GENIUS法案错过截止日期，但稳定币规则仍在推进

国会给了监管机构一年时间，将GENIUS法案转化为可操作的稳定币规则手册。他们错过了截止日期。

这并不意味着该法案已死。这意味着稳定币监管现在正按照各机构的时间表推进。

GENIUS法案于2025年7月18日成为法律。它要求联邦机构在一年内制定实施细则。该截止日期已于2026年7月18日过去，但最终规则尚未出台。OCC目前预计将在11月前完成其稳定币规则，根据法律规定的120天实施窗口，生效日期将大致推迟到2027年3月。

延迟使发行机构处于一种奇怪的境地。法规已经存在。基本方向是明确的。但决定许可、储备、报告、检查、外国发行人准入和收益处理的规则仍在制定中。

对于一个以结算速度为核心的行业来说，美国最重要的稳定币法律进展缓慢。

GENIUS法案的要求

GENIUS法案为服务美国用户的支付稳定币创建了一个联邦框架。

它要求稳定币发行人获得许可，保持一比一储备，赋予持有人赎回权，定期向监管机构报告，并每月发布披露信息。合格储备仅限于低风险美元资产，如美元、国库券、受保存款和国债回购协议。

这比一些发行人目前使用的储备模式更为严格。公司债券、有信用风险的货币市场基金和其他高收益工具将不符合条件，除非监管机构在最终规则中扩大定义。

大型发行人面临额外审查。市值超过500亿美元的稳定币公司必须接受年度审计。所有发行人必须每周向其主要监管机构报告，并每月发布储备披露。

该法律于2027年1月18日生效，或在最终规则发布后120天生效，以先到者为准。由于尚未发布最终规则，第二个时钟尚未启动。如果OCC在11月完成，合规日期将移至2027年3月左右。如果最终规则推迟到2027年，时间表将再次变动。

监管机构为何错过截止日期

国会将稳定币实施视为一年内可完成的工作。各机构发现情况更为复杂。

OCC正在为国家银行和联邦许可的非银行发行人制定审慎规则。这些规则涵盖储备、资本、流动性、托管、风险管理和检查程序。

FinCEN和OFAC负责反洗钱和制裁合规。他们的规则要求发行人建立《银行保密法》合规计划，提交可疑活动报告，并根据制裁名单筛查区块链交易。

FDIC和NCUA正在为其监管下的州特许银行和信用合作社制定平行规则。

每个机构都有不同的权限、程序和监管重点。结果是规则制定进度不一。OCC先行一步。FDIC规则紧随其后。FinCEN的反洗钱框架可能要到2027年初才能最终确定。

这造成了一个实际问题。发行人可能在最终反洗钱规则完成之前获得OCC批准。它要么根据可能变化的拟议规则进行建设，要么等待并面临合规窗口被压缩的风险。

代理货币监理署长Michael Hsu表示，OCC的目标是在11月前完成其规则，以便在新的一年开始处理申请。这表明审慎许可可能在所有相关合规规则完成之前开始。

Tether问题

Tether是GENIUS法案推进中最大的未决问题。

USDT仍是全球最大的稳定币，截至2026年8月流通量约为1400亿美元。Tether Limited在英属维尔京群岛注册成立，未获得美国金融机构许可。

GENIUS法案为外国发行人提供了进入美国市场的途径，但前提是财政部认定其母国拥有可比的监管监督。截至2026年8月，尚未对英属维尔京群岛或任何其他司法管辖区发布此类互惠认定。

没有该认定，Tether在法律生效后将无法合法地为美国企业提供服务。执法将变得复杂，因为USDT在全球交易，但美国交易所、托管人和金融机构可能被禁止直接支持它。

Tether正在为两种结果做准备。它计划为USDT寻求外国发行人途径。它还推出了USAT，这是一种专注于美国市场的稳定币，从一开始就旨在遵守GENIUS法案。

市场份额已经在发生变化。USDT在美国交易所交易量中的份额已从2026年1月的72%下降到8月的约64%。同期，USDC从18%上升到26%。

该法律给予数字资产服务提供商至2028年7月的宽限期，之后才完全禁止提供不合规的稳定币。这一宽限期给了Tether时间，但也造成了一个两级市场：合规稳定币获得监管偏好，而USDT在临时过渡窗口内运营。

谁最接近合规

Circle的USDC是最接近合规的稳定币。

Circle已经主要持有国库券作为储备，并在多个州货币传输许可证下运营。如果OCC将某些货币市场基金敞口排除在合格储备之外，主要调整可能涉及储备构成。

Ripple的RLUSD也是为新框架而构建的。2026年8月，其市值突破20亿美元，并将储备以美元资产形式存放在受监管的托管人处。它在XRP Ledger上的增长使其定位为机构结算稳定币。

