Fomo排行榜第四的顶级交易员AJC揭示Robinhood Chain的交易逻辑

原作者： threadguy

编译｜Odaily星球日报 Azuma

编者按：本文是博客主持人threadguy对AJC的独家视频采访。AJC是Fomo当前总利润排行榜上排名第四的Meme大师，同时也是Blockworks Research的研究员，此前曾多次分享过关于市场的深度见解。

在本轮Robinhood Chain的市场爆发中，AJC是少数愿意向市场分享真实策略、且战绩公开的顶级交易员之一。在以下采访中，AJC不仅讲述了自己的实战经历，还深入分析了“Robinhood Chain的崛起”、“PONS与PUMP之争”、“股票与Meme配对”等话题。

以下为Odaily星球日报编译的视频采访内容。 

交易生涯高光时刻

（跳过开场寒暄）

主持人（threadguy）：首先恭喜你——这绝对是你的高光时刻。我们刚刚查看了你的FOMO账户，你的资产已经涨到了接近300万美元（截至发稿时已接近500万美元），尽管大部分还是未实现收益。

AJC：哈哈，其实我一直在套现。我会慢慢卖，但我不是那种会在最高点清仓的人。

所以基本上，每次我打开Fomo应用，我可能会卖出价值1000美元的PONS。

主持人：好吧，我不得不承认，你比我强。你现在已经进入了排行榜前十。你能告诉我们过去一个月你都经历了什么吗？

我一直认为你是一个非常敏锐、判断准确的交易员，而且实力很强，但这次你真的像是抓住了一波时代级的市场浪潮。

AJC：好的。说实话，这一切都归结于Robinhood Chain。

我必须承认，Robinhood Chain刚上线时，我错过了第一波行情。当时Messari正被Blockworks收购，我在那边安顿下来，交易频率不高。

我知道Robinhood Chain肯定会起飞，但我心想：“还有时间，这东西不会涨得那么快。”然后Vlad（Robinhood联合创始人兼CEO）突然把注意力转向了Cash Cat，整个局面瞬间就变了。

幸运的是，另一个机会来了——NOXA平台莫名其妙地关闭了，相当于他们自己扔掉了“摇钱树”。那一刻，我观察后认为，Robinhood是真心重视这条链，这从Vlad的社交媒体上就能看出来；这不是昙花一现。

这里很多人被自己的固有思维绊倒了，因为加密货币行业见过太多无疾而终的公链项目，但Robinhood是完全不同的猛兽。

于是我去挖掘链上的Launchpad，发现除了NOXA，数据和势头最好的就是PONS。当时我完全在观望，看着它的市值飙升到1800万美元左右。

然后，Brian把他的头像换成了那个经典的Meme头像……

主持人（插话）：哈哈，我记得，那直接让所有Meme代币都崩了。

AJC：没错！太疯狂了；我看着市场，PONS一天内跌了80%。然后我想，好吧，现在就是时候了！

我决定赌一把。因为我已经认定，Robinhood Chain上顶级的Launchpad应该值九位数的市值，而它已经跌到了400万美元，同时它仍然是绝对的龙头。最坏的情况是我亏掉25000美元，但风险回报比太好了，不容错过。

随后的过程也充满波折；PONS涨到6000万美元市值，然后又回落到1000万。在这个过程中，我一个代币都没卖。当时Robinhood Chain上各种Launchpad竞争激烈，但最终PONS胜出了。我认为PONS最终获胜的关键原因之一是它确实有自己的代币，这个我们后面可以详细讨论。

最近两周，市场开始对它重新定价。我基本上一直盯着它，看着图表，观察我的预期一步步兑现。

所以这段时间确实非常混乱，但另一方面，真正困难的事情已经完成了。现在的情况基本上就是坐在那里，看着我的“存钱罐”不断变大。

Robinhood Chain的成功之路

主持人：我之前在Telegram群里提到过——在加密货币领域，很多时候“先发优势”实际上可能是一种惩罚。比如早期的NFT Launchpad，还有Vector等等，这样的例子太多了——你起步太早，后来者不仅能从你的失败中学习，而且往往下注更大胆，更愿意冒险。

