สเตเบิลคอยน์กำลังเปลี่ยนโฉมตลาดสภาพคล่องของแอฟริกาอย่างไร

ชื่อเรื่องต้นฉบับ: แอฟริกาไม่มีปัญหาดอลลาร์ แต่มีปัญหาท่อส่ง

เรียบเรียงต้นฉบับ: April

เมื่อสเตเบิลคอยน์เริ่มเข้าสู่การชำระเงินข้ามพรมแดนในแอฟริกา อุตสาหกรรมมักตั้งคำถามสามข้อ:

• จะยิ่งทำให้เงินทุนไหลออกและกระทบต่อสกุลเงินท้องถิ่นและระบบกำกับดูแลหรือไม่?
• หากการเชื่อมต่อคู่สัญญาและช่องทางการชำระเงินช่วยธุรกิจได้ เกณฑ์ที่แท้จริงอยู่ตรงไหน?
• เมื่อผู้เข้าร่วมเพิ่มขึ้นและส่วนต่างราคาแคบลงเรื่อย ๆ มูลค่าระยะยาวจะไปอยู่ที่ใด?

สิ่งที่ฉันเห็นแตกต่างออกไป: สเตเบิลคอยน์กำลังมอบโอกาสให้แอฟริกาปรับโครงสร้างตลาดสภาพคล่องของตน

01 สิ่งที่แอฟริกาขาดไม่ใช่ดอลลาร์ แต่เป็นระบบท่อส่งสภาพคล่อง

ฉันสรุปปัญหานี้ว่าเป็นปัญหาท่อส่ง

ในหลายสถานการณ์การค้าข้ามพรมแดนของแอฟริกา เงินไม่ได้หายไปไหน แต่ไม่สามารถไปถึงคู่สัญญาที่ถูกต้องในเวลาที่เหมาะสมและราคาที่ใช้ได้จริง

รายได้จากการค้าอาจอยู่ในยุโรปหรือสหรัฐอเมริกา ขณะที่การชำระค่าจัดซื้อต้องเสร็จสิ้นในจีนหรือเอเชีย และยังต้องใช้สกุลเงินท้องถิ่นสำหรับการส่งมอบ

เงินทุนกระจัดกระจายอยู่ตามประเทศ บัญชี ธนาคาร และคู่สัญญาต่าง ๆ โดยขาดศูนย์กลางทางการเงินที่ช่วยให้สภาพคล่องไหลเข้า ออก รวมตัว และหมุนเวียนได้อย่างมีประสิทธิภาพ

ดังนั้น ปัญหาไม่ใช่แค่ปริมาณดอลลาร์ทั้งหมด แต่คือว่าดอลลาร์สามารถถูกระดมมาใช้ที่จุดที่ถูกต้องได้หรือไม่

การที่ผู้เข้าร่วมถือดอลลาร์หรือสเตเบิลคอยน์ ไม่ได้หมายความว่าผู้นำเข้าที่ปลายทางจะได้รับราคาที่ใช้ได้จริง การมีอัตราแลกเปลี่ยนในตลาดไม่ได้เท่ากับว่าธุรกิจสามารถแลกเปลี่ยนสกุลเงิน ชำระราคา และส่งมอบได้สำเร็จ

สเตเบิลคอยน์ไม่ได้สร้างดอลลาร์ขึ้นมา แต่เป็นครั้งแรกที่มันมีศักยภาพในการเปลี่ยนวิธีที่กองทุนที่กระจัดกระจายเหล่านี้เชื่อมต่อกัน มันทำให้จัดสรรเงินทุนข้ามสถาบันและเขตเวลาได้ง่ายขึ้น ลดช่องว่างเวลาระหว่างใบเสนอราคา ธุรกรรม และการส่งมอบ และปล่อยให้สภาพคล่องที่เคยติดอยู่ในช่องทางต่าง ๆ เริ่มสร้างการเชื่อมต่อใหม่

และนี่คือจุดเริ่มต้นของคำถามที่แท้จริง

02 เมื่อสภาพคล่องเริ่มเปิดกว้าง ผู้กำกับดูแลต้องแก้ปัญหาอะไรจริง ๆ?

