美国财政部回购如何助力比特币8%涨势

美国财政部于 8 月 19 日决定扩大长期债券回购规模，这有助于大幅降低收益率，改善金融状况，并引发 2026 年规模最大的加密货币空头挤压。

比特币在不到12小时内上涨8.2%，从盘中低点64,100美元攀升至69,500美元，创下6月初以来的最高水平。此轮上涨导致各大交易所14.4亿美元的空头头寸被平仓，其中仅一小时内就平仓了12.9亿美元。

财政部的声明并非量化宽松政策，也尚未进行任何回购。但通过为一级交易商提供更大、更可靠的退出渠道，以处置那些流动性较差的老旧长期债券，此举立即改变了市场对久期风险和资产负债表容量的预期。

财政部将长期债券回购能力提高一倍

美国财政部表示，将把10至20年期和20至30年期名义票息证券的流动性支持回购操作的最大规模从每次20亿美元提高到至少40亿美元。

扩大后的计划将于2026年9月9日至11月4日期间实施。财政部还将把每季度的长期操作次数从两次增加到四次。

此次回购的目标是那些交易活跃度较低的非活跃证券，即那些信用评级仍然良好但交易活跃度低于新发行基准债券的较老国债。由于这些资产交易和融资难度较大，可能会占用交易商的资产负债表资源。

通过购买更多流动性较差的债券，财政部为一级交易商提供了一条更清晰的途径来减少库存。这可以释放资产负债表容量，用于国债、信贷和其他风险资产的做市活动。

这项公告并未减少联邦债务总额。财政部通过发行新债来为回购债券提供资金，通常会将发行重点转向流动性更强的短期证券和国库券。因此，此次调整主要体现在债券构成和市场流动性方面，而非货币供应量的直接扩张。

不过，市场仍将此决定视为对长期债券市场状况的一次重大干预。 

由于交易商重新对长期债券定价，收益率下降。

在消息公布前，30年期美国国债收益率曾触及5.34%以上的19年高位。随后，收益率回落至5.19%，较盘中高点下跌约15个基点，当日累计下跌约9个基点。

10年期国债收益率也降至4.647%，此前本周早些时候曾接近4.75%。

此举意义重大，因为国债收益率是全球资产定价的基础。长期收益率下降会降低借贷成本，提升现有债券的市场价值，并增强风险资产的相对吸引力。

剩余期限超过10年的美国国债未偿价值超过7万亿美元。该部分债券收益率普遍下降9个基点，预计可带来500亿至600亿美元的市值收益，具体金额取决于债券的久期。

这些收益最终会流向养老基金、保险公司、主权投资者和一级交易商。更强劲的资产负债表能够支持更多的风险承担和做市活动，即便在任何新资本直接投入股票或加密货币之前也是如此。

财政部的举措也压缩了期限溢价，即投资者持有长期债券而非不断展期短期票据所要求的额外收益。当期限溢价下降时，相对于高风险投资而言，安全的长期资产的吸引力就会降低。

对于比特币这种不产生收益的资产而言，债券收益率下降会降低持有比特币的机会成本。

比特币ETF早已开始竞购

财政部发布公告时，机构对比特币的需求已经开始改善。

8月17日，美国现货比特币ETF录得2.976亿美元的净流入，8月18日又录得1.893亿美元的净流入，两个交易日合计4.87亿美元。其中，贝莱德旗下的iShares比特币信托（IBIT）贡献了8月18日总额中的1.436亿美元。

这些资金流入至关重要，因为它们在上涨行情加速之前就为现货市场创造了潜在的买盘。比特币在收益率下降后不久便开始从日内低点 64,100 美元走高，与此同时，传统风险资产也出现上涨。

标普500指数上涨，道琼斯工业平均指数上涨约230点。iShares 20年以上美国国债ETF（TLT）也出现上涨，这进一步印证了此轮上涨始于债券市场而非加密货币特定催化剂的观点。

