Hyperliquid HIP-4 无许可上线主网，预测市场格局将变？

作者：周，ChainCatcher

8月29日，Hyperliquid的HIP-4正式开放无许可部署。Outcome作为首个完成主网部署的第三方Builder，一次性上线了20多个预测市场，两天内交易量突破百万美元。据多位KOL反馈，Outcome的手续费比Polymarket低一个数量级以上。

再看预测市场的老玩家Polymarket和Kalshi，两者差距已明显拉大。据Artemis数据，Kalshi周交易量在90亿美元左右，是Polymarket约20亿美元的四倍多，两者合计市场份额超过90%，估值均已进入百亿美元级别。

Hyperliquid的HIP-4从实际提案到无许可主网上线，历时半年多，被不少人视为Polymarket和Kalshi的强劲对手。它把永续合约领域验证过的无许可模式直接复制到预测市场，降低了入场门槛。这究竟是能撬动现有份额的真正颠覆力量，还是加密领域又一次“价值先行、叙事在后”的故事，仍有待观察。

无许可主网上线，Outcome拔得头筹

据悉，2025年9月16日，包括Kalshi加密负责人John Wang在内的贡献者提交了名为Event Perpetuals的社区提案，指出HIP-3预言机不适合二元事件。

2026年2月2日，Hyperliquid官方公布正式方案，将重心转向Outcome Trading，仍沿用HIP-4的称呼。

5月2日主网激活的是后一版本，当时市场仍由验证者部署，首个产品是每日结算的比特币二元合约，5月下旬扩展至美联储决议、CPI等链下事件。

7月中旬，社区开始呼吁无许可部署，测试网运行平稳，8月14日官方公布手续费细则。8月底，无许可主网正式上线，部署门槛从提案阶段的100万HYPE降至50万HYPE（当前价值超4000万美元）。

根据官方文档，部署者质押50万HYPE，锁仓6个月。若市场定义不当、结算出错或一周内未结算，质押金可被验证者投票没收。每个部署者初始配额为100个outcome，每日最多部署500个，结算后回收。手续费方面，开仓和铸造不收费，平仓和结算时产生费用，乘数由部署者设定，协议与部署者五五分成。

HIP-4与HIP-3获取部署权的方式不同。HIP-3中，永续板块初始三个资产可直接部署，之后每增加一个资产需参与荷兰拍，价格随时间衰减，愿意出更高HYPE者获得部署名额。这一拍卖参数直接沿用了HIP-1现货资产拍卖的设置。而HIP-4绕过了这一竞价环节，部署者只需质押50万HYPE即可获得部署资格，无需与他人竞争。

机制上，HIP-4没有直接套用HIP-3的永续合约预言机。研究员Petro D.指出，永续合约预言机每次跳动最多改变标记价格约1%，适合原油、特斯拉等连续定价资产。但事件合约需要在结果揭晓瞬间从0.5跳到1，按此逻辑需50次跳动，耗时近50分钟，所有缺口都是无风险套利机会。

因此，HIP-4设计了独特合约，到期前线性插值定价，到期时由授权预言机直接给出二元结果，链上实时结算，以USDC为结算货币，不涉及杠杆、强制平仓或资金费率，最大亏损为本金。

这些合约可与永续合约、现货交易共享同一保证金账户，这是Polymarket和Kalshi无法实现的，后两者资金锁定在Polygon钱包或交易所托管账户中，无法对冲链上仓位。

Outcome成为首个完成部署的第三方Builder。据其官方公告，Outcome在HIP-4公布前就已开始基于Hyperliquid构建项目，并在要求公开前质押了50万HYPE。

上线首日，团队列出20多个市场，并开放了超过100万美元的交易奖励。品类不限于加密：标普500、纳斯达克、黄金、白银、SK海力士、WTI原油等写在HIP-3永续合约上的价格合约均已开通，体育市场也在路上，英超、西甲、欧冠相关域名已注册。

市场消息显示，Hyperliquid前端可见的第二个独立前缀是Skew。8月30日，官方上线了以skew:为前缀的比特币每小时价格波动市场，第三方看板已记录其链上地址。其与纳斯达克上市公司Hyperion DeFi合作，持有50万HYPE，原计划部署HIP-3，现转向HIP-4市场。

此外，HIP-3时期的头部trade.xyz及其背后资方Unit链上监控显示，质押地址仍在以50万为单位调动资金，社区普遍预计9月5日左右释放的50万HYPE将用于部署HIP-4。