PayPal的PYUSD通过Paxos Trust发行，已在纽约州金融服务部监管下运营。其过渡将涉及在现有州授权基础上增加联邦许可。

模式很清晰。围绕合规构建的发行人面临增量调整。围绕速度、离岸结构或市场份额构建的发行人面临更重的重组。

GENIUS法案不仅仅是一本规则手册。它是一个过滤器。

机构采用正在等待最终规则

延迟之所以重要，是因为主要机构产品正在等待监管确定性。

清算所的代币化存款网络，涉及摩根大通、美国银行、花旗和富国银行，目标是在2027年上半年推出。该时间表假设GENIUS法案规则已最终确定且生效日期已知。

FASB于8月18日提议将合格稳定币视为公司资产负债表上的现金等价物，这也与该法律相关。该会计处理取决于稳定币具有按需赎回权和隔离的一比一储备，这两者都是GENIUS法案的核心特征。

如果GENIUS法案规则和FASB标准按计划最终确定，企业财务主管可以在稳定币持有方面获得监管和会计上的明确性。如果任一进程推迟，机构采用就会放缓。

OUSD收益共享稳定币联盟，包括Visa、万事达卡、Stripe和贝莱德在内的140多个合作伙伴，正围绕这一融合进行定位。一种符合现金等价物条件并满足联邦储备要求的稳定币，可能成为一种数字结算工具，其表现更像国库券而非投机性加密资产。

资本正在等待。规则手册是瓶颈。

法律背后的美元战略

GENIUS法案常被描述为消费者保护立法。这只是故事的一部分。

更广泛的战略目标是美元主导地位。

截至2026年8月，以美元计价的稳定币流通供应量约为1700亿美元。它们的储备创造了对国库券和受保存款的需求。如果稳定币市场到2030年增长到1万亿美元，储备要求可能成为国债需求的重要来源。

这解释了该法律对储备质量和外国发行人监管的关注。互惠框架旨在阻止离岸发行人在较弱规则下服务美国市场，同时仍受益于美元需求。

地缘政治角度很直接。欧元稳定币受MiCA监管。中国的数字人民币是央行数字货币。美国的稳定币政策依赖于受监管的私人发行人在区块链轨道上扩展美元结算。

GENIUS法案是该模式的法律基础。即使有延迟，方向也很明确：美元稳定币正在被纳入金融监管范围。

最终规则仍需决定的事项

OCC的最终规则将解决几个重要问题。

首先是合格储备的确切定义。法规列出了国库券、受保存款和国债回购。监管机构仍需决定类似的低风险资产，如隔夜逆回购或机构证券，是否符合条件。

其次是非银行发行人的资本要求。银行已有资本规则。稳定币发行人没有。OCC必须决定非银行发行人需要多少资本来吸收运营损失，而不动用客户储备。

第三是检查。OCC提议对联邦许可的稳定币发行人进行定期现场检查。这对非银行加密公司来说将是一个重大的运营转变，可能有利于拥有更深合规团队的大型发行人。

第四是收益。GENIUS法案并未明确禁止稳定币余额的利息或奖励。如果CLARITY法案通过，可能会增加稳定币收益禁令。如果未通过，OCC的解释将具有决定性。该决定可能影响Coinbase的USDC奖励业务和更广泛的DeFi稳定币市场。

第五是互操作性。在以太坊上发行的稳定币和在Solana上发行的同一稳定币在技术上是独立的代币实例。最终规则必须明确一个联邦许可证是否涵盖所有链上部署，还是每个版本都有单独的要求。

什么可能改变前景

有两项发展可能改变当前路径。

第一是再次延迟。如果OCC错过11月的目标，最终确定推迟到2027年年中，发行人可能开始根据自己对法规的理解做出商业决策。这将增加执法风险，削弱法律本应提供的确定性。

第二是国会通过CLARITY法案，其中包含推翻或修改GENIUS法案框架的稳定币条款。这可能迫使各机构调整或重启部分规则制定过程。

目前，行业似乎愿意配合当前轨道。区块链协会8月25日支持拟议规则的信函表明，主要加密公司宁愿看到GENIUS法案最终确定，也不愿从头重新开启框架。

截止日期被错过了。政策方向没有。

美国仍在朝着联邦稳定币制度迈进。只是比国会承诺的来得晚。