หลังจากราคาพุ่งขึ้น 30 เท่าแล้วก็ร่วงลงอย่างหนัก ใครอยู่เบื้องหลังการล้มละลายของ Hayes ในตลาด RIVER?

ชื่อเรื่องเดิม: "ขึ้น 30 เท่า แล้วก็ 'ดึงพรม' - คุณยังจะซื้อ RIVER ที่เฮย์สร้องอยู่ไหม?"

ผู้เขียนต้นฉบับ: ChandlerZ, Foresight News

เมื่อเริ่มต้นเดือนมกราคม 2026 โทเค็นดั้งเดิม RIVER ของระบบ Stablecoin Abstract Chain System River ประสบกับการกลับตัวแบบรูปตัว V อย่างรุนแรงภายในเวลาเพียงสี่สัปดาห์ โดยพุ่งขึ้นจากประมาณ 2 ดอลลาร์ในปลายเดือนธันวาคม 2025 ไปสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่สูงกว่า 87 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นกว่า 2700% ในช่วงหนึ่ง จากนั้นก็ร่วงลงอย่างรวดเร็วภายในเวลาเพียงหกวัน ลดลงเหลือประมาณ 11 ดอลลาร์ ลดลงถึง 87%

ความผันผวนของตลาดที่ไม่ปกติครั้งนี้ดึงดูดความสนใจอย่างมากจากผู้สังเกตการณ์ในอุตสาหกรรมและบริษัทวิเคราะห์ข้อมูลบนบล็อกเชน โดยบริษัทข้อมูลบุคคลที่สามอย่าง Bubblemaps ได้เปิดเผยหลักฐานสำคัญเมื่อวันที่ 27 มกราคม ทำให้เกิดข้อสงสัยเกี่ยวกับการปั่นราคาของโทเค็น RIVER การกระจุกตัวของชิปในช่วงแรก และการแสวงหาผลกำไรจากที่อยู่ต่างๆ ที่เกี่ยวข้อง

ระดมทุนใหม่ 12 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดยได้รับการสนับสนุนจากอาร์เธอร์ เฮย์ส

โครงการ River ซึ่งพัฒนาโดยทีม RiverdotInc มีจุดมุ่งหมายหลักในการสร้างระบบ Stablecoin แบบนามธรรมบนบล็อกเชนสำหรับระบบนิเวศแบบหลายบล็อกเชน ระบบนี้มีเป้าหมายที่จะเชื่อมต่อสินทรัพย์ สภาพคล่อง และผลตอบแทนระหว่างบล็อกเชนต่างๆ เพื่อให้เกิดการโต้ตอบข้ามบล็อกเชนได้อย่างราบรื่นโดยไม่ต้องพึ่งพากลไกการเชื่อมต่อหรือการห่อหุ้มแบบดั้งเดิม

เมื่อวันที่ 6 มกราคม Arthur Hayes ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX ได้ออกมาเรียกร้องให้มีการนำโทเค็น RIVER ไปจดทะเบียนใน CEX และคาดการณ์ว่ามันจะพุ่งทะยานขึ้นอย่างมาก การสนับสนุนของ Hayes ทำให้ RIVER ได้รับแรงหนุนครั้งแรกอย่างแข็งแกร่ง และถึงแม้ว่าราคาของสินทรัพย์คริปโตกระแสหลักส่วนใหญ่จะอยู่ในช่วงขาลงในขณะนั้น แต่ RIVER กลับพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยมีมูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นมากกว่าสี่เท่าตัวในเวลาเพียงไม่กี่สัปดาห์

เมื่อวันที่ 23 มกราคม River ประกาศการระดมทุนเชิงกลยุทธ์มูลค่า 12 ล้านดอลลาร์สหรัฐ นอกเหนือจากการลงทุนที่รายงานไปก่อนหน้านี้โดย Justin Sun และ TRON DAO แล้ว นักลงทุนในรอบนี้ยังรวมถึง Maelstrom Fund (ก่อตั้งโดย Arthur Hayes), The Spartan Group รวมถึงบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์และสถาบันต่างๆ จากสหรัฐอเมริกาและยุโรปด้วย

แถลงการณ์อย่างเป็นทางการระบุว่า เงินทุนนี้จะถูกนำไปใช้เพื่อสนับสนุนการขยายตัวของ River ทั้งในระบบนิเวศ EVM และนอก EVM (รวมถึง TRON, Sui และเครือข่าย EVM หลักๆ) และเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานสภาพคล่องบนบล็อกเชนอย่างต่อเนื่อง เงินทุนจะถูกนำไปใช้เพื่อเร่งการใช้งานระบบนิเวศ เพิ่มสภาพคล่องของ Stablecoin และผลักดันการบูรณาการ satUSD ในการซื้อขาย การให้ยืม การวางเดิมพัน และสถานการณ์ผลตอบแทน นอกจากนี้ River จะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ผลตอบแทน Smart Vault และ Prime Vault ซึ่งเป็นอินเทอร์เฟซแบบรวมสำหรับการเข้าถึงผลตอบแทนข้ามระบบนิเวศสำหรับผู้ใช้และสถาบันต่างๆ ผ่านกลยุทธ์ที่เป็นไปตามโปรโตคอลและระดับสถาบัน