说实话，Robinhood Chain刚推出时，我完全是“哦，随便吧”的态度——现在回头看，那个想法简直荒谬。因为Robinhood的做法真的很有意思。如果其他中心化交易所的链晚一点推出，它们可能也会采取类似的策略。

Robinhood带着极其周密的计划入场，完全拥抱链上文化，彻底理解Meme代币机制，每一步都像军事行动一样精准，没有失误，没有令人反感的过度营销（Triple shill），也没有奇怪的部署问题……我们见过的传统Web2巨头做链上产品时反复出现的基础错误，他们全都避开了。甚至在财报电话会议上，他们对Cash Cat的“软奶”也拿捏得恰到好处。这整个做法是让你感到惊艳，还是你觉得这在意料之中？

AJC：一半一半。首先，Robinhood是一家极其庞大的上市公司巨头。如果他们下定决心要让自己的链成功，他们拥有所有必要的资源和王牌来实现这一点。

然而，他们完全拥抱链上原生“Degen”文化，一开始确实让我感到惊讶。但仔细想想，这完全合理，对吧？回顾2021年，为什么DOGE和SHIB会彻底爆发？核心驱动力就是Robinhood。他们的用户群天生就对这类高波动性资产接受度很高。

所以我认为，从这个角度来看，他们深度激活这一属性是合乎逻辑的。我们可能真的得给Robinhood的团队点赞——他们敏锐地捕捉到了市场中的情感真空。当时，链上玩家普遍被各大主流交易所和新公链伤透了心；大家都觉得自己被忽视、被抛弃，没有人真正关心散户。

结果，就在这个时候，美国最具影响力的年轻一代散户交易平台带着自己的链入场，热情拥抱这些链上原住民。那一瞬间，所有人都觉得：“哇。”所以，他们选择这条入场路径确实有些出人意料，但从逻辑上讲，Robinhood Chain能够成功并不令人惊讶。

这轮Meme周期走到哪了？

主持人：你目前如何管理投资组合中的活跃仓位？你怎么看过去两周Robinhood生态的爆发，它在整体叙事演变中处于什么阶段？我们到底在周期的哪个位置？

AJC：很难精确预测。我个人的强项在于敏锐地感知“某事即将开始的转折点”，但一旦市场真正起飞，我通常只是顺势而为，坐过山车，经常把利润回吐（Round-tripping），我一直都是这样。

所以我可能不是回答“见顶”问题的最权威人选，但我认为你完全可以把这波行情比作2023年第四季度的Solana，或者2024年第一季度的Base——这是一个刚刚兴起的新生态，接下来很可能是一段漫长而持续的上升趋势，绝对不是短命的脉冲行情；现在很可能只是序幕。

当然，我在这里重仓了，我自然希望这个剧本成真，但我真的无法相信，如果Robinhood是真心实意地要把他们平台上的所有美股资产搬到链上，并彻底打开现实世界DeFi的大门，这条链怎么可能只是昙花一现？

我看过Vlad的一个播客，他的目标是将美股市场、收藏品，甚至你投资组合中的一切资产类别都代币化上链。而这些重磅举措还没有真正落地！既然大招还没放出来，我很难相信Robinhood Chain已经见顶了。

诚然，最近几天，Meme代币和相关股票确实有点疯狂。我记得昨天，Robinhood Chain单日捕获的收入高达约300万美元，直接超过了许多主流的以太坊L2。

所以短期内，由于之前的快速上涨，完全有可能出现一个暂时性的顶部，但我坚信，如果整体加密货币市场重新进入牛市，局面不再停滞，那么真正的Alpha和绝对主战场一定会在Robinhood Chain上。

它的散户分销护城河实在太宽了。那些对币圈复杂机制一无所知的普通人，天然信任Robinhood的背书。他们在链上看到美股代币，会觉得很安心，愿意尝试；而建立在这些资产之上的借贷、交易和Meme衍生品生态，自然会顺畅地融合。