不少社区用户认为，更多Builder入场意味着更多HYPE被质押、更多手续费回流回购，利好HYPE价值。但这个飞轮叙事似乎并不像听起来那么确定。

据DefiLlama链上数据，Hyperliquid毛收入从2025年Q3约3.57亿美元的峰值降至2026年Q2约2.02亿美元，降幅超40%，同期交易量却创历史新高，一个重要原因正是流向Builder的分成比例不断提高。

Polymarket和Kalshi的强劲对手？

目前市场上关于HIP-4手续费远低于Polymarket、Kalshi等预测市场平台的讨论颇多。

具体来看，据研究员@0xinvariant分析，以100股、单价0.5美元、本金50美元计算，Outcome的往返成本约7至14个基点，而Polymarket加密市场约700个基点，体育市场约500个基点，政治宏观市场约400个基点，差距显著。

不过，Polymarket的地缘政治和选举市场多年来一直免费，此类情况下Outcome反而更贵。另外，Polymarket会将成交订单手续费的15%至25%返还给做市商，Outcome没有类似安排，手续费优势主要集中在加密、金融等高频短周期品类。

Galaxy Research报告指出，Hyperliquid的用户群与Polymarket或Kalshi截然不同。后两者花费数年构建产品以吸引非加密用户，而Hyperliquid通过终端前端服务活跃的加密原生交易者，漏斗顶部的用户群相对小众。

报告还显示，5月2日HIP-4主网上线首日，预测市场交易量仅占全行业总量的0.7%，第25天，比特币子类日交易量约占Hyperliquid与Polymarket在该类别合计的20%。

与此同时，4月份Kalshi和Polymarket的市场份额分别为47%和38.9%，Hyperliquid仍微不足道。四个多月后，据Artemis数据，截至8月下旬，HIP-4周交易额合计仅420万美元，占当周行业交易量不足0.04%。

据Artemis数据，预测市场交易量在世界杯期间显著飙升，从赛前周交易量50至70亿美元升至7月中旬的近170亿美元，随后回落，8月周交易量稳定在100至120亿美元左右。

具体来看，Kalshi仍是最大板块，但Polymarket份额在世界杯期间大幅扩张，赛后并未完全回吐，维持了赛前更高的稳定份额，而此前重要的体育平台Opinion被稀释。

此外，5月的一份报告显示，约3.3%的Polymarket钱包同时在Hyperliquid上活跃，贡献了Polymarket约12%的交易量，每8个Hyperliquid用户中就有1个同时使用Polymarket。彼时无许可部署尚未开放，这种竞争更多是存量用户的争夺，增量空间有限。

事实上，不只是Hyperliquid进攻预测市场，反向竞争早已开始。4月21日，Polymarket推出自有永续合约产品，最高10倍杠杆，覆盖比特币、英伟达、黄金等资产；Kalshi紧随其后，于5月29日上线受CFTC监管的加密永续合约，资金费率每8小时结算一次，成为美国首家获得永续合约监管批准的机构。

不过，Polymarket自身也有短板。数据显示，约75%的用户会在90天内流失，一年后仍活跃的仅8%至11%。2024年11月大选期间，月活用户峰值达32.15万，三周后降至24.5万，凸显了原生预测市场平台仅在重大事件期间活跃的用户粘性问题。

预测市场玩家@timemoonc指出，Polymarket今年1月首次对加密市场收费，2月、3月连续上调费率，3月底V2版本将收费扩展至全平台。他推测，Polymarket可能担心在链上竞争中落后，试图在HIP-4全面铺开前，利用仍握有的定价权尽可能留存利润。

结语

短期来看，Hyperliquid目前的份额与Kalshi、Polymarket不在一个量级，谈颠覆为时尚早。但从机制上看，统一保证金账户让交易者可以用同一笔资金同时持有永续、现货和预测市场头寸，这是任何独立预测市场平台在不彻底改造产品的情况下无法匹敌的。

此前，ChainCatcher在《Hyperliquid能在预测市场胜出吗？》一文中提出，预测市场本质上是内容和运营的生意，HIP-4需要在话题供给、可信度建设、用户画像适配等方面证明能力。这些并非Hyperliquid的传统强项，短期内难以见效。

因此，当前的无许可部署只是打开了供给侧，深度能否跟上、结算能否经受争议市场考验、手续费优势能否保持，都需要市场来验证。