC链上MEME交易量的激增，当月链上总收入达到1634万美元。2月份这一数字下降至518万美元，3月份目前约为377万美元。今年第一季度的整体水平与2025年同期水平相近。

Four.meme：BSC 的“门面”，日收入仅为巅峰时期的一小部分。

如果 Pump.fun 几乎消耗了 Solana 启动平台上的所有流量，那么在 BSC 上，最接近的类似玩家是 Four.meme。

根据 DeFiLlama 的数据，截至 3 月 16 日，Four.meme 2026 年第一季度的协议收入达到 1600 万美元，远低于 2025 年第四季度的 5424 万美元，但今年的月度收入变化仍略有回升。

根据 Dune 过去 10 天的追踪数据，Four.meme 平均每日发行 4,858 个代币，平均每日活跃用户 5,749 人，但每日仅有 25.7 个代币实际上线 DEX Pancake，这进一步降低了其短期毕业率，约为 0.53%。这些数据表明，Four.meme 目前运营状况不佳，其当前收入已降至 20 万至 30 万美元，远低于 2025 年 10 月 422 万美元的日收入峰值。

相比之下，Pump.fun过去两周的日均发行量约为29,700枚代币，日交易量约为9365万美元。显然，作为Solana和BSC链上MEME代币的主要平台，Four.meme和Pump.fun在规模和代币质量方面存在显著差异，这反映了MEME代币在这两条链上不同的发展阶段。

Axiom：告别高速增长，如今深陷交易量低迷的泥潭。

如果说 GMGN 在 2026 年第一季度的增长更像是受益于 BSC 轮动，那么 Axiom 的情况则几乎恰恰相反。

根据 DeFiLlama 的数据，截至目前，该协议在 2026 年第一季度的收入约为 2903 万美元，高于 GMGN 同期的 2531 万美元。

然而，Axiom目前面临的问题在于其业务持续下滑。根据DeFiLlama的季度营收数据，Axiom的协议营收在2025年第二季度和第三季度分别高达1.33亿美元和1.5亿美元，但到2025年第四季度已回落至6066万美元，目前2026年第一季度仅为2903万美元。与去年业务最繁忙的时期相比，其业务量明显萎缩。这一点可以从与GMGN的对比中看出。尽管两者都在经历峰值后出现下滑，但GMGN的营收仍不时出现反弹，而Axiom似乎已无力回天。

对Axiom而言，它不再是仅仅依赖网络热潮的工具，而是一台经受住了多轮市场考验的成熟交易机器。与仍在谈论增长潜力的GMGN相比，Axiom的想象空间似乎正在缩小。

Photon、BullX 和 BONK：潮水退去后的“落后者”

与仍在反弹的 GMGN 和仍保持领先地位的 Axiom 相比，Photon、BullX 和 BONKbot 的收入曲线在 2026 年都更加明显地进入了下降趋势。

根据 DeFiLlama 3 月 16 日的数据，Photon 的累计收入约为 4.38 亿美元，但其季度收入已从 2025 年第一季度的 1.228 亿美元下降到第二季度的 3231 万美元、第三季度的 1899 万美元、第四季度的 529 万美元，而 2026 年第一季度至今仅为 452 万美元，呈现出近乎阶梯式的下降趋势。

BullX的累计收入约为2.03亿美元，但其收入也经历了快速下滑。季度收入从2025年第一季度的8737万美元下降到第二季度的1425万美元，第三季度的386万美元，第四季度的87.8万美元，而截至2026年第一季度，仅为49.1万美元。

BONKbot的下滑幅度虽然没有那么剧烈，但也明显放缓。根据DeFiLlama的数据，其累计收入约为9357万美元。2025年第一季度，其收入为1261万美元，随后在第二季度降至340万美元，第三季度降至285万美元，第四季度降至185万美元，而截至2026年第一季度，收入为184万美元。

然而，BONK 生态系统本身并未消亡。截至目前，BONK.fun 协议 2026 年第一季度的收入约为 851 万美元，已高于 2025 年第四季度的 706 万美元。其中，本季度 Bonk.Fun 贡献了约 600 万美元，BonkBot 贡献了约 184 万美元。

从这次 MEME 币的暴跌来看，我们可以很容易地得出这样的结论：MEME 币市场并没有消失，但残酷竞争的时代已经彻底结束，而且市场重组的速度远远超出了所有人的预期。

浪潮退去之后，真正生存下来的平台将不再仅仅是那些行动迅速的平台，而是那些构建了涵盖上线、交易、流动性和费用收取的完整闭环体系的平台。如果下一波模因热潮到来，这些平台很可能率先收获回报。