所以我的结论是，虽然短期暴涨可能会导致一些盘整或局部小顶，但绝对不会出现“见顶后资金作鸟兽散，大家各回各的老链”的情况。如果你坚定看好未来6到12个月的加密货币市场，你必须重仓配置Robinhood Chain；这是享受这轮红利的最优解。

PONS vs PUMP

主持人：让我插一句完全不重要的题外话，然后我们继续。我注意到以太坊主网似乎每天通过Robinhood Chain只产生大约4000美元的收入。这真的说明了L2的处境有多糟糕。但这不重要。

回到仓位，你持有大量的PONS。事实上，就在几个月前，我也对链上生态产生了浓厚的兴趣，尤其是Pump.fun。当时平台代币Anon和Cash都涨到了九位数的市值，我的第一反应是：“链上世界要彻底疯狂了；Pump吸引资金的能力太夸张了。”Solana显然是受益者，但我不太喜欢持有SOL现货，所以我买了Pump和Anon。

随着比特币突破，整个生态迅速爆发。结果，加密世界的转变比任何传统市场都快；仅仅十多天，整个舆论格局就被Robinhood Chain完全主导了。现在，甚至在直播中提及Solana都显得不合时宜，变得有些禁忌；这种转变的速度令人难以置信。

那么从当前交易的角度来看，你如何看待PONS和PUMP之间的相对竞争，以及Solana生态与Robinhood生态的比较？

AJC：如果让我选，我会想同时做多两者。我不认为它们是相互排斥的零和博弈。

主持人：你目前持有PUMP吗？

AJC：我现在没有PUMP，但我在精神上绝对看涨。我真心希望它继续涨；我绝对不是PUMP的黑粉。

从悲观的PvP角度来看，是的，PONS和PUMP确实在争夺同一批链上用户和同样的投机流动性，但我更倾向于采取乐观的“做大蛋糕”视角——Robinhood Chain将把更多全新的外部用户带到链上，这种资金和注意力的溢出最终也会惠及Solana等其他链。它们绝对可以共存共荣。

回顾2024年第四季度，随着Pump.fun的收入抛物线式飙升，Virtuals也大涨，两者在同一个宏观环境下都经历了爆发式增长。所以我绝不会把它们看作生死对手，也不认为投资者必须二选一。如果PUMP从当前位置上涨五倍并重返历史高点，那对PONS绝对是巨大利好，因为这将直接抬高整个加密Launchpad赛道的估值天花板。

至于你提到的公链代币，我完全同意。我也不持有任何SOL。如果非要在PUMP和SOL之间押注一个，我会毫不犹豫地选择PUMP。因为像Launchpad这样的产品极其独特——它们是整个加密行业中少数几个拥有最强“产品市场契合度”（PMF）的杀手级应用。正如你之前多次强调的，即使在极其惨淡的熊市中，它们也能在一天内赚取数百万美元的真实收入。

你可以嘲笑这个用户群体是一群赌徒，但这些人每天风雨无阻地来到平台下注。你可以保持道德洁癖，但现实就是现实。

然而，过去几年整个加密资本圈一直痴迷于所谓的“机构叙事”——机构喜欢什么？我们怎么给机构讲故事？这导致Launchpad类协议长期被严重低估。人们总觉得“正规机构不会碰这种东西”，但看看Pump.fun实际捕获的收入，多少所谓的顶级机构背书的明星项目已经被彻底消灭了？

主持人：确实，数据很残酷。

AJC：所以对我来说，这简直是熊市中难得一遇的完美标的：它拥有经过验证的强大PMF；由于主流资本的偏见和旁观，它享有非常低的历史估值倍数；而且协议的现金流足够充裕。

PUMP是这一逻辑的绝佳体现，PONS也是出色的载体。我之前对PONS的热情非常简单直接——比较Pump.fun和Pons的收入，计算它们完全稀释估值（FDV）与回购规模之间的倍数。

