คู่มือนักลงทุนสู่ FOMC: นโยบายเฟดขับเคลื่อน Bitcoin (BTC) และทองคำอย่างไร

2. ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) มีอิทธิพลโดยตรงต่อราคาสินทรัพย์ที่ denominated ในสกุลเงินดอลลาร์

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ทำหน้าที่เป็นสะพานเชื่อมสำคัญระหว่าง FOMC และราคาสินทรัพย์ทั่วโลก

ตลาดทองคำระหว่างประเทศและธุรกรรม Bitcoin (BTC) ส่วนใหญ่ denominated ในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้นนโยบายของเฟดจึงส่งผลต่อดอลลาร์ก่อน แล้วจึงส่งผลกระทบต่อราคาทองคำและ Bitcoin ต่อไป

เมื่อ FOMC ส่งสัญญาณเหยี่ยว (hawkish) หรือประกาศขึ้นอัตราดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ยดอลลาร์ที่สูงขึ้นมักจะดึงดูดเงินทุนระหว่างประเทศไหลเข้าสู่ตลาดสหรัฐ ทำให้ดัชนีดอลลาร์สูงขึ้น

ดอลลาร์ที่แข็งแกร่งขึ้นหมายความว่าเงินดอลลาร์จำนวนเท่าเดิมสามารถซื้อทองคำหรือ Bitcoin ได้มากขึ้น ดังนั้น สิ่งอื่นเท่าเทียมกัน สินทรัพย์ทั้งสองมักเผชิญแรงกดดันด้านราคาลดลง

ในทางกลับกัน เมื่อเฟดเข้าสู่วัฏจักรลดอัตราดอกเบี้ย หรือเมื่อตลาดเริ่มคาดการณ์ถึงการผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติม ดัชนีดอลลาร์มักจะลดลง ดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงมีแนวโน้มที่จะเพิ่มราคาทองคำและ Bitcoin ที่ denominated ในสกุลเงินดอลลาร์ ซึ่งเป็นหนึ่งในเหตุผลสำคัญที่ทำให้สินทรัพย์ทั้งสองนี้มักปรับตัวขึ้นพร้อมกันในช่วงที่การเงินผ่อนคลาย

แน่นอนว่าดอลลาร์ไม่ใช่ปัจจัยกำหนดเพียงอย่างเดียว แต่ในระยะยาว ดอลลาร์ยังคงเป็นตัวแปรมหภาคที่สำคัญที่ส่งผลต่อการเคลื่อนไหวของราคาทองคำและ Bitcoin

3. อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงคือตัวขับเคลื่อนหลักของทองคำ

นักลงทุนมืออาชีพมักให้ความสำคัญกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงมากกว่าอัตราดอกเบี้ยระบุ

ความสัมพันธ์นั้นตรงไปตรงมา:

อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง = อัตราดอกเบี้ยระบุ − อัตราเงินเฟ้อที่คาดการณ์

อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงวัดผลตอบแทนที่แท้จริงที่นักลงทุนได้รับหลังจากหักเงินเฟ้อ ทำให้เป็นหนึ่งในตัวชี้วัดที่น่าเชื่อถือที่สุดสำหรับราคาทองคำ

นี่อธิบายว่าทำไมการลดอัตราดอกเบี้ยถึงไม่ได้แปลว่าราคาทองคำจะสูงขึ้นโดยอัตโนมัติ

ลองนึกภาพว่าเฟดลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐาน แต่ความคาดหวังเงินเฟ้อลดลงเร็วกว่า ในกรณีนั้น อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอาจเพิ่มขึ้นจริง ซึ่งจะเพิ่มความน่าสนใจของสินทรัพย์ที่มีดอกเบี้ยและจำกัด upside ของทองคำ

ในอดีต ทองคำมีผลการดำเนินงานดีที่สุดเมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลงในระยะเวลาที่ยาวนาน ซึ่งมักเกิดขึ้นเมื่อเฟดผ่อนคลายนโยบายเร็วกว่าที่เงินเฟ้อลดลง หรือเมื่อเงินเฟ้อยังคงสูงในขณะที่อัตราดอกเบี้ยยังค่อนข้างต่ำ ทำให้อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงเข้าใกล้ศูนย์หรือติดลบ

4. สภาพคล่องทั่วโลกและงบดุลของเฟดมีความสำคัญมากกว่าสำหรับ Bitcoin

ในขณะที่ทองคำเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง Bitcoin มักจะตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องทั่วโลกอย่างรุนแรงกว่า