ที่น่าสนใจคือ หลังจากประกาศระดมทุนรอบใหญ่ได้ไม่นาน ราคาหุ้นของ RIVER ก็พุ่งสูงขึ้นและเริ่มลดลง

แผนการปั่นราคาที่ขับเคลื่อนด้วยอัตราดอกเบี้ยเงินทุน

ก่อนหน้านี้ CoinGlass เคยใช้ RIVER เป็นตัวอย่างในการอธิบายว่าอัตราการระดมทุน (funding rate) ถูกนำมาใช้เพื่อกระตุ้นความผันผวนของราคาอย่างไร โดยควบคู่ไปกับโครงสร้างเลเวอเรจ CoinGlass เน้นย้ำว่ารูปแบบนี้ปรากฏในโทเค็นหลายตัวในช่วงสองปีที่ผ่านมา โดย RIVER เป็นเพียงกรณีหนึ่งเท่านั้น และชี้ให้เห็นว่าเทรดเดอร์หลายคนเข้าใจผิดเกี่ยวกับอัตราการระดมทุน อัตราการระดมทุนไม่ได้ให้สัญญาณทำนายทิศทาง แต่ให้ข้อมูลเกี่ยวกับความไม่สมดุลของสถานะซื้อ (long position) และสถานะขาย (short position) ซึ่งสอดคล้องกับฝั่งใดของตลาดที่มีผู้เล่นมากกว่า

ขั้นตอนที่หนึ่ง: กดราคาลงพร้อมกับผลักดันอัตราดอกเบี้ยให้ติดลบอย่างมาก ในช่วงแรก ให้รักษาราคาให้ต่ำหรือกดราคาไว้ในขณะที่ผลักดันอัตราดอกเบี้ยให้ติดลบอย่างมีนัยสำคัญ ผลที่ได้คือ การเพิ่มขึ้นของสถานะขายชอร์ต และตลาดเริ่มสร้างฉันทามติว่าการดีดตัวขึ้นกำลังจะเกิดขึ้นเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยติดลบ

ขั้นตอนที่สอง: ชักจูงให้เทรดเดอร์บางส่วนเปิดสถานะซื้อ ในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยเงินทุนติดลบอย่างมาก เทรดเดอร์บางส่วนจะเปิดสถานะซื้อ โดยได้รับแรงจูงใจจากความคาดหวังว่าราคาจะดีดตัวขึ้น และความปรารถนาที่จะได้รับเงินจากอัตราดอกเบี้ยเงินทุน กระทู้นี้กล่าวถึงความคาดหวังนี้ว่าเป็นส่วนหนึ่งของกับดัก

ขั้นตอนที่สาม: การเคลื่อนไหวขึ้นอาจเกิดขึ้นได้ในระหว่างช่วงที่อัตราการระดมทุนติดลบ ข้อโต้แย้งหลักของ CoinGlass คือ เมื่ออัตราการระดมทุนอยู่ที่ค่าติดลบอย่างมาก ราคาไม่จำเป็นต้องมีการกลับตัวของแนวโน้ม ตลาดต้องการเพียงแค่การเคลื่อนไหวขึ้นอย่างมีระบบ ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ของการขายชอร์ต รวมถึงการชำระบัญชี การตั้งจุดหยุดขาดทุน และการเติมเต็มแบบพาสซีฟ

ทำไมราคาถึงพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในขณะที่อัตราดอกเบี้ยเงินทุนยังติดลบ? จุดเริ่มต้นของการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วหลายครั้งมักเกิดขึ้นในขณะที่อัตราดอกเบี้ยเงินทุนยังติดลบ แรงผลักดันที่อยู่เบื้องหลังการเพิ่มขึ้นของราคามาจากการปิดสถานะที่มีเลเวอเรจ และการซื้อแบบไม่หวังผลกำไรในตลาดจะช่วยเพิ่มกำไรให้มากขึ้น เมื่อสถานะขายชอร์ตที่มากเกินไปถูกกำจัดออกไป อัตราดอกเบี้ยเงินทุนก็จะกลับสู่ระดับที่เป็นกลางอย่างรวดเร็ว เทรดเดอร์บางคนมองว่าการที่อัตราดอกเบี้ยเงินทุนกลับสู่ระดับปกติเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงสุขภาพที่ดีของตลาด