当时，PUMP的FDV/回购倍数大约在10到15倍；而我在PONS建仓时，它的倍数只有大约2倍，后来甚至在1到2倍之间徘徊。

如果你相信整体链上市场正在进入牛市，那么逻辑上PUMP和PONS都被严重低估了。完全没有必要做任何多空配对交易；如果非要配对，策略应该是“同时做多两者”。

主持人：但你是否考虑过一个问题：当你计算Pons的平台收入时，Robinhood Chain上最热门、最顶级的代币实际上并不是从Pons上发行的；这难道不是一个隐患吗？

AJC：我完全不认为这是个问题。

主持人：如果其他竞争对手（比如Long）突然发行代币呢？

AJC：我不确定他们是否会发行代币。我越来越倾向于一种代币发行的“马蹄铁理论”——要么在产品上线第一天就发行代币，要么就永远不要发行代币。

我相信这正是PONS能够突围的核心原因。行业内过去有一种过时的理解：“Launchpad平台不能太早发行平台代币，否则代币价格会给平台生态设定一个无形的天花板。”但在经历了这么多垃圾代币、被团队间接收割之后，现在的链上散户已经吸取了教训——如果从第一天起就看不到清晰、非恶意的代币绑定机制，如果他们感受不到团队与持有者之间的利益一致，用户就没有动力长期留在你的平台上。

这就是PONS大获成功的关键。PONS刚出来时，甚至不是团队官方发行的；它是社区自发启动的，然后团队直接接管了社区（CTO），明确宣布：“这是我们的官方平台代币，平台收入的80%将用于回购这个代币。”

散户立刻明白了：“好吧，我现在可以放心使用你的平台了，因为你有一个真正利益绑定的代币；你不会把所有交易手续费都装进自己的私人钱包。”

这是一个极其深刻的市场范式转变，与去年的逻辑完全180度大转弯。所以现在对我来说：如果你想推出新产品，要么第一天就拿出赋能用户的代币，要么就别发行。

“股票与Meme”配对的魔力

主持人：兄弟，我其实认为这可能是链上发生的最重要的变化之一。我们似乎终于达成了一个社会共识：“什么才是好代币？”

答案是赚钱，然后用利润回购代币。因为代币一直是聚合注意力和初始资本的最可怕的冷启动工具；加密行业在这方面一直是降维打击。市场最大的痛点一直是，在筹集到资金、吸引到注意力之后，项目方到底想拿它做什么？没人知道。

直到Hyperliquid入场，提供了一个示范：“我们想明白了；我们赚的钱应该通过TWAP在公开市场上积极回购我们的代币。”当然，Hyperliquid的情况比较特殊；他们赚的钱多得多，而且团队没有外部风投的压力，因为他们已经有钱了，不需要把利润装进自己口袋。当时市场都在说：“别指望每个项目都是Hyperliquid；那是个例外。”

但后来Pump.fun也这么做了，接着是更多的其他代币……整个市场一直在沿着这个逻辑推进：只要协议有真实收入，它就完全有能力、也应该分配一定比例用于回购。不同项目的回购比例可能不同，吸引资金的能力也各异，但这种真实现金与代币持有者站在同一战壕里的利益一致性，已经缺失了太多年。以前全是一堆虚无缥缈的空气；创始人在幕后通过OTC大量抛售套现，留下散户一地鸡毛。

继续这个链上话题——在赚到最近这几百万美元之前，你的社交媒体一直是我必读的清单，因为你对链上各种前沿新玩法有着极其敏锐的嗅觉。从早期的SocialFi、抽卡，到Railgun的隐私叙事，你总是第一个捕捉到新趋势的人。

我之前在一次直播中提到，当前的链上游戏可能是有史以来“宏大叙事天花板”最高的。过去几年，加密货币喜欢无中生有地创造价值——从早期的DeFi挖矿到垃圾资产借贷，经常被黑客掏空。而现在，最具流动性、最受信任、最坚实的优质真实资产（比如美股）已经被搬到了链上。加密市场“玩资产”的能力终于有了坚实的基础。