เฟดมีอิทธิพลต่อสภาพคล่องไม่เพียงผ่านอัตราดอกเบี้ย แต่ยังผ่านงบดุลอีกด้วย ในช่วงการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) เฟดจะซื้อหลักทรัพย์รัฐบาลและหลักทรัพย์ที่มีสินเชื่อที่อยู่อาศัยเป็นหลักประกัน ซึ่งเป็นการฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ระบบการเงิน การตึงตัวเชิงปริมาณ (QT) จะทำงานในทิศทางตรงกันข้ามโดยการลดงบดุลและถอนสภาพคล่อง

เมื่อเฟดขยายงบดุล หยุด QT หรือเริ่ม QE อีกครั้ง มาตรวัดปริมาณเงิน เช่น M2 มักจะเริ่มเติบโต ซึ่งเป็นการเพิ่มสภาพคล่องทั่วทั้งตลาดโลก

ในช่วงที่สภาพคล่องอุดมสมบูรณ์ นักลงทุนมักจะเต็มใจที่จะจัดสรรเงินทุนไปยังสินทรัพย์ที่เน้นการเติบโตและมีความเสี่ยงมากขึ้น Bitcoin ที่มีอุปทานจำกัดถาวรที่21 ล้านเหรียญในอดีตได้รับประโยชน์จากสภาวะเหล่านี้

แม้ว่าความสัมพันธ์จะไม่ได้สอดคล้องกันอย่างสมบูรณ์ แต่ตลาดกระทิงของ Bitcoin หลายครั้งเกิดขึ้นไม่นานหลังจากที่ตัวชี้วัดสภาพคล่องทั่วโลกรวมถึงการเติบโตของ M2 และงบดุลของธนาคารกลางหลักเริ่มฟื้นตัว สภาวะทางการเงินที่ผ่อนคลายขึ้นได้สร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้ออำนวยต่อการประเมินมูลค่าของ Bitcoin ซ้ำแล้วซ้ำอีก

โดยรวมแล้ว FOMC ไม่ได้กำหนดราคาทองคำหรือ Bitcoin โดยตรง แต่ส่งผลต่อความรู้สึกและกระแสเงินทุนของ Bitcoin ผ่านสี่เส้นทาง ได้แก่ ต้นทุนทุน อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์สหรัฐ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง และสภาพคล่องทั่วโลก นี่คือสาเหตุที่ในการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยเดียวกัน บางครั้งทองคำก็ขึ้นและราคาคริปโตก็ลง และบางครั้งทั้งสองก็แข็งแกร่งขึ้นพร้อมกัน—สิ่งที่ดำเนินการจริงคือการเปลี่ยนแปลงโดยรวมของสภาพแวดล้อมมหภาค ไม่ใช่นโยบายเดี่ยวๆ ตัวมันเอง

ทำไม Bitcoin และทองคำบางครั้งถึงเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน?

นักลงทุนหลายคนสันนิษฐานว่า Bitcoin เป็นสินทรัพย์เสี่ยง ในขณะที่ทองคำเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม ดังนั้นทั้งสองควรเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามเสมอ ในความเป็นจริง ตลาดการเงินมีความซับซ้อนมากกว่านั้น ในช่วงเวลาหนึ่ง สินทรัพย์ทั้งสองอาจแยกตัวออก แต่ในบางครั้งก็สามารถขึ้นพร้อมกันหรือลงพร้อมกันได้

เหตุผลก็คือสภาพเศรษฐกิจมหภาคในวงกว้างมักมีความสำคัญมากกว่าลักษณะเฉพาะของสินทรัพย์แต่ละชนิด เมื่อเฟดส่งสัญญาณลดอัตราดอกเบี้ย สภาพคล่องทั่วโลกดีขึ้น หรือดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง เงินทุนมักจะไหลเข้าสู่สินทรัพย์หลายประเภทพร้อมกัน ทองคำได้รับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ลดลง ในขณะที่ Bitcoin มักจะได้ประโยชน์จากสภาพคล่องที่แข็งแกร่งขึ้นและความอยากรับความเสี่ยงของนักลงทุนที่มากขึ้น ซึ่งช่วยอธิบายว่าทำไมสินทรัพย์ทั้งสองถึงปรับตัวขึ้นในช่วงวัฏจักรการผ่อนคลายทางการเงินของปี 2020 และ 2021

สิ่งที่ตรงกันข้ามก็สามารถเกิดขึ้นได้ในช่วงที่ตลาดตึงเครียด เมื่อสภาพคล่องแห้งเหือดหรือนักลงทุนรีบหันไปถือเงินสด สถาบันมักจะขายสินทรัพย์หลากหลายประเภท รวมถึงหุ้น ทองคำ และ Bitcoin เพื่อลดความเสี่ยงหรือปฏิบัติตามข้อกำหนดหลักประกัน ส่งผลให้ทองคำไม่ได้ปรับตัวสูงขึ้นทันทีเสมอไปในช่วงวิกฤต แม้จะมีชื่อเสียงในฐานะแหล่งหลบภัยก็ตาม ในระยะยาว ทองคำและ Bitcoin ตอบสนองต่อปัจจัยขับเคลื่อนพื้นฐานที่แตกต่างกัน แต่ภายใต้เงื่อนไขมหภาคบางประการ พวกมันก็ยังสามารถเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันได้

💡 ความแตกต่างหลัก: ทองคำ vs. Bitcoin

Bitcoin และทองคำจะพุ่งขึ้นทันทีหากเฟดลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่?

