Yarı iletken piyasasının ara dönem değerlendirmesi: Yükseliş ne kadar daha sürebilir?

Yazar: XinGPT

Mevcut yarı iletken piyasası, bir bakıma Nvidia'nın 24 yıllık dönemini anımsatıyor. O dönemde neler yaşandığına bir göz atalım:

11 Temmuz ile 5 Ağustos 2024 tarihleri arasında Nvidia'nın hisse senedi fiyatı yaklaşık 134 dolardan 90,94 dolara düşerek %33'lük bir değer kaybetti.

Haberler açısından bakıldığında, düşüşü tetikleyen faktörler arasında Blackwell'in Temmuz ayından itibaren görev süresini uzatacağına dair söylentiler, ABD Adalet Bakanlığı'nın antitröst soruşturması haberleri ve son olarak, 5 Ağustos'ta Japonya Merkez Bankası'nın faiz artırımı yer alıyordu. Bu artırım, carry trade işlemlerinin çözülmesine ve küresel risk varlıklarında panik satışına yol açarak dip noktayı oluşturdu. Başka bir deyişle, bu durum "temel faktörler artı makroekonomik etkilerin varlık satışları üzerindeki etkisinin" bir kombinasyonuydu.

8 Ağustos ile 6 Eylül arasında, piyasanın sert düşüşünün ardından makro politikalarda bir miktar gevşeme ile birlikte bir toparlanma yaşandı; ancak önceki zirveyi aşamadı ve Nvidia'nın "mükemmel ama kusurlu" mali raporu bir düşüşe neden oldu.

Ardından, 11 Eylül'de Nvidia, Blackwell'in tam üretime geçtiğini ve dördüncü çeyrekte sevkiyata başlayacağını duyurdu. Nvidia'nın hisse senedi fiyatı tek bir günde %8 arttı. Federal Rezerv'in dört yıl sonra ilk kez 50 baz puanlık faiz indirimiyle birlikte, Nvidia'nın hisse senedi fiyatı 8 Kasım'da tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı.

Tarihten neler öğrenebiliriz?

1. Fazlı bir tepe noktasının özellikleri nelerdir?

Teknik Analiz: Çift tepe formasyonu veya önceki yüksek direnç seviyesinin kırılamaması; aynı zamanda mum çubuğu formasyonu düşüş yönlü bir yutma formasyonu gösteriyor.

Yoğun likidite + yüksek kaldıraç: Haziran 2024'te fon yöneticilerinin %70'i Mag7 hisselerinde uzun pozisyon almayı en yoğun işlem gören pozisyon olarak değerlendirirken, küçük sermayeli şirket hisselerindeki kısa pozisyonlar rekor seviyelere yakındı. Tüm piyasa aynı geminin aynı tarafına sıkışmıştı;

Nvidia hisse senedi fiyatının zirve yaptığı bir diğer dönem olan 27 Ağustos 2024'e kadar olan beş işlem gününde, bireysel yatırımcılar NVDA'da net 1,4 milyar dolarlık alım yaparken, aynı dönemde en iyi performans gösteren ikinci şirket olan Tesla'da net alımlar sadece 100-200 milyon dolar civarında kaldı; bu da neredeyse on katlık bir fark anlamına geliyor. NVDL (2x Long NVDA ETF) ise yıl boyunca net 3,5 milyar dolarlık giriş gördü ve işlem saatlerinde piyasadaki en aktif işlem gören hisse senedi oldu.

Temel Analiz: Nvidia'nın 28 Ağustos'taki kazanç raporu hem gelir hem de beklentiler açısından beklentileri aştı, ancak brüt kar marjındaki %3'lük düşüş nedeniyle hisse senedi fiyatı piyasa kapanışından sonraki işlemlerde yaklaşık %7 düştü.

Bu nedenle, teknik göstergelerin tepe formasyonu özelliklerini göstermesi, sermaye durumunun ise kırılganlığı artırması (yüksek yoğunlaşma, yüksek kaldıraç) gibi özelliklerin, bir aşama zirvesinin karakteristik özellikleri olduğunu bulmamız zor değildir. Temel göstergelerde ve haberlerde herhangi bir bozulma olduğunda, hisse senedi fiyatı anında düşecektir.

Pratikte, piyasa zirvesinin teknik işaretleri ortaya çıktığında ve fonlama durumunda aşırı kaldıraç veya yoğunlaşma varsa, riski azaltmak için pozisyonlar derhal azaltılmalı ve aşağı yönlü bir trend teyit edildiğinde satış emri verilmelidir.

2. Alt kısım özellikleri

Teknik Analiz: 5 Ağustos'ta piyasa daha düşük seviyeden açıldı ve daha yüksek seviyede kapanarak, yeterli işlem hacmiyle uzun gövdeli bir mum çubuğu oluşturdu. İşlem gören 553 milyon hisse, o dönemdeki en büyük tek günlük işlem hacmiydi ve öncesindeki ve sonrasındaki tüm işlem günlerini geride bıraktı. 6 Ağustos'ta piyasa, önceki günün mum çubuğunun üzerinde kapanarak bir geri dönüşü teyit etti. 7 Ağustos'ta piyasa geri çekildi ancak önceki en düşük seviyeyi kırmadı.

Bu üç gün, teknik olarak dip oluşum sinyalini ortaya koydu.

Bunu finansman yönüyle daha da teyit edelim: VIX endeksi o gün rekor seviyeye ulaşarak gün içi 65'e (tarihteki üçüncü en yüksek seviye) çıktı; Nikkei %12,4 oranında (1987'den beri en büyük düşüş) ve KOSPI %9 oranında düşerek devre kesicileri tetikledi. Piyasadaki tüm korku göstergeleri aşırı seviyelerdeydi, bu da satış baskısının aşırı seviyelere ulaştığı anlamına geliyordu.

Temel açıdan bakıldığında, başlıca olumsuz tetikleyiciler Japonya Merkez Bankası'nın 31 Temmuz'daki faiz artırımı, yen carry trade işlemlerinin çözülmesi ve ABD'nin Temmuz ayı tarım dışı istihdam verilerinin beklentilerin çok altında kalarak 114.000'e ulaşmasıydı. Bunlar genel piyasayı etkileyen makroekonomik olumsuz faktörlerdi ve Nvidia'nın temel göstergeleriyle ilgisi yoktu.

6 Eylül'deki toparlanma da benzer bir mantıkla gerçekleşti, ancak 5 Ağustos'taki kadar aşırı değildi.

Dipte de bazı özellikler belirleyebiliriz. Birincisi, teknik göstergeler, özellikle işlem hacmiyle teyit edildiği üzere, dip oluşum formasyonları göstermeye başlıyor. İkincisi, satış baskısının ardındaki mantık, şirketin faaliyetlerinin temellerini etkilemiyor; daha çok tek seferlik bir olay ve genel piyasa için kısa vadeli bir şok niteliğinde. Sonuç olarak, mükemmel şirketler fiyat açısından aşırı satıştan toparlanacaktır.