所以我特别好奇，你对于最近爆发的Meme股票的核心投资论点是什么？它们能涨多高？你真的超级看好将股票和Meme代币配对的流动性池机制（Gigapump）吗？

AJC：是的，我极度看好。

有意思的是，上次我们聊Zora时，我对Zora的底层理解其实和这个100%相通。我之所以那么看好Zora，是因为他们很早就认识到了AMM流动性池的核心魔力：你可以通过去中心化的资金池，强行将任意两种资产的价值绑定在一起。

这就是Zora吸引我的地方。举个例子——你还记得那个拿着萨拉托加泉水拍“精致晨间日常”的网红吗？

主持人：我记得；那个视频爆火，成了顶级Meme。

AJC：当时链上立刻有人围绕他创建了一个Meme代币，市值一度飙到2000万美元；与此同时，美国的萨拉托加泉水股票也被炒作起来，直接暴涨了100%。

但在当时的传统环境下，这两个暴涨的资产在底层价值上完全脱节，没有任何渠道让它们的资金相互传导。

想象一下，如果那个网红的Meme代币直接与萨拉托加的美股代币形成AMM流动性对？这两种资产会瞬间形成直接的价值纽带。每次有人买入那个Meme币，买压就会通过底层机制传导到美股资产上。

因此，我高度推崇“将Meme代币与其真实价值驱动因素配对”的范式。比如，你发行一个AI主题的Meme代币，你拿它跟ETH配对干什么？英伟达在飙升，OpenAI取得了技术突破，这跟以太坊有什么关系？以太坊不会因为AI革命而起飞。

合理的做法应该是将这个AI Meme代币直接锚定英伟达，或者通过Stock.fun等平台与Anthropic、OpenAI等上市前独角兽的股权代币配对。

从这个角度来看，我非常有信心，我们终于有能力将真实文化资产的狂欢与其真正的价值载体强力绑定。我无法保证它能涨多高，但我坚信这将成为未来链上资产发行的标准范式——不再盲目地与SOL或ETH配对，而是与最符合其逻辑属性的底层基准资产配对。

看看Solana上每天有多少人冲进各种垃圾代币？如果这股庞大的资金流溢出到股票Meme领域，代币的估值天花板将被彻底打破。如果你想长期看涨美国上市公司Hims，你可以直接买入BONER；底层逻辑是相通的：如果未来Hims股票上涨500%，在流动性池的影响下，BONER也会出现惊人的联动上涨。

因此，从基本面机制的角度来看，我极度看好这条赛道。

主持人：让我们深入技术细节。我知道很多人可能不愿意捅破这层窗户纸，但你肯定懂这个领域——当我们用美股代币（比如HIMS股票）购买链上配对代币（比如BONER）时，底层的链上智能合约和流动性池中实际发生了什么动作？

AJC：简单来说，它是这样运作的。

首先，Robinhood Chain上有一批官方认可的美股代币。这些代币必须由具备白名单资格的市场做市商铸造并引入链上。例如，Rialto就是Robinhood Chain上的自营AMM做市机构之一。

具体的购买流程如下：假设一个普通用户想购买价值100美元的BONER，这本质上相当于他间接购买了价值100美元的Hims股票。

1. 用户持有通用稳定币（如USDG）；
2. 系统用这100美元通过做市渠道购买等值的链上HIMS股票代币；
3. 这批HIMS股票代币被注入BONER/HIMS的AMM流动性池；
4. 最后，用户兑换到价值100美元的BONER代币。

主持人：明白了！相当于表面上是用Hims换BONER，但实际上资金流是将美股代币注入底层流动性池，从而锁定了股票的现货价格。

AJC：是的，完全正确！你可以把它理解为存入HIMS。

这也解释了另一个核心现象：比如最近AMC股票及其链上代币CINEMA的异动。当时AMC的链上流动性非常浅，只有大约4万美元，导致链上价格严重脱锚。

传统机构将真实美股现货搬到链上的唯一动机就是“不存在的风险套利”。只要链上Meme代币的狂热买盘将池中股票代币的价格推高哪怕0.5%，传统套利做市商就会立即在美股市场买入现货，并跨链铸造代币到链上以赚取溢价。

这就是传统美股的真实流动性被强行拉入链上底层飞轮的方式。就在昨天，Robinhood Chain上真实世界资产（RWA）的总锁仓量飙升了超过30%。这个机制确实在大规模运作，但这里隐藏着一个非常致命的风险：美股代币只能在美股常规交易时段（或延长的盘前和盘后时段）铸造和赎回。

一旦周末到来，美股休市，所有铸造和赎回通道就完全锁死。这导致某些代币在周末出现冲动性暴涨，而链上流动性池无法套利来稳定价格——例如，链上AMC代币曾被拉到400美元，而场外实际股价还差得远！做市商在周一开盘前完全无法进场套利。

所以大家在交易时必须高度警惕；千万不要在美股休市的周末，或者链上池子流动性极度稀缺的时候盲目买入这些配对股票代币，否则你就是在给做市商送钱。

主持人：那么如果HIMS股票在美股交易时段突然遭遇黑天鹅，15分钟内暴跌50%，BONER代币也会崩盘吗？为什么？

AJC：肯定会崩。

因为AMM自动做市商遵循经典的恒定乘积公式（x * y = k）。池中两种资产的定价逻辑是强绑定的；在没有额外散户买卖的纯真空假设下，如果一种资产（HIMS股票）的外部公允法币价值腰斩50%，为了维持池子的相对平衡，另一种资产（BONER）也会瞬间损失50%的法币等值账面价值。

主持人：所以它们确实是1:1物理绑定的！

AJC：是的。当然，在实际交易中，散户的买卖行为会扰动这个比例。例如，即使股票腰斩，如果散户对BONER产生信仰并疯狂买入，它的跌幅可能会被部分对冲；但如果我们完全排除外部买卖变量，两者在价值上本质上是1:1的镜像联动。

主持人：这个设计太天才了！它完美印证了你之前提到的萨拉托加案例。

我几个月前也对AMC极度着迷；这家公司非常擅长玩弄股价。2022年，他们创造了一种名为APE的优先股，这是一种无需直接增发普通股即可融资的方式，并1:1空投给所有AMC股东。那东西最终失败了，归零了，但他们通过它成功收割了数亿美元。

为什么AMC今天不能在Robinhood Chain上直接发行官方的APE代币？AMC目前的实际市值只有大约20亿美元——现在链上冒出来的一个AI Meme就能达到3亿美元市值，GOAT曾经飙到15亿美元，更不用说其他顶级Meme代币了。如果AMC的管理层想为普通股注入无尽的买盘流动性，这绝对是一个更好的渠道！

Vlad绝不会在公开场合专门谈论一个普通的AMC，但如果是一个在Robinhood Chain上单日交易量达到数百亿美元、改写行业认知的超级叙事代币，那就不一样了。

所以我完全同意你的观点，股票Meme的边际预期已经被提升到了不可思议的高度。Solana上一个AI代币的天花板可能只是OpenAI一个普通程序员的一条推文，而一个顶级股票Meme的叙事天花板可能是上市公司CEO本人，甚至是华尔街的整个散户大军！

AJC：理论上是的，但我个人持保守态度，认为在当前监管法律下，上市公司以官方身份直接发行Meme代币仍然存在巨大障碍。尽管监管框架正在逐渐清晰，但上市公司涉足类证券代币仍然是高压线。

不过，我相信未来肯定会有一些小市值上市公司勇敢地拥抱Meme代币社区。他们的做法可能会倾向于“社区奖励和文化建设”——例如，持有Meme代币可以解锁商品独家折扣或授予特定股东级权益，让人想起2021年NFT社区的玩法。

但这不会是第一批。我认为最先跳进来的肯定是那些来自WallStreetBets（Reddit散户大本营）的人。他们会很快意识到，利用链上股票Meme的流动性是触发美股“逼空”的绝佳新金融工具！

当然，我个人声明，我不鼓励也不参与任何操纵证券市场的行为。

我们实际上已经在链上看到了类似的迹象；一些被严重做空的小盘股，一旦被代币化，散户就会利用激进的链上资金推高价格，试图迫使传统市场的空头爆仓。

当然，这一切也可能只是加密原生圈子的自嗨——也许在加密圈之外，没人在乎这种底层映射，热度一过，大家就跑了。但在加密圈内，持久的长期乐观往往能带来超额回报。

传统美国公司可以触达新一代买家，这些人一辈子都不会买他们的股票；我可能永远不会去AMC影院，但如果这个代币能给我电影折扣，或者让我在链上赚钱，我愿意间接持有AMC。

这条赛道上周才刚刚全面点燃，天花板不能用旧眼光来衡量。你知道，Solana上最新的动物Meme币可以达到数千万美元，但美国顶级股票加上链上狂欢能达到多高？没人知道。

面对新的游戏规则，身处其中才是最令人兴奋的。

主流币，何去何从？

主持人：最后，让我问你最后一个问题；今天的讨论太透彻、太精彩了——你对当前主流币（Majors）的趋势怎么看，你认为我们处于加密周期的什么位置？尤其是比特币，你觉得市场接下来会怎么走？

AJC：我是比特币的“永久多头”；我永远看涨比特币。

在我看来，最糟糕的极端情况已经发生了。例如，当比特币跌到6万美元左右时，市场充满了恐慌和做空压力，但价格就是跌不下去。既然连那种情况都无法把它压得更低，除了不可控的“全球宏观流动性彻底崩溃”之外，我很难想象还有什么能让比特币大幅创出新低。当然，宏观黑天鹅不在我的能力圈内，我也没有独到见解，所以我干脆不把它作为基准变量来高估。

至于现在，我认为市场处于健康的“牛市盘整”阶段。在经历了一波强劲的上冲之后，比特币和整个加密市场实际上已经被严重压制和洗盘了一年多。我看到有些人随口说：“哦，这轮熊市其实没跌多少”，从美元计价的绝对回撤来看，纸面上确实没那么夸张。

但如果我们用黄金来计算加密资产的回撤，那跌幅简直惨不忍睹。

主持人：是的，跟黄金比，确实让人难以忍受。

AJC：作为一个完整经历过三轮加密熊市的老玩家，我个人感觉这轮熊市在心理折磨方面是迄今为止最严重的。

上一轮熊市非常清晰：每个人都知道崩盘的确切原因——一堆知名庞氏骗局爆雷，三箭资本倒下，FTX彻底炸了。原因非常具体、透明；每个人都知道肿瘤在哪里。只要消化掉这些清算压力和遗留的雷区，市场就能找到底部并反弹。

但这轮下跌莫名其妙，市场极度阴郁脆弱。人们搞不清楚核心压制来自哪里；未知才是最可怕的——如果你连病因都诊断不出来，你就根本不知道这层阴霾什么时候才能彻底消散。

主持人：我完全同意，100%是那种感觉。

AJC：但正因为如此，我现在的核心观点是：加密市场被压制得太久了，只要有一点点导火索，它就极其渴望向上爆发。几乎场外所有人都空仓坐在场边。

你可以从最近市场对某些宏观流动性宽松预期或政策言论的激烈反应中看出，只要情绪稍有风吹草动，资金就会疯狂涌入买入。

我无法准确预测触发下一轮超级牛市的具体利好催化剂是什么，但这轮脉冲式反弹释放出的最强信号是——当前的加密市场正在积极寻找每一个上涨的理由，而且它最终会找到足够的理由。

在这个位置，继续下跌的理由已经非常少了；然而，可能点燃市场的潜在利好却数不胜数。这就是我的底层判断。

主持人：太精彩了。兄弟，再次衷心祝贺你这梦幻般的“连胜”。我真的很喜欢关注你交易的每一步；你绝对是感知市场脉搏的最前沿。

和你聊天总是一种无与伦比的享受。再次感谢你来参加直播！

AJC：非常感谢，兄弟。很荣幸来到这里。