比特币链上用户流失率达 30%，ETF 资金流失达 45 亿美元：未来 3 个月会发生什么？

原标题：比特币看似活跃，但其31%的用户已消失，ETF将在2026年流失45亿美元

原作者：Oluwapelumi Adejumo，CryptoSlate

原文翻译：深潮科技流

Deep Tide 概要：交易量并未崩盘，但活跃持仓量已连续六个月萎缩，跌至五年来的最低点。这种“表面活跃，内部空虚”的背离现象，与牛市的结构性健康状况截然相反。

文章对来自 Glassnode、Santiment 和 CryptoQuant 的三组数据进行了交叉验证，提出了三种适合作为评估比特币当前趋势的参考框架的未来情景。

全文：

比特币的网络活动已经连续六个月走弱，但许多交易员的第一反应核心指标并未反映出这一趋势。

更清晰的信号并非交易量——交易量一直保持相对稳定——而是参与的广度。即使网络处理的交易量基本保持不变，链上活跃地址的数量却一直在下降。

在ETF和衍生品市场日益主导价格发现的背景下，这种分化至关重要。这意味着：比特币的链上影响力正在缩小，而其他市场的敞口依然活跃。

随着熊市持续，这种趋势越来越难以忽视。

Glassnode 的数据显示，2025 年 8 月中旬，比特币活跃地址的八日移动平均值约为 778,680 个。截至 2 月 23 日，这一数字已降至约 535,942 个，下降了约 31%。

CryptoQuant 还发现网络活动已连续六个月处于低迷状态，并将当前阶段描述为链上参与度持续疲软的时期。

比特币活跃地址动量

来源：CryptoQuant

上一次市场出现类似模式是在 2024 年——当时比特币经历了约 30% 的回调。

这并不意味着现在一定会重演，但这强化了一条历史规律：长期网络疲软往往与市场信心减弱同时发生。

比特币的交易数量并没有与活跃地址的数量同步下降。

2025年8月中旬，日均交易量约为44.4万笔。Blockchain.com的数据显示，过去30天的交易量约为43.9万笔。

每小时的数据仍然波动，范围在 289,000 到 702,000 之间，但总体吞吐量趋势并未崩溃。

这种偏差是理解当前形势的关键。

如果交易量保持稳定而活跃地址数量下降，则表明进行同等数量链上活动的实体数量减少。

造成这种情况的原因有很多，但都不需要散户用户大量涌入。交易所和托管机构可以批量处理提现；大户可以合并转账；机构资金流动可以通过更少的钱包进行处理；运营活动也可能导致交易量短暂激增，而无需真正吸引用户重新参与。

