ส่วนแบ่งการตลาดลดลงถึง 60%: Hyperliquid จะกลับมาได้หรือไม่ด้วย HIP-3 และ Builder Codes?

ชื่อบทความต้นฉบับ: สถานการณ์การเติบโตของสภาพคล่องสูง
ผู้เขียนบทความต้นฉบับ: @esprisi0
แปลโดย: เพ็กกี้, บล็อกบีทส์

หมายเหตุจากบรรณาธิการ: Hyperliquid เคยครองตลาดอนุพันธ์แบบกระจายอำนาจ แต่ส่วนแบ่งการตลาดลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 ทำให้เกิดความสนใจจากอุตสาหกรรม: บริษัทได้ถึงจุดสูงสุดแล้วหรือ หรือกำลังเตรียมพร้อมสำหรับขั้นตอนต่อไป? บทความนี้จะทบทวนสามขั้นตอนของ Hyperliquid: ตั้งแต่การครองตลาดอย่างเบ็ดเสร็จด้วยส่วนแบ่งการตลาดสูงถึง 80% ไปจนถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นจนทำให้สูญเสียโมเมนตัมเหลือ 20% และจากนั้นก็กลับมาเฟื่องฟูอีกครั้งโดยมี HIP-3 และ Builder Codes เป็นศูนย์กลาง

ต่อไปนี้คือข้อความต้นฉบับ:

ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ความกังวลเกี่ยวกับอนาคตของ Hyperliquid เพิ่มสูงขึ้น การสูญเสียส่วนแบ่งการตลาด คู่แข่งที่เติบโตอย่างรวดเร็ว และตลาดอนุพันธ์ที่แออัดมากขึ้นเรื่อยๆ ทำให้เกิดคำถามสำคัญว่า อะไรกันแน่ที่กำลังเกิดขึ้นเบื้องลึก? Hyperliquid ถึงจุดสูงสุดแล้วหรือยัง หรือว่าเรื่องราวในปัจจุบันมองข้ามสัญญาณเชิงโครงสร้างที่ลึกกว่านั้นไป?

บทความนี้จะวิเคราะห์แต่ละประเด็นทีละข้อ

ขั้นตอนที่หนึ่ง: การครองความเป็นใหญ่ขั้นสูงสุด

ตั้งแต่ต้นปี 2023 จนถึงกลางปี 2025 Hyperliquid ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในตัวชี้วัดสำคัญอย่างต่อเนื่อง และเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดอย่างมั่นคง ด้วยข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างหลายประการ:

กลไกการให้รางวัลแบบคะแนนดึงดูดสภาพคล่องจำนวนมาก ข้อได้เปรียบจากการเป็นผู้บุกเบิกในการเปิดตัวสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่จำกัดระยะเวลาใหม่ๆ (เช่น $TRUMP, $BERA) ทำให้ Hyperliquid เป็นสถานที่ซื้อขายที่มีสภาพคล่องสูงที่สุดสำหรับคู่การซื้อขายใหม่ๆ และเป็นแพลตฟอร์มที่ได้รับความนิยมสำหรับการซื้อขายก่อนเข้าจดทะเบียน (เช่น $PUMP, $WLFI, XPL) เพื่อไม่ให้พลาดเทรนด์ที่กำลังมาแรง นักลงทุนจึงแห่กันไปที่ Hyperliquid ส่งผลให้ความได้เปรียบในการแข่งขันของ Hyperliquid พุ่งสูงถึงขีดสุด ในบรรดา DEX สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่จำกัดระยะเวลาทั้งหมด Hyperliquid มีประสบการณ์การใช้งาน UI/UX ที่ดีที่สุด ค่าธรรมเนียมต่ำกว่าตลาดรวมศูนย์ (CEX) มีการเปิดตัวการซื้อขายแบบสปอต ซึ่งปลดล็อกกรณีการใช้งานใหม่ๆ การผสานรวม Builder Codes, HIP-2 และ HyperEVM ประสบความสำเร็จในการหยุดทำงานเป็นศูนย์แม้ในช่วงที่ตลาดตกต่ำอย่างรุนแรง

ส่งผลให้ส่วนแบ่งการตลาดของ Hyperliquid เติบโตอย่างต่อเนื่องเป็นเวลากว่าหนึ่งปี โดยแตะระดับ 80% ในเดือนพฤษภาคม 2025

ข้อมูลส่วนแบ่งตลาดปริมาณการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่จำกัดระยะเวลา จัดทำโดย @artemis

ณ ขณะนั้น ทีมงาน Hyperliquid นำหน้าตลาดโดยรวมอย่างมากในด้านนวัตกรรมและความเร็วในการดำเนินการ โดยไม่มีผลิตภัณฑ์ใดในระบบนิเวศทั้งหมดที่เทียบเคียงได้

การเกิดขึ้นของ "ตลาดซื้อขายสภาพคล่อง AWS" ระยะที่สอง และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น

นับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2025 ส่วนแบ่งการตลาดของ Hyperliquid ลดลงอย่างรวดเร็ว จากประมาณ 80% เหลือเพียงประมาณ 20% ของปริมาณการซื้อขายในช่วงต้นเดือนธันวาคม

ส่วนแบ่งการตลาดของ @HyperliquidX (แหล่งข้อมูล: @artemis)

การที่เสียเปรียบคู่แข่งในครั้งนี้มีสาเหตุมาจากหลายปัจจัย:

การเปลี่ยนกลยุทธ์จาก B2C เป็น B2B

Hyperliquid ไม่ได้ยึดติดกับโมเดล B2C อย่างเดียว เช่น การเปิดตัวแอปพลิเคชันบนมือถือของตนเอง หรือการออกผลิตภัณฑ์สัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่จำกัดระยะเวลาใหม่ๆ อย่างต่อเนื่อง แต่เลือกที่จะเปลี่ยนไปใช้กลยุทธ์ B2B แทน โดยวางตำแหน่งตัวเองเป็น "AWS ด้านสภาพคล่อง"

กลยุทธ์นี้มุ่งเน้นไปที่การสร้างโครงสร้างพื้นฐานหลักเพื่อให้ผู้พัฒนาภายนอกสามารถใช้งาน เช่น Builder Codes สำหรับส่วนหน้า และ HIP-3 สำหรับการเปิดตัวตลาดถาวรใหม่ อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงนี้ได้เปลี่ยนภาระการเป็นเจ้าของในการใช้งานไปอยู่กับบุคคลภายนอกโดยพื้นฐาน

ในระยะสั้น กลยุทธ์นี้ไม่ได้ให้ผลลัพธ์ที่ดีนักในการดึงดูดและรักษาสภาพคล่อง โครงสร้างพื้นฐานยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น การนำไปใช้ต้องใช้เวลา และนักพัฒนาภายนอกยังไม่มีความสามารถในการกระจายสินค้าและความน่าเชื่อถือที่ทีมหลักของ Hyperliquid สร้างขึ้นมาตลอดระยะเวลานาน

คู่แข่งฉวยโอกาสในช่วงเปลี่ยนผ่านของ Hyperliquid

แตกต่างจากโมเดลธุรกิจแบบ B2B ใหม่ของ Hyperliquid คู่แข่งยังคงรักษาการบูรณาการแนวดิ่งอย่างเต็มรูปแบบ ซึ่งช่วยให้พวกเขาสามารถเร่งการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ได้อย่างมีนัยสำคัญ

เนื่องจากไม่จำเป็นต้องมอบหมายการดำเนินการให้ผู้อื่น แพลตฟอร์มเหล่านี้จึงยังคงควบคุมการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ได้อย่างเต็มที่ ในขณะเดียวกันก็ใช้ประโยชน์จากความไว้วางใจของผู้ใช้ที่มีอยู่เพื่อขยายตัวอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้พวกเขามีความสามารถในการแข่งขันมากกว่าในระยะแรก

สิ่งนี้ส่งผลโดยตรงต่อการเติบโตของส่วนแบ่งการตลาด คู่แข่งไม่เพียงแต่เสนอผลิตภัณฑ์ทั้งหมดบน Hyperliquid เท่านั้น แต่ยังเปิดตัวฟีเจอร์ที่ HL ยังไม่ได้เปิดตัวอีกด้วย (เช่น Lighter เปิดตัวตลาดซื้อขายทันที หุ้นระยะยาว และฟอเร็กซ์)

แรงจูงใจและ "สภาพคล่องรับจ้าง"

Hyperliquid ไม่ได้จัดโปรแกรมส่งเสริมการขายอย่างเป็นทางการมานานกว่าหนึ่งปีแล้ว ในขณะที่คู่แข่งหลักยังคงดำเนินกิจกรรมอย่างต่อเนื่อง Lighter ซึ่งเป็นผู้นำด้านปริมาณการซื้อขายล่าสุด (ประมาณ 25%) ยังคงอยู่ในช่วงกิจกรรมการสร้างโทเค็น (TGE)

ส่วนแบ่งการตลาดของ @Lighter_xyz (ที่มา: @artemis)

ในพื้นที่ DeFi สภาพคล่องมีความต้องการมากกว่าที่อื่นใด ปริมาณส่วนใหญ่ที่ไหลจาก Hyperliquid ไปยัง Lighter (และแพลตฟอร์มอื่น ๆ) น่าจะมาจากแรงจูงใจที่เกี่ยวข้องกับการเล่นเกม Airdrop เช่นเดียวกับ DEX แบบถาวรส่วนใหญ่ที่ดำเนินการ TGE ส่วนแบ่งการตลาดของ Lighter คาดว่าจะลดลงหลังจาก TGE สิ้นสุดลง