คำตอบคือไม่แน่นอน การลดอัตราดอกเบี้ยมักถูกมองว่าเป็นสัญญาณที่ดีสำหรับทองคำและ Bitcoin แต่การตอบสนองของตลาดมักซับซ้อนกว่าที่คาดไว้ นักลงทุนไม่ได้เทรดแค่การลดอัตราดอกเบี้ยเท่านั้น แต่ยังรวมถึงว่าการลดดอกเบี้ยสอดคล้องกับความคาดหวังของตลาดหรือไม่ และแถลงการณ์ของเฟดเกี่ยวกับเศรษฐกิจและนโยบายในอนาคต หากตลาดคาดการณ์การลดดอกเบี้ยไว้เต็มที่แล้ว เมื่อประกาศลดดอกเบี้ยจริง ราคาอาจไม่พุ่งขึ้นทันทีอย่างรุนแรง หรืออาจเกิดการปรับฐานในระยะสั้นได้

นอกจากนี้ การลดอัตราดอกเบี้ยเป็นเพียงหนึ่งในหลายปัจจัยที่ส่งผลต่อตลาด ซึ่งต้องวิเคราะห์ร่วมกับเงินเฟ้อ การเติบโตทางเศรษฐกิจ ข้อมูลการจ้างงาน และสภาพคล่องทั่วโลก ตัวอย่างเช่น หากเฟดลดอัตราดอกเบี้ยเพราะเศรษฐกิจชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญ นักลงทุนอาจกังวลเกี่ยวกับผลประกอบการของบริษัทและแนวโน้มเศรษฐกิจมากขึ้น และความอยากรับความเสี่ยงจะลดลง ในกรณีนี้ Bitcoin อาจยังคงถูกกดดัน ในขณะที่ทองคำอาจแข็งแกร่งกว่าเนื่องจากความต้องการในการป้องกันความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น

จากประสบการณ์ในอดีต ทองคำและ Bitcoin จะออกจากตลาดขาขึ้นจริงๆ มักจะไม่ใช่วันที่ลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรก แต่เกิดหลังจากที่มีการส่งเสริมนโยบายผ่อนคลายอย่างต่อเนื่องและสภาพคล่องของตลาดค่อยๆ ดีขึ้น ดังนั้น แทนที่จะมุ่งเน้นไปที่การตัดสินใจอัตราดอกเบี้ย FOMC เพียงครั้งเดียว ควรสังเกตการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ดัชนีดอลลาร์ (DXY) สภาพคล่องทั่วโลก และความอยากรับความเสี่ยงของตลาดอย่างต่อเนื่อง ซึ่งปัจจัยเหล่านี้มักจะกำหนดแนวโน้มในอนาคตของทองคำและ Bitcoin ในช่วงเวลาหนึ่ง

นโยบาย FOMC ในเชิงเหยี่ยวและเชิงพิราบมีความหมายอย่างไรต่อ Bitcoin และทองคำ?

หลังการประชุม FOMC ทุกครั้ง นักลงทุนไม่เพียงให้ความสนใจว่าเฟดเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ แต่ยังรวมถึงน้ำเสียงของแถลงการณ์นโยบายและการแถลงข่าวของประธานด้วย สัญญาณเหล่านี้โดยทั่วไปจะถูกอธิบายว่าเหยี่ยว (hawkish)หรือพิราบ (dovish)ซึ่งจะกำหนดความคาดหวังต่อนโยบายการเงินในอนาคตและมีอิทธิพลต่อการเคลื่อนย้ายเงินทุนระหว่างทองคำ Bitcoin และสินทรัพย์ทางการเงินอื่นๆ

เหยี่ยว: ภาวะการเงินที่ตึงตัวขึ้นและความระมัดระวังของตลาดที่มากขึ้น

ท่าทีแบบเหยี่ยวส่งสัญญาณว่าเฟดให้ความสำคัญกับการควบคุมเงินเฟ้อเป็นอันดับแรก สัญญาณทั่วไป ได้แก่ การขึ้นอัตราดอกเบี้ย การบ่งชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะยังคงสูงเป็นระยะเวลานาน (“สูงขึ้นเป็นเวลานานกว่า”) หรือการเร่ง QT โดยการลดงบดุลของเฟดต่อไป