สเตเบิลคอยน์จะลดแรงเสียดทานในสภาพคล่องดอลลาร์และการโอนข้ามพรมแดนอย่างแน่นอน

ดังนั้น การไหลออกของเงินทุน แรงกดดันต่อสกุลเงินท้องถิ่น และเสถียรภาพของตลาด จึงเป็นประเด็นที่ผู้กำกับดูแลทุกคนต้องให้ความสำคัญอย่างจริงจัง

แต่สิ่งที่ฉันเห็นในแอฟริกาไม่ใช่การปฏิเสธสเตเบิลคอยน์โดยธรรมชาติจากผู้กำกับดูแล ตรงกันข้าม รัฐบาลและผู้กำกับดูแลจำนวนมากที่หวังผลักดันระบบการค้า ทุน และการเงิน กำลังสำรวจอย่างจริงจังว่า จะค่อย ๆ นำสภาพคล่องที่เคยกระจัดกระจาย ไร้ประสิทธิภาพ และมองเห็นได้ยาก เข้าสู่ตลาดที่เปิดกว้างและเชื่อมโยงกันมากขึ้นได้อย่างไร

การพึ่งพาอัตราแลกเปลี่ยนทางการ โควตาธนาคาร และเส้นทางการชำระเงินที่กระจัดกระจายในระยะยาว ไม่สามารถรองรับการเปิดการค้าและเศรษฐกิจภูมิภาคต่อไปได้

โอกาสของสเตเบิลคอยน์อยู่ที่การปล่อยให้เงินทุนที่เคยติดอยู่ในบัญชี ประเทศ และคู่สัญญาต่าง ๆ ถูกจัดสรร ชำระราคา และนำกลับไปลงทุนในตลาดได้รวดเร็วขึ้น

นี่ไม่ได้หมายความว่าการเปิดกว้างไม่มีต้นทุน สำหรับตลาดแอฟริกาหลายแห่ง บ่อยครั้งไม่ใช่เรื่องของการเร่งระบบที่成熟แล้วให้เร็วขึ้น แต่เป็นการเปลี่ยนผ่านขั้นพื้นฐานจากโครงสร้างสภาพคล่องที่กระจัดกระจายและมองเห็นได้ยาก ไปสู่กระบวนการค้นพบราคาที่ขับเคลื่อนโดยตลาดมากขึ้น

ระบบธนาคาร แลกเปลี่ยนเงินตรา การชำระเงิน และการชำระราคานอกระบบที่มีอยู่ ล้วนต้องถูกปรับใหม่ อุปสงค์ อัตราแลกเปลี่ยน สถานะธนาคาร และความคาดหวังของตลาดก็จะถูกตีราคาใหม่เช่นกัน

ดังนั้น ความยากลำบากไม่ได้หมายความว่าประเทศต่าง ๆ ไม่เต็มใจเปิดกว้าง แต่เป็นเพราะการเปลี่ยนแปลงจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ การเปิดจึงต้องเป็นไปอย่างมีระเบียบ มีความเร็ว ช่องทางที่กำกับดูแล และบัฟเฟอร์สภาพคล่อง

สิ่งที่ต้องตอบจริง ๆ ไม่ใช่ "จะสำรวจสเตเบิลคอยน์หรือไม่" แต่คือ: ความต้องการการค้าและการชำระราคาจริงใดควรได้รับสภาพคล่องที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นก่อน? ช่องทางใดต้องอยู่ในระบบที่กำกับดูแล? ใครเป็นผู้ให้สภาพคล่องบัฟเฟอร์? ภายใต้เงื่อนไขใดที่ตลาดจะรองรับการค้นพบราคาที่ครอบคลุมมากขึ้นได้?

สเตเบิลคอยน์ไม่ใช่จุดสิ้นสุดของการเปิดกว้าง

แต่เป็นโอกาสให้แอฟริกาเปลี่ยนการเปิดกว้างให้เป็นโครงสร้างพื้นฐาน

03 การเชื่อมต่อสภาพคล่อง ต้องสร้างขีดความสามารถอะไรบ้าง?