CoinGlass เตือนว่านี่เป็นเพียงกระบวนการ "รีเซ็ต" ของกับดักเท่านั้น โดยผู้ดำเนินการสามารถทำซ้ำวงจร "การสร้างอัตราสุดขั้ว ดึงดูดตำแหน่งที่สม่ำเสมอ บังคับขายสินทรัพย์ และรีเซ็ต" ได้

บทวิเคราะห์: ผู้สร้าง RIVER ถูกสงสัยว่ามีความเกี่ยวข้องโดยตรงกับกลุ่มที่อยู่จำนวนมาก และขาย RIVER ได้กำไร 10 ล้านดอลลาร์

จากการตรวจสอบของ Bubblemaps พบว่ามีกลุ่มที่อยู่กระเป๋าเงินดิจิทัลกว่า 2,000 แห่งที่เชื่อมโยงโดยตรงกับ RIVER

มีการชี้ให้เห็นว่า หลังจากเปิดใช้งานออนไลน์ได้หนึ่งเดือน มี 7 ที่อยู่กระเป๋าเงินดิจิทัลถอนโทเค็น RIVER จำนวน 230 ล้านโทเค็นจาก Bitget โดยกระเป๋าเงินเหล่านี้ไม่มีประวัติการใช้งานมาก่อน และได้รับโทเค็นในช่วงเวลาใกล้เคียงกัน คือวันที่ 3 และ 29 ธันวาคม

หนึ่งในกระเป๋าเงินดิจิทัล หมายเลข 0x6790 ได้กระจาย RIVER จำนวน 400,000 เหรียญไปยังกระเป๋าเงินดิจิทัลหลายร้อยใบ กระเป๋าเงินดิจิทัลที่รับเหรียญทั้งหมดเหล่านี้แสดงรูปแบบที่คล้ายคลึงกัน คือไม่มีการเคลื่อนไหวใดๆ มาก่อน ได้รับ RIVER ในปริมาณที่ใกล้เคียงกัน ส่งโทเค็นไปยัง Bitget ในวันที่ 9 มกราคม ซึ่งคาดว่าเพื่อการขาย ได้รับเงินทุนจากแหล่งเดียว และผ่านขั้นตอนการโอนสี่ขั้นตอน

Bubblemaps ชี้ให้เห็นว่าที่อยู่กระเป๋าเงินที่ส่งเงินไปยังคลัสเตอร์นี้คือ 0x365b ซึ่งเชื่อมโยงโดยตรงกับผู้สร้าง RIVER นอกจากนี้ กระเป๋าเงิน 0x6790 ที่กระจาย RIVER ไปยังคลัสเตอร์ยังแสดงให้เห็นถึงความเชื่อมโยงกับผู้สร้าง RIVER ด้วย โดยคาดการณ์ว่าคลัสเตอร์นี้จะมีกำไรประมาณ 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

สิ่งที่สามารถระบุได้ในขณะนี้คือ RIVER มีการปรับราคาอย่างรุนแรงจากที่พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วไปสู่การปรับตัวลงอย่างรวดเร็วในช่วงเวลาสั้นๆ ความสนใจของตลาดได้เปลี่ยนจากเรื่องราวและความคาดหวังในการเติบโตไปสู่การกระจายตัวของชิปและว่ามีเส้นทางการระดมทุนที่ผิดปกติหรือไม่ กลุ่มที่อยู่กระเป๋าเงินและเบาะแสที่เกี่ยวข้องที่ Bubblemaps เปิดเผยออกมานั้นเน้นย้ำถึงความเข้มข้นของชิปในช่วงแรก ผลกำไรจากที่อยู่ดังกล่าว และข้อสงสัยเกี่ยวกับการขายออกผ่านแพลตฟอร์มการซื้อขาย อัตราการระดมทุนที่ CoinGlass กล่าวถึงและกลไกความแออัดของตำแหน่งให้กรอบการอธิบายอีกแบบหนึ่ง ซึ่งชี้ให้เห็นว่าโครงสร้างอนุพันธ์อาจทำให้ความผันผวนของราคาเพิ่มขึ้น

สำหรับตลาดแล้ว เหตุการณ์ RIVER เป็นเครื่องเตือนใจอีกครั้งว่า โทเค็นที่มีปริมาณหมุนเวียนต่ำและมีความยืดหยุ่นสูงนั้นมีแนวโน้มที่จะเกิดแนวโน้มสุดขั้วในแง่ของความรู้สึกและโครงสร้าง และเมื่อชิปและโครงสร้างการซื้อขายแสดงสัญญาณเชิงลบ การปรับราคาจึงมักเกิดขึ้นอย่างรวดเร็วและรุนแรงยิ่งขึ้น