เฟส 3 HIP-3 และการเกิดขึ้นของรหัสอาคาร

ดังที่กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ การสร้าง "AWS แห่งสภาพคล่อง" ไม่ใช่กลยุทธ์ที่ดีที่สุดในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว แนวทางนี้จะทำให้ Hyperliquid มีศักยภาพที่จะกลายเป็นศูนย์กลางทางการเงินระดับโลกได้

แม้ว่าคู่แข่งจะลอกเลียนแบบคุณสมบัติส่วนใหญ่ของ Hyperliquid ไปแล้ว แต่นวัตกรรมที่แท้จริงยังคงมาจาก Hyperliquid นักพัฒนาที่สร้างแอปพลิเคชันบน Hyperliquid จะได้รับประโยชน์จากความเชี่ยวชาญเฉพาะด้าน ทำให้พวกเขาสามารถวางแผนกลยุทธ์การพัฒนาผลิตภัณฑ์ที่ตรงเป้าหมายมากขึ้นบนโครงสร้างพื้นฐานที่กำลังพัฒนา ในทางตรงกันข้าม โปรโตคอลอย่าง Lighter ที่รักษาการบูรณาการในแนวดิ่งอย่างสมบูรณ์ จะเผชิญกับข้อจำกัดเมื่อต้องปรับปรุงการพัฒนาผลิตภัณฑ์หลายสายงานพร้อมกัน

โครงการ HIP-3 ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น แต่ผลกระทบในระยะยาวเริ่มปรากฏให้เห็นแล้ว ผู้มีบทบาทสำคัญ ได้แก่:

@tradexyz ได้เปิดตัวหุ้นถาวรแล้ว

@hyenatrade เพิ่งเปิดใช้งานเทอร์มินัลการซื้อขายสำหรับ USDe

ตลาดทดลองใหม่ๆ กำลังเกิดขึ้นมากมาย เช่น @ventuals ที่เปิดโอกาสให้ลงทุนในหุ้นก่อน IPO และ @trovemarkets สำหรับตลาดเก็งกำไรเฉพาะกลุ่ม เช่น สินทรัพย์ในเกม Pokémon หรือ CS:GO

คาดว่าภายในปี 2026 ตลาด HIP-3 จะครองส่วนแบ่งปริมาณการซื้อขายรวมบน Hyperliquid อย่างมีนัยสำคัญ

ปริมาณการซื้อขาย HIP-3 (แยกตามผู้สร้าง)

ปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้ Hyperliquid กลับมาครองความเป็นผู้นำอีกครั้ง คือผลลัพธ์ที่เกิดจากการทำงานร่วมกันของ HIP-3 และ Builder Codes ส่วนหน้าเว็บใดๆ ที่ผสานรวมกับ Hyperliquid จะสามารถเข้าถึงตลาด HIP-3 ได้อย่างเต็มรูปแบบทันที ทำให้ผู้ใช้ได้รับผลิตภัณฑ์ที่ไม่เหมือนใคร

ดังนั้น นักพัฒนาจึงมีแรงจูงใจอย่างมากที่จะนำแอปพลิเคชันไปลงขายในตลาด HIP-3 เนื่องจากตลาดเหล่านี้สามารถใช้งานได้บนแพลตฟอร์มส่วนหน้า (frontend) ที่เข้ากันได้ (เช่น Phantom, MetaMask เป็นต้น) และเข้าถึงแหล่งสภาพคล่องใหม่ๆ ได้อย่างเต็มที่ ซึ่งก่อให้เกิดวงจรที่ดีอย่างสมบูรณ์แบบ

การพัฒนาอย่างต่อเนื่องของ Builder Codes ทำให้ผมมองอนาคตในแง่ดีมากขึ้น ทั้งในแง่ของการเติบโตของรายได้และการเติบโตของผู้ใช้งานอย่างสม่ำเสมอ

รายได้จากรหัสผู้สร้าง (แหล่งข้อมูล: @hydromancerxyz)

จำนวนผู้ใช้งานโค้ดสร้างบ้านรายวัน (แหล่งข้อมูล: @hydromancerxyz)

ปัจจุบัน Builder Code ส่วนใหญ่ถูกใช้โดยแอปพลิเคชันที่เกี่ยวข้องกับคริปโตเคอร์เรนซีโดยตรง (เช่น Phantom, MetaMask, BasedApp เป็นต้น) อย่างไรก็ตาม ผมคาดการณ์ว่าในอนาคตจะมีแอปพลิเคชันระดับสุดยอดประเภทใหม่เกิดขึ้น ซึ่งสร้างขึ้นบน Hyperliquid โดยมีเป้าหมายเพื่อดึงดูดฐานผู้ใช้ที่ไม่เกี่ยวข้องกับคริปโตเคอร์เรนซีโดยสิ้นเชิง
 

นี่น่าจะเป็นก้าวสำคัญสำหรับ Hyperliquid ในการก้าวเข้าสู่ระยะต่อไปของการขยายขนาด ซึ่งจะเป็นหัวข้อหลักในบทความถัดไปของผมด้วย