จากภายนอก ดูเหมือนธุรกิจที่มีอุปสรรคในการเข้าต่ำ: หาสเตเบิลคอยน์ หาช่องทางสกุลเงินท้องถิ่น หาคู่สัญญา แล้วก็เริ่มเสนอราคาได้

แต่สิ่งที่สเตเบิลคอยน์เปิดกว้างจริง ๆ ไม่ใช่โอกาสในการซื้อขาย แต่เป็นโอกาสในการสร้างตลาดสภาพคล่องรุ่นต่อไป

การสร้างตลาดไม่เพียงต้องใช้ความสามารถในการจับคู่ แต่ต้องมีชุดขีดความสามารถพื้นฐานที่ทำให้ธุรกรรมยั่งยืน ขยายขนาดได้ และเป็นที่ยอมรับของทุกฝ่าย

ประการแรก คือความสามารถในการชำระราคา ซึ่งรวมถึงสภาพคล่องดอลลาร์ทั่วโลกและความสามารถในการชำระราคา—คู่สัญญาระหว่างประเทศ เครือข่ายธนาคาร SWIFT สเตเบิลคอยน์ การดูแลรักษา และเครือข่ายเคลียริ่ง; ยังรวมถึงการชำระเงินสกุลเงินท้องถิ่นและความสามารถในการส่งมอบขั้นสุดท้าย ความท้าทายที่แท้จริงไม่ใช่การส่งเงินจากปลายหนึ่ง แต่คือการทำให้แน่ใจว่าเงินทุนสามารถชำระราคาที่สามารถทำได้จริงทั้งปลายทั่วโลกและปลายท้องถิ่น

ประการที่สอง คือความสามารถด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการกำกับดูแล ความไว้วางใจในที่นี้ไม่ใช่การรับรู้แบรนด์แบบนามธรรม แต่แสดงออกผ่านตัวตนลูกค้า แหล่งที่มาของเงินทุน บันทึกธุรกรรม การคัดกรองการคว่ำบาตร การจัดการความผิดปกติ ความสามารถในการตรวจสอบ และการสื่อสารกับผู้กำกับดูแลอย่างต่อเนื่อง เมื่อธนาคาร ผู้กำกับดูแล และคู่สัญญาทั่วโลกสามารถมองเห็นและจัดการความเสี่ยงได้ สภาพคล่องจึงจะเปลี่ยนจากเครือข่ายทวิภาคีที่กระจัดกระจายเข้าสู่ระบบการเงินที่เป็นทางการ

ประการที่สาม คือความสามารถในการดำเนินงานซื้อขายเงินตราต่างประเทศระดับสถาบัน นี่ไม่ใช่แค่งานสนับสนุนทั่วไป แต่เกี่ยวข้องกับการเสนอราคา สถานะ การยืนยันธุรกรรม การจัดสรรเงินทุน ลำดับการชำระราคา การจัดการธุรกรรมที่ล้มเหลว และการควบคุมความเสี่ยง มีช่องว่างอย่างมากระหว่างการทำธุรกรรมให้สำเร็จกับการดำเนินงานตลาดสภาพคล่องข้ามพรมแดนอย่างยั่งยืนด้วยชุดความสามารถ FX ระดับสถาบันเต็มรูปแบบ

เกณฑ์ที่แท้จริงของตลาดนี้ไม่ใช่ว่าจะเชื่อมต่อสภาพคล่องชิ้นหนึ่งได้หรือไม่ แต่คือว่าจะจัดระเบียบการชำระราคาทั่วโลก การส่งมอบท้องถิ่น การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และการดำเนินงาน FX ระดับสถาบัน ให้เป็นความสามารถของตลาดที่ยั่งยืนได้หรือไม่

04 เมื่อสภาพคล่องมีประสิทธิภาพมากขึ้น มูลค่าจะไปอยู่ที่ใด?

นักลงทุนจะถามในที่สุดว่า เมื่อผู้เข้าร่วมเพิ่มขึ้นและใบเสนอราคาโปร่งใสมากขึ้น ส่วนต่าง FX จะแคบลงเรื่อย ๆ จนกลายเป็นการแข่งขันตัดราคาหรือไม่?

หากธุรกิจอยู่เพียงระดับการซื้อขายสเตเบิลคอยน์และส่วนต่าง FX คำตอบก็มีแนวโน้มว่าใช่

ส่วนต่างที่แคบลงไม่ใช่ความผิดปกติ แต่เป็นสัญญาณว่าตลาดสภาพคล่องกำลังค่อย ๆ เติบโตเต็มที่

แต่คำถามที่แท้จริงไม่ใช่ว่าส่วนต่างจะลดลงหรือไม่ แต่คือ: องค์กร ธนาคาร และตลาดการค้าสามารถสร้างขีดความสามารถทางการเงินใหม่อะไรได้บ้างบนสภาพคล่องที่จัดระเบียบอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น? จากสภาพคล่อง ไปสู่การชำระราคา ไปสู่การจัดการเงินคงคลัง และไปสู่การเงินเพื่อการค้า สภาพคล่องทำให้หาเงินทุน เสนอราคา และจัดสรรได้; การชำระราคาทำให้ธุรกรรมข้ามพรมแดนเสร็จสิ้นอย่างมั่นคง ตรวจสอบย้อนกลับได้ และส่งมอบได้; ความสามารถในการซื้อขายและชำระราคาอย่างต่อเนื่องทำให้องค์กรเริ่มจัดการเงินทุน สกุลเงิน และสถานะหลายประเทศได้; และเมื่อคำสั่งซื้อ ใบแจ้งหนี้ โลจิสติกส์ และการชำระเงินเชื่อมต่อกันได้ การเงินเพื่อการค้าก็อาจสร้างขีดความสามารถด้านสินเชื่อที่ประเมินและตั้งราคาได้

สิ่งสำคัญคือต้องมีสติตรงนี้: ความสามารถในการชำระราคาจะไม่เปลี่ยนเป็นความสามารถด้านการเงินเพื่อการค้าโดยอัตโนมัติ อย่างหลังยังต้องใช้แบบจำลองความเสี่ยง ข้อมูลการค้าจริง โครงสร้างการเรียกร้องสิทธิ และงบดุล

แต่นี่คือเหตุผลที่อธิบายว่าทำไมโอกาสจะไม่จำกัดอยู่แค่ส่วนต่าง

ส่วนต่างที่แคบลงไม่ได้หมายความว่าโอกาสถูกบีบออกไป แต่ตลาดกำลังเคลื่อนจากเพียงการซื้อขายเงินก้อนหนึ่ง ไปสู่การจัดระเบียบเงินทุนองค์กรและการค้าจริง

05 จากการเชื่อมต่อเงินทุน สู่การสร้างตลาด

แอฟริกาไม่จำเป็นต้องลอกเลียนโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินของตลาดอื่น แต่มีโอกาสสร้างชุดความสามารถของตลาดใหม่รอบโครงสร้างการค้า การกระจายสภาพคล่อง และความต้องการข้ามพรมแดนของตนเอง

คุณค่าของสเตเบิลคอยน์ไม่ใช่การแทนที่ระบบการเงินที่มีอยู่ และไม่ใช่เพียงการทำให้ดอลลาร์เคลื่อนที่เร็วขึ้น แต่มันทำให้เงินทุนที่ไม่สามารถรวมตัวและไหลเวียนได้อย่างมีประสิทธิภาพ กลายเป็นทรัพยากรทางการเงินที่ชำระเงิน จัดการ และรองรับการค้าจริงได้

นี่คือโอกาสที่น่าสนใจที่สุดของสเตเบิลคอยน์ในแอฟริกา: ไม่ใช่ช่องทางที่เร็วขึ้น แต่เป็นการปรับโครงสร้างตลาดสภาพคล่อง