ทองคำมักจะตกอยู่ภายใต้แรงกดดันในสภาพแวดล้อมนี้ เมื่ออัตราผลตอบแทนของหลักทรัพย์รัฐบาลสหรัฐฯ และการลงทุนที่มีความเสี่ยงต่ำอื่นๆ เพิ่มขึ้น ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนอย่างทองคำก็เพิ่มขึ้น นักลงทุนบางส่วนย้ายเงินทุนไปยังสินทรัพย์ที่มีดอกเบี้ย ซึ่งอาจกดดันราคาทองคำในระยะสั้น

Bitcoin (BTC) ได้รับผลกระทบแตกต่างกันแต่ผ่านวัฏจักรการตึงตัวเดียวกัน ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น สภาพคล่องของตลาดที่ลดลง และความอยากรับความเสี่ยงที่อ่อนแอลง โดยทั่วไปทำให้นักลงทุนระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูง เมื่อเลเวอเรจลดลงทั่วตลาดการเงิน Bitcoin และตลาดคริปโตในวงกว้างมักจะเผชิญกับช่วงเวลาของการปรับฐานราคา อย่างไรก็ตาม หากนักลงทุนได้คิดราคาผลลัพธ์แบบเหยี่ยวไว้แล้วก่อนการประชุม ปฏิกิริยาของตลาดที่เกิดขึ้นจริงอาจค่อนข้างจำกัด

พิราบ: นโยบายการเงินที่ผ่อนคลายมากขึ้นสนับสนุนสินทรัพย์เสี่ยง

ท่าทีแบบพิราบบ่งชี้ว่าเฟดให้ความสำคัญกับการสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจและการจ้างงานมากขึ้น โดยทั่วไปนักลงทุนจะมองหาสัญญาณต่างๆ เช่น การลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต การหยุดขึ้นอัตราดอกเบี้ย หรือการชะลอ QT

สำหรับทองคำ สภาพแวดล้อมนโยบายที่ผ่อนปรนมากขึ้นมักจะสนับสนุน อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงสามารถลดอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงและลดต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือทองคำ ในเวลาเดียวกัน ความคาดหวังของดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่าลงหรือเงินเฟ้อในอนาคตที่สูงขึ้นอาจเพิ่มความต้องการทองคำทั้งในฐานะสินทรัพย์ป้องกันและการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ

Bitcoin (BTC) ก็มีแนวโน้มที่จะได้รับประโยชน์จากภาวะการเงินที่ผ่อนคลายเช่นกัน ต้นทุนทางการเงินที่ต่ำลง สภาพคล่องที่ปรับปรุงดีขึ้น และความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่แข็งแกร่งขึ้น มักกระตุ้นให้เงินทุนกลับมาสู่สินทรัพย์ที่เติบโตสูงและมีความเสี่ยงสูง เมื่อสภาพคล่องไหลกลับเข้าสู่ตลาด Bitcoin และภาคคริปโตในวงกว้างมีแนวโน้มที่จะฟื้นตัวของมูลค่า และในบางกรณีก็เป็นจุดเริ่มต้นของแนวโน้มขาขึ้นใหม่

ความคาดหวังมักมีความสำคัญมากกว่าการตัดสินใจเชิงนโยบายเอง

ประเด็นสำคัญประการหนึ่งคือ ตลาดการเงินไม่ได้ตอบสนองต่อคำว่า “เหยี่ยว” หรือ “พิราบ” เพียงอย่างเดียว สิ่งที่สำคัญที่สุดคือข้อความของเฟดนั้นรุนแรงหรือผ่อนปรนมากกว่าที่นักลงทุนคาดไว้หรือไม่

ตัวอย่างเช่น หากตลาดคาดการณ์ผลลัพธ์แบบเหยี่ยวไว้แล้ว ทองคำและ Bitcoin อาจไม่ร่วงลงอีกเมื่อมีการประกาศการตัดสินใจอย่างเป็นทางการ ในทำนองเดียวกัน หากแถลงการณ์ของเฟดกลายเป็นว่ามีข้อจำกัดน้อยกว่าที่คาดไว้ สินทรัพย์ทั้งสองอาจปรับตัวขึ้นแม้จะไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ยทันที สิ่งที่ตรงกันข้ามก็เป็นจริงเช่นกัน หากการเปลี่ยนแปลงไปในทางพิราบได้ถูกคิดราคาไว้เต็มที่แล้วในตลาด ราคาอาจแสดง upside เพิ่มเติมเพียงเล็กน้อยหลังการประกาศ ด้วยเหตุนี้ การทำความเข้าใจความคาดหวังของตลาดