ตัวเลขจ้างงานนอกภาคเกษตรสหรัฐแข็งแกร่งเกินคาด โอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือน ก.ย. พุ่งแตะ 60% ตลาดจับตา CPI สัปดาห์หน้า

ผู้เขียน: Wallstreetcn

ตัวเลขจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ เดือนสิงหาคมออกมาแข็งแกร่งเกินคาดอย่างมาก ยิ่งเพิ่มความเห็นต่างในตลาดเกี่ยวกับทิศทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในเดือนกันยายน การเติบโตของการจ้างงานที่แข็งแกร่งแสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงมีความยืดหยุ่น กระตุ้นให้ตลาดปรับเพิ่มคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยของเฟด ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวลงในวันศุกร์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้นเป็นวงกว้าง และทองคำเผชิญแรงกดดัน

ข้อมูลที่กระทรวงแรงงานสหรัฐฯ เปิดเผยเมื่อวันศุกร์แสดงให้เห็นว่า การจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น 162,000 ตำแหน่ง ซึ่งมากกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้ประมาณสามเท่า ผลการจ้างงานที่ดีเกินคาดแสดงให้เห็นว่าตลาดแรงงานไม่ได้ถดถอยลงอย่างชัดเจนอย่างที่ตลาดเคยกังวลก่อนหน้านี้ ซึ่งทำให้การถ่วงดุลนโยบายระหว่างการจ้างงานและเงินเฟ้อของเฟดมีความซับซ้อนมากขึ้น

ตลาดฟิวเจอร์สกองทุนเฟดแสดงให้เห็นว่า โอกาสที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 16 กันยายนเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 60% ก่อนหน้านี้ Christopher Waller หนึ่งในผู้ว่าการเฟด เคยส่งสัญญาณว่ามีแนวโน้มจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ ส่งผลให้การเดิมพันการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดในเดือนกันยายนปรับตัวลดลงชั่วคราว

ปฏิกิริยาของตลาดเอนเอียงไปทางสายเหยี่ยว ดัชนีหุ้นหลักทั้งสามของสหรัฐฯ ปิดลดลงในวันศุกร์ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้นเป็นวงกว้าง อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากรายสัปดาห์ ดัชนี S&P 500 และ Nasdaq 100 ยังคงบันทึกการเพิ่มขึ้น แสดงให้เห็นว่าการปรับตัวของตลาดที่เกิดจากข้อมูลการจ้างงานครั้งนี้ยังค่อนข้างจำกัด

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้นทั่วทั้งเส้น ยังไม่มีแรงกดดันชัดเจนต่อสินทรัพย์เสี่ยง

หลังการเปิดเผยข้อมูลการจ้างงาน พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ถูกเทขาย และอัตราผลตอบแทนทุกช่วงอายุปรับตัวขึ้นเป็นวงกว้าง

โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี ซึ่งอ่อนไหวต่อนโยบายการเงินมากที่สุด ปรับตัวขึ้น 3.4 จุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ 4.3703% ระหว่างวันแตะระดับ 4.416% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ปรับตัวขึ้น 2.2 จุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ 4.782% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปี ปรับตัวขึ้นเล็กน้อย 0.3 จุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ 5.246%

อย่างไรก็ตาม การส่งผลกระทบของความผันผวนในตลาดพันธบัตรต่อสินทรัพย์เสี่ยงอื่น ๆ ยังคงจำกัด ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนตราสารหนี้ยังคงอยู่ในระดับค่อนข้างต่ำ และต้นทุนการประกันความเสี่ยงขาลงของสินทรัพย์เสี่ยงก็ค่อนข้างจำกัด JPMorgan ชี้ว่าสภาพคล่องในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ถดถอยลงอย่างชัดเจน แต่ฟิวเจอร์สดัชนีหุ้นและ ETF ตราสารหนี้ภาคเอกชนยังไม่เผชิญแรงกดดันในลักษณะเดียวกัน

Colin Martin หัวหน้าฝ่ายวิจัยและกลยุทธ์ตราสารหนี้ของ Charles Schwab Corporation กล่าวว่า สภาพแวดล้อมทางการเงินในปัจจุบันยังคงผ่อนคลาย และส่วนต่างอัตราผลตอบแทนตราสารหนี้ยังคงอยู่ในระดับแคบผิดปกติ ขณะเดียวกัน กำไรของบริษัทจดทะเบียนเติบโตเกิน 20% เมื่อเทียบรายปี ต้นทุนการจัดหาเงินทุนของภาคธุรกิจในปัจจุบันดูเหมือนจะยังไม่สร้างแรงกดดันอย่างมีนัยสำคัญต่อบริษัท

นั่นหมายความว่า แม้ข้อมูลการจ้างงานจะเพิ่มคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ย แต่ผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยสูงต่อการจัดหาเงินทุนของภาคธุรกิจและสินทรัพย์เสี่ยงยังไม่ปรากฏอย่างเต็มที่

กระแสการลงทุน AI ช่วยหนุน โครงสร้างการจ้างงานเริ่มมีความแตกต่าง

ความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในปัจจุบันยังเกี่ยวข้องกับการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ที่พุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

Brad Conger ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Hirtle & Co. กล่าวว่า ในข้อมูลการจ้างงานเดือนสิงหาคมสามารถเห็น "ผลกระทบจากการทดแทนด้วย AI" ได้เลือนราง: ภาคกิจกรรมการเงินและภาคข้อมูลรวมกันลดลง 34,000 ตำแหน่ง ขณะที่ภาคการก่อสร้าง การผลิต และสาธารณูปโภคที่เกี่ยวข้องกับการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล การจัดหาอุปกรณ์ และการสนับสนุนด้านไฟฟ้า มีการจ้างงานที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง

นักเศรษฐศาสตร์ของ BNP Paribas S.A. ระบุในรายงานลูกค้าว่า รายงานการจ้างงานฉบับนี้แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในช่วงขยายตัวตามวัฏจักร โดยนโยบายผ่อนคลายและกระแสการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI เป็นแรงหนุนที่สำคัญ ในสภาวะที่อุปทานแรงงานมีจำกัด อัตราการว่างงานอาจลดลงต่อเนื่อง และค่าจ้างเผชิญแรงกดดันขาขึ้น

ขณะเดียวกัน ต้นทุนการจัดหาเงินทุนที่สูงยังไม่สามารถยับยั้งการขยายตัวของสินเชื่อได้อย่างชัดเจน JPMorgan พบว่า แม้ต้นทุนการกู้ยืมจะสูงขึ้น แต่ขนาดของสินเชื่อและการขยายปริมาณเงินในสหรัฐฯ ไม่ได้หดตัวตามกัน สินเชื่อธนาคารยังคงเติบโต และปริมาณการออกหุ้นกู้ภาคเอกชนระดับ Investment Grade สุทธิของสหรัฐฯ ก็เพิ่มขึ้นในเดือนสิงหาคม

ดังนั้น สิ่งที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ เผชิญอยู่ในปัจจุบันจึงไม่ใช่สถานการณ์ "อัตราดอกเบี้ยสูงกดดันอุปสงค์" แบบทั่วไป แม้ต้นทุนการจัดหาเงินทุนของภาคธุรกิจจะสูงขึ้น แต่กิจกรรมสินเชื่อและอุปสงค์การลงทุนยังคงเติบโตในระดับหนึ่ง นี่เป็นหนึ่งในเหตุผลที่สินทรัพย์เสี่ยงไม่ปรับฐานรุนแรงขึ้นจากข้อมูลการจ้างงานสายเหยี่ยว

คาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ยร้อนแรง CPI จะเป็นบททดสอบสำคัญถัดไป

ข้อมูลนอกภาคเกษตรเอนเอียงไปทางสายเหยี่ยวอย่างชัดเจน แต่ยังไม่เพียงพอที่จะกำหนดเส้นทางนโยบายของเฟดได้อย่างสมบูรณ์ ตลาดจึงหันไปให้ความสนใจกับข้อมูลเงินเฟ้อมากขึ้น

Dan Suzuki นักกลยุทธ์การลงทุนระดับโลกของ iCapital เตือนว่า หากอัตราดอกเบี้ยปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญอีก อาจบีบให้นักลงทุนลดความเสี่ยงในพอร์ตอย่างจริงจังมากขึ้น และทำให้บรรยากาศตลาดย่ำแย่ลงไปอีก

Sarah Hunt หัวหน้านักกลยุทธ์ตลาดของ Alpine Saxon Woods กล่าวว่า เมื่อเทียบกับรายงานการจ้างงานที่อ่อนแอ ข้อมูลการจ้างงานฉบับนี้ให้เหตุผลเชิงนโยบายแก่สายพิราบน้อยลงอย่างชัดเจน

Marvin Loh นักกลยุทธ์มหภาคอาวุโสของ State Street Corporation กล่าวว่า รายงานการจ้างงานวันศุกร์ย้ำอีกครั้งว่า แม้ไม่มีเงื่อนไขเชิงโครงสร้างที่จะลดอัตราการว่างงาน เศรษฐกิจสหรัฐฯ ก็ยังทำได้ดี เขามองว่าตลาดกำลังส่งสัญญาณให้ Waller ว่า "ควรขึ้นดอกเบี้ย" และยังคงคาดว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยภายในปีนี้

Greg Boutle หัวหน้ากลยุทธ์หุ้นและอนุพันธ์สหรัฐฯ ของ BNP Paribas S.A. กล่าวว่า เมื่อฤดูกาลรายงานผลประกอบการใกล้สิ้นสุดลง ข้อมูลมหภาคจะกลายเป็นตัวแปรสำคัญที่ส่งผลต่อตลาดในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เขามองว่าการคงท่าทีระมัดระวังต่อหุ้นในปัจจุบันเป็นสิ่งที่เหมาะสม แต่ยังไม่ถึงเวลาที่จะมองตลาดในแง่ลบอย่างชัดเจน

ในมุมมองของเขา แม้ข้อมูลนอกภาคเกษตรวันศุกร์จะเอนเอียงไปทางสายเหยี่ยวเล็กน้อย แต่ก็ยังไม่สามารถคลี่คลายทิศทางนโยบายของเฟดได้อย่างสมบูรณ์ ตัวแปรสำคัญถัดไปคือข้อมูล CPI ที่จะเปิดเผยในสัปดาห์หน้า และเฟดจะเลือกขึ้นดอกเบี้ยก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ หรือไม่