Tether 终于获得了四大审计机构的审计报告，但围绕USDT 的透明度问题远未结束

作者：肖兵，沉超科技

十年探寻，一日顿悟。

8月13日，Tether宣布，毕马威美国已完成对Tether International, SA de CV截至2025年12月31日财务报表的首次独立审计，并出具了无保留意见。这是独立审计师所能提供的最高评价，这意味着毕马威认为Tether的财务报表在所有重大方面均公允地反映了公司的财务状况、经营业绩和现金流量，符合美国通用会计准则（US GAAP）。

此次审计涵盖了资产负债表、利润表、权益变动表和现金流量表。审计人员对Tether持有的每一根金条进行了实物清点和检查，并核实了交易记录、系统、估值、交易对手以及资产所有权的底层证据。审计结果显示，截至2025年底，Tether的储备资产比负债高出68.14亿美元。

执行长保罗·阿尔多伊诺在X平台上以罕见的热情宣布了这一结果。他称之为“史上规模最大的首次财务审计”，并直接反驳了多年来质疑Tether的批评者。

此次审计的重要性不容小觑，但这并非终点。仔细剖析审计的内容和范围，可以揭示USDT透明度问题中最微妙、最关键的部分。

审计和鉴证是两件完全不同的事。

首先，让我们澄清一个基本概念。

过去几年，Tether 每季都会发布由义大利BDO 出具的储备金证明报告。这些报告会验证Tether 的储备资产在特定时间点是否足以涵盖已发行代币的负债。这就像是给保险箱拍照：钱在里面吗？够用吗？

毕马威这次的做法截然不同。完整的财务报表审计不仅是清点帐簿上的金额，还要审查资金来源、资金流动路径、所有权记录、估值方法以及整个财务报告系统的完整性。审计人员需要抽取交易样本、评估内部控制、判断会计政策的合理性，并核查关联方交易是否充分揭露。

这也是Tether花了十年才走到今天这一步的原因。 2017年，Friedman LLP终止了合作；2021年，MHA Cayman（后并入BDO系统）重新受聘进行鉴证；2024年，完成了SOC 2 Type 1资讯安全审查；2026年3月，宣布将由四大会计师事务所之一进行全面审计，普华永道参与了内部系统的合规性准备工作。这一过程中的每一步都为最终审计奠定了基础。

从鉴证到审计的飞跃对Tether而言是一项重大进步。然而，从投资者和监管机构的角度来看，仍有几个问题需要进一步探讨。

五个仍需提出的问题

审计报告本身在哪里？

截至发稿时，Tether 已宣布完成审计并获得毕马威的无保留意见，但尚未向公众或媒体提供毕马威审计报告全文。 CoinDesk 已询问Tether 是否会公布完整的毕马威审计文件，但尚未收到回应。审计报告的价值不仅在于结论部分，还在于附注、会计政策解释、关键审计事项、储备资产的详细分类以及关联方交易的揭露。仅公布结论而不提供完整报告，外部分析师将无法独立核实最关键的细节。

审计主体的边界是什么？

毕马威审计的主体是「Tether International, SA de CV」。 Ardoino告诉The Block，该公司是USDT的发行方，审计涵盖所有财务数据。然而，Tether集团的结构远比单一实体复杂得多。其母公司Tether Holdings Limited（在英属维京群岛注册）、Tether Operations Limited、Tether Investments Limited、Tether Gold相关实体等构成了一个多层控股结构。在先前的BDO鉴证报告中，Tether Investments Limited的资产被明确排除在「储备」的定义之外。毕马威的审计边界是否与BDO的鉴证范围一致，以及集团内部的关联方交易是否在审计中得到充分审查，这些问题需要完整的报告才能评估。

68亿美元的准备金缓冲正在迅速缩减

毕马威的审计证实，截至2025年底，准备金超过负债68.14亿美元。到2026年第一季，BDO的鉴证报告显示，这一数字将上升至约71亿至82亿美元（不同数据来源的数据略有差异）。然而，到2026年第二季度，BDO的鉴证报告指出，准备金缓冲已降至41.1亿美元，较毕马威审计时的数据下降了约40%。

审计并未消除储备资产的信用风险和集中风险

无保留意见表示财务报表公允列报，但这并不表示储备资产不存在风险。截至2026年第一季度，Tether约80-83%的储备为美国国债，5-7%为隔夜逆回购，3-5%为货币市场基金，此外还有黄金（超过146吨）、比特币和担保贷款。担保贷款一直是外界关注的焦点。 Tether在2023年底承诺消除这部分资产，但截至2024年中期，仍有55亿美元。关于贷款对象、抵押品以及集中度等问题，鉴证报告中的揭露仍然有限。如果完整的审计报告公开发布，则应在附注中提供更详细的分类资讯。

审计的时机和持续性。本次审计所依据的财务数据来自八个月前。在这八个月期间，USDT 的流通量从约1,440 亿美元成长至超过1,840 亿美元，增幅约400 亿美元。对于资产负债表如此快速扩张的金融机构而言，年度审计的及时性自然会降低。 Tether 是否承诺在2026 年

继续委托毕马威进行审计？

审计频率是否会提高到半年一次甚至每季一次？ Tether 尚未对这些问题作出直接回应。

监管博弈中的关键一步

要理解此次审计的战略意义，需要将其置于更大的监管背景下进行考察。

2025年7月，美国总统签署了《GENIUS法案》，为稳定币建立了联邦监管框架。该法案要求合规发行方持有1:1的现金或短期国库储备，每月公布储备金证明，并接受年度审计。然而，关键在于《GENIUS法案》的审计要求并不自动适用于境外发行方。 Tether总部位于萨尔瓦多，并非美国注册实体。

该法案为境外发行机构指明了方向：美国财政部必须做出“互惠性认定”，承认发行机构所在国的监管框架与美国的监管框架“具有可比性”。截至2026年中期，该认定仍在审查中。参议员杰克·里德甚至提出了《外国稳定币透明度法案》，旨在弥补《GENIUS法案》下境外发行机构的监管漏洞。

在此背景下，Tether 获得毕马威的无保留意见无疑是一张强而有力的王牌。它向美国监管机构发出一个信号：即使没有法律强制要求，Tether 也在积极提升透明度标准，并配合最严格的审计。同时，Tether 于2026 年1 月透过Anchorage Digital Bank 向美国市场推出了USAT 代币，作为合规的替代方案。

然而，审计完成与监管合规之间仍有一段距离。 《GENIUS法案》给予数位资产服务提供者三年的过渡期（至2028年7月），之后不符合规定的稳定币将被禁止在美国交易平台上架。时间紧迫，Tether获得审计只是其顺利通过监管合规的必要条件之一。

在剔除所有干扰因素后，这项审计确实证明了几件重要的事情。

至少在2025年底，Tether有能力依照全球最严格的审计标准提交财务报表，并获得最高评级。这并非易事。毕马威不会为了给市值1,800亿美元的金融机构出具虚假审计意见而冒着损害自身声誉的风险。毕竟，安达信会计师事务所就因安然审计丑闻而倒闭，而四大会计师事务所比任何人都更珍惜自己的声誉。

审计也证实，Tether拥有远超过其负债的充足缓冲资金，其储备结构主要由美国国债构成，且黄金储备已进行实物清点。对于一家长期以来其储备真实性备受质疑的公司而言，这是迄今为止最有力的回应。

阿尔多伊诺表示，这并非结束，而是「下一段旅程的开始」。的确，真正的考验从完整审计报告公布的那一刻才开始。