Goldman Sachs Ortağı: Karlılık temel itici güç; S&P 500'ün bu yıl rekor seviyeye ulaşması bekleniyor.

Yazar: Zhao Ying

Güçlü şirket kârları, ABD borsasındaki yükseliş beklentisini en iyi şekilde destekledi. Goldman Sachs ortağı John Frad, piyasa yapısının kârların temel mantığıyla "daha net" hale gelmesiyle birlikte, S&P 500'ün bu yıl tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşmaya hazır olduğunu düşünüyor.

Goldman Sachs'a göre, S&P 500'ün ikinci çeyrek hisse başına kazancı (EPS) yıllık bazda %45 artarak, çeyreğin başındaki %22'lik piyasa beklentisini çok aştı. Alphabet ve Amazon'daki yatırımlarıyla ilgili yaklaşık 151 milyar dolarlık "diğer gelirler" gibi tek seferlik kalemler hariç tutulduğunda bile, S&P 500'ün EPS büyüme oranı %26'ya ulaşarak ilk çeyreğe göre hızlandı ve 2021'den bu yana en hızlı büyüme oranını kaydetti. Bu arada, analistler 2027 için kazanç tahminlerini yükseltmeye başladı ve çoğu sektörde yukarı yönlü revizyonlar görüldü.

Pozisyonlanma açısından bakıldığında, Goldman Sachs'ın duyarlılık ve pozisyonlanma göstergeleri önceki zirvelerden geriledi ve hızlı pozisyonlanma göstergeleri genel olarak düşüş eğilimine girdi. Hedge fonları önemli ölçüde kaldıraçlarını azalttı ve bireysel yatırımcıların kaldıraç oranları da düşmeye başladı. John Vlad, bu "daha net" pozisyonlanma ortamının piyasada daha fazla kazanç için koşullar yarattığına inanıyor.

Kârlar beklentileri aştı ve büyüme son beş yılın en yüksek seviyesine ulaştı.

Goldman Sachs verilerine göre, S&P 500'ün hisse başına kazancı ikinci çeyrekte bir önceki yıla göre %45 artarak, çeyreğin başındaki piyasa beklentisi olan %22'yi çok aştı. Bu artışın yaklaşık 19 puanlık kısmı, Alphabet ve Amazon'daki öz sermaye yatırımlarıyla ilgili yaklaşık 151 milyar dolarlık "diğer gelirlerden" kaynaklanırken, Microsoft da benzer gelirlerden yaklaşık 3 milyar dolar katkıda bulundu.

Yukarıda belirtilen çekirdek dışı gelir kaynakları hariç tutulduğunda, S&P 500'ün hisse başına kazanç (EPS) büyüme oranı yine de %26'ya ulaşarak ilk çeyreğe göre daha da hızlandı ve 2021'den bu yana en hızlı büyüme oranını kaydetti. Bireysel hisse senedi perspektifinden bakıldığında, S&P 500 bileşenleri için yıllıklandırılmış EPS büyümesinin medyan değeri %12 oldu; bu da çeyreğin başındaki %9'luk konsensus beklentisinden daha yüksek olup, kar iyileşmesinin yaygın olduğunu ve yalnızca birkaç teknoloji devinden kaynaklanmadığını göstermektedir.

Geleceğe yönelik beklentiler yukarı yönlü revize edilmeye devam ediyor ve yapılan ayarlamalar önemli düzeyde kalıyor.

Güçlü ikinci çeyrek sonuçları, yalnızca geçmiş işletme performansını yansıtmakla kalmadı, aynı zamanda analistlerin gelecekteki kazanç tahminlerini sürekli olarak yükseltmelerine de yol açtı. Üçüncü çeyreğin başından bu yana, S&P 500'ün 2027 yılı için hisse başına kazanç tahminine ilişkin piyasa konsensüsü tahmini yaklaşık %1 oranında artırıldı ve enerji ve finans sektörlerinde en büyük artışlar görüldü.

Düzeltmelerin büyüklüğü açısından, S&P 500'deki şirketlerin kazanç tahminlerinde yukarı yönlü revizyon yapanların sayısı, aşağı yönlü revizyon yapanların sayısını aşmaya devam ederek pozitif bir düzeltme aralığını korudu. Goldman Sachs, bu geniş tabanlı yukarı yönlü trendin piyasa değerlemelerini destekleyen önemli bir temel olduğuna inanıyor.

Kendisini "balonun sönmesi" olarak konumlandırmak, fiyat artışları için alan yaratıyor.

Piyasa duyarlılığı ve pozisyonlanma açısından, Goldman Sachs'ın duyarlılık ve pozisyonlanma göstergeleri önceki zirvelerden önemli bir düşüşle 53. yüzdelik dilime geriledi. Hızlı pozisyonlanma göstergelerinin çoğu düşüş yönlü bir hal aldı: vadeli işlem pozisyonları nispeten yüksek seviyelerde kalsa da artık aşırı seviyelerde değil; alım-satım oranı düştü; yatırımcı anketleri iyimserliğin zayıfladığını gösteriyor; ve aktif olarak yönetilen fonlardaki hisse senedi pozisyonları da (NAAIM endeksi 79,7) daraldı.

Hedge fon düzeyinde, kaldıraç azaltma özellikle belirgin; toplam kaldıraç bu yılki kazançların yarısını geri verdi ve net kaldıraç da yıl başından beri azaldı. Bireysel yatırımcılar için kaldıraç seviyeleri düşüyor; Güney Kore borsasındaki marj bakiyeleri tarihi zirvelerden düştü ve Japonya'daki marj alımları da 1990'dan bu yana en yüksek seviyesinden geriledi. ABD'li yatırımcıların yarı iletken hisselerine olan alımları da yavaşladı.

John Vlad, söz konusu alanlardaki "balonun sönmesinin" daha sağlıklı bir piyasa yapısına işaret ettiğine, potansiyel satış baskısını azalttığına ve endeksin daha da yükselmesi için daha elverişli koşullar yarattığına inanıyor.

Değerleme nispeten düşük ve yapay zeka döngüsü uzun vadeli destek sağlıyor.

Küresel bir karşılaştırma açısından bakıldığında, Goldman Sachs verileri, ABD hisse senetlerinin diğer büyük piyasalara kıyasla şu anda nispeten "ucuz" olduğunu gösteriyor.

Bu arada John Vlad, yapay zeka süper döngüsünün ana faydalarının henüz tam olarak gerçekleşmediğine ve dünyanın en büyük teknoloji şirketlerinin kârlarını artırmak ve derinleştirmek için sermaye yatırımlarını artırmaya devam ettiğine dikkat çekiyor.

Ancak Goldman Sachs, dikkat çekici bir mevsimsel riske de dikkat çekti: 1974'ten bu yana yapılan 13 ara seçim yılında, S&P 500'ün Ağustos başından seçim gününe kadarki ortalama getirisi %0 oldu. Bu, kazanç temellerindeki sürekli iyileşmeye rağmen, John Vlad'ın yıl için öngördüğü yeni zirvenin zamanlamasının belirsiz kaldığı anlamına geliyor. Goldman Sachs, kazanç görünümünün boğalar için güçlü bir destek sağladığı, ancak bu desteğin sürdürülebilir olup olmayacağının önemli bir faktör olduğu sonucuna vardı.