结果是：链条看起来仍然很繁忙，但底层参与者却在减少。

这就是为什么交易广度下降比交易量下降更能说明问题。交易数量持平可能掩盖了市场日益被重复交易者、大型机构和运营资金流动所主导的趋势。

在这种情况下，比特币链仍然正常运行，但它所代表的用户参与范围却变得越来越不真实。

区块链分析公司 Santiment 从更长远的角度来看，提供了一个更直接的描述。

该公司表示，自 2021 年 2 月以来，进行比特币交易的唯一地址减少了 42%，新创建的地址减少了 47%。

Santiment 并未将此视为加密货币已死或多年熊市已成定局的证据，但它确实描述了 2025 年的看跌背离——市场价值上升，而比特币的实用性指标却在减弱。

这种紧张局势如今已反映在长达六个月的趋势中。价格和市场走势或许仍在继续，但产业链本身却日渐沉寂。

费用数据进一步证实，比特币 Layer 1 目前处于需求疲软的状态。

Mempool.space 的数据显示，该网络最近的平均交易费约为 0.24 美元，大致相当于 1.8 sats/vB。

对于一个在过去价格周期中经历了持续区块空间竞争的网络而言，这样的手续费水平偏低。根据当前的交易速度，这意味着该网络的日手续费收入低于 10 万美元。

相比之下，区块补贴目前每天约为 450 个比特币，使得手续费收入占比非常小。

比特币平均区块费用

来源：Mempool.space

这并非迫在眉睫的安全问题，也不意味着比特币的安全模型近期面临压力。

这是因为区块奖励仍然是矿工收入的主要来源。然而，这也指出了一个比特币在当前周期阶段尚未被迫面对的长期现实。

过渡到收费支持的安全预算的话题每个周期都会再次出现，但在当前环境下，由于收费需求本身疲软，这种过渡还没有经过检验。

实际上，目前的静默收费市场继续推迟了这场讨论。

该区块链尚未面临持续的拥堵压力，用户也未出现激烈的竞价争夺。这种情况可能在市场波动、投机狂潮或新的需求冲击下迅速改变，但目前尚未发生。

目前，区块空间的利用率明显低于以往的牛市阶段，这与整体参与度下降的大背景相符。

比特币的空内存池

来源：Mononaut

CryptoQuant 的分析也与这种费用环境相符，因为网络活动低迷通常与市场对资产的兴趣下降以及普遍的亏损期有关。

随着兴趣减弱，新参与者减少，自主转账减少，费用压力减轻。

比特币仍然是一种活跃的交易金融资产，但区块链本身已不再反映出广泛的用户参与。

宏观背景有助于解释这一趋势为何会持续下去。

比特币正变得越来越像一种对宏观经济敏感的高贝塔系数资产，尤其是在避险时期表现出色。

过去一年，美国通胀有所降温，2026 年 1 月的同比 CPI 增长率为 2.4%；美联储 1 月底的目标利率区间为 3.50% 至 3.75%。

在市场环境相对简单的情况下，通胀降温可能会促使风险资产出现更明显的反弹。

然而，市场关注的焦点集中在几个波动因素上，包括关税政策的不确定性。这一因素导致利率和美元剧烈波动，使整体风险偏好持续不稳定。

在这种环境下，散户和机构投资者都倾向于降低交易频率。散户参与度下降，交易员换手率降低。机构投资者可能仍持有仓位，但更倾向于通过链下结算产品调整风险敞口。

这就是为什么现货比特币ETF已成为关键的叙事角色。

Coinperps 的数据显示，美国比特币 ETF 已连续数周出现净流出，过去五周的净流出额约为 38 亿美元，今年迄今为止的净流出额约为 45 亿美元。

2026年美国比特币ETF每日资金流动情况

来源：Coinperps

这使得交易活动从自管钱包转移到了经纪商账户。

这也解释了为什么链上交易逐渐减少，而市场仍能保持活跃。持仓仍在易手，但更多的交易发生在链下。

这标志着比特币角色发生了重大转变。它越来越像一种包裹在机构外壳下的金融产品，而Layer 1则更多地被用于结算、存储和定期转账等特定用途。

与此同时，加密货币领域的日常交易能量正在流向其他地方，尤其是稳定币。

Coin Metrics 将稳定币视为链上活动的核心驱动力，稳定币总供应量已接近 3000 亿美元，交易量也在稳步增长。

如果其他链上的稳定币承担更多日常结算需求，比特币的 Layer 1 功能自然会变得更加专业化。

这本身并不会削弱比特币的投资价值，但肯定会改变其形式。

近六个月来网络覆盖范围的下降，为比特币未来的发展轨迹指明了三条可能的道路。

第一种情况是冷漠情绪的延续，在避险情绪盛行的市场环境下，这似乎是基准情景。

在这种情况下，活跃地址数量仍然较低（在 45 万到 60 万之间），交易数量仍然波动但不会崩溃，费用仍然较低，ETF 资金流动保持稳定或略微为负。

比特币目前仍可能因宏观经济新闻而出现剧烈波动，但链上参与度并未证实其已全面复苏。该资产的交易逻辑更像是宏观经济工具，而非网络正迈入新的扩张阶段。

第二点是流动性解冻，代表着一条更为乐观的道路。

如果通胀持续降温，宽松的市场预期稳定了风险偏好，ETF资金流动可能会从净流出转为持续净流入。在这种情况下，活跃账户数量的增长将是一个关键的确认信号。

活跃地址数增至 65 万至 80 万，意味着参与度正在恢复，而不仅仅是价格上涨势头的复苏。这更像是典型的周期性复苏——链上用户参与度的增长支撑了价格上涨。

第三种情况是结构替代情景，这可能是最引人入胜的。

在这种情况下，比特币价格上涨，但链上交易量持续偏低。ETF、衍生品和托管结算继续占据主导地位，而稳定币则在加密货币领域的其他方面获得了更多交易需求。

在这里，比特币越来越像是一种数字宏观资产和结算层，而不是一条拥有广泛零售活动的区块链。

这种情况标志着比特币角色的演变，反映出与几年前相比发生的深刻转变。

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