比特币的反应更为剧烈，因为它仍然是金融环境变化的高贝塔系数表现形式。随着收益率下降，投资者更容易为投资波动性更大且没有固定收益的资产找到理由。

现货比特币ETF的增长缩短了这一交易渠道。机构投资者现在可以在同一交易日内通过受监管的基金产品调整加密货币敞口，而无需依赖直接的交易所交易或托管安排。

大量空头交易将反弹变成了挤压。

比特币涨势最迅猛的部分来自衍生品市场。

8月19日之前，交易员们已经形成了明显的看跌倾向。空头头寸占币安未平仓合约的51.64%，OKX为51.13%，Bybit为52.25%。

这种仓位配置反映了当时的宏观经济形势。30年期美国国债收益率创下数十年来的新高，美国股市连续三个交易日下跌，而比特币则在低融资利率环境下持续了46天。

许多交易员原本预期收益率上升将继续对加密货币构成压力。但财政部的决定迅速扭转了这一预期。

随着比特币价格突破 65,000 美元、66,000 美元和 67,000 美元，杠杆空头头寸开始触及清算阈值。24 小时内，超过 14.4 亿美元的空头头寸被平仓，而多头头寸的清算额约为 1.68 亿美元。

失衡比例约为 8.6 比 1。

超过11万名交易者被强制平仓，其中单笔最大强制平仓发生在Bitget平台上价值3200万美元的ETH/USD空头头寸。每次强制平仓都需要买入资产来平掉空头头寸，这推高了价格并引发了更多强制平仓。

这种反馈循环帮助比特币在大约 90 分钟内从大约 67,000 美元上涨到 69,500 美元。

以太坊价格自 6 月以来首次突破 2000 美元大关，当日涨幅约 10%。Solana 上涨 6.4%。

因此，这波上涨行情并非完全由新的定向买盘推动，也得益于此前预期债券市场将持续抛售的交易员的机械性空头回补。

财政部此举为何影响深远，远不止一个交易日

国债回购并非新鲜事。现代国债回购计划始于2000年，2002年暂停，并于2024年5月重启。目前的框架最初旨在改善市场流动性，特别是针对那些交易价差可能比新发行债券更大的老旧证券。

国际货币基金组织2025年5月发布的一份工作报告指出，该计划略微缩小了买卖价差和非热门债券的收益率差。但报告并未得出回购旨在控制长期收益率的结论。

然而，8月19日的此次扩容规模比以往更大。按每次操作最高40亿美元、每季度四次操作计算，财政部每个季度最多可回购160亿美元的长期非流通股。

这并不等同于量化宽松。财政部并未创造新的储备来购买债券，也没有减少未偿债务总额。但它仍然可以通过改善交易商流动性和减轻长期债券的压力来影响市场运作。

时机也加剧了影响。公告发布于8月，此时市场流动性通常较为稀薄，相对较小的资金流动就可能引发更大的价格波动。

受持续的财政赤字、信用评级担忧以及全球主权债券普遍抛售的影响，长期美国国债收益率自6月下旬以来持续攀升。30年期国债收益率在5月下旬突破5%，6月初达到5.11%，最终攀升至5.34%。

长期收益率上升会影响抵押贷款利率、企业借贷成本以及股票和信贷市场使用的贴现率。如果财政部长能够在不改变美联储政策的情况下稳定长期收益率，那么他就拥有了一项强大的市场管理工具。

此次扩大股票回购规模表明，财政部准备使用该工具。

集会仍存在明显局限性

8 月 19 日的举措并没有解决推高债券收益率的更广泛因素。

首先，目前规模较大的股票回购计划仅安排到11月4日。财政部可能会延长或调整该计划，但无法保证目前的进度能够持续下去。

其次，债券回购改变的是债务结构而非债务总额。每一美元用于回购非活跃长期债券，都必须通过发行新债券来筹集资金。如果经济形势恶化，新增短期债券供应可能会对票据利率构成压力，并造成另一种形式的金融紧缩。

第三，14.4亿美元的清算事件实属罕见。在上涨行情期间平仓的空头头寸无法再次清算。未来国债相关公告可能在市场参与度较低的情况下发布，引发的反应也可能较小。

比特币价格仍低于历史高点，并处于2026年大部分时间以来的较大交易区间内。此前比特币价格上涨至69,500美元，创下6月初以来的最高水平，但要想持续走高，需要在最初的空头回补结束后，现货需求持续保持强劲。

如果 ETF 资金流入放缓或宏观压力重现，价格仍有可能回落至 65,000 美元至 66,000 美元区域。

财政部的干预措施改善了市场流动性，并在关键时刻缓解了金融状况。但这并未消除高额赤字、债务发行量上升以及长期政府债券需求疲软等根本性挑战。

对于加密货币市场而言，这个教训更加直接：在 ETF 驱动的市场中，债券市场的运作机制现在可以像加密货币原生催化剂一样迅速地推动比特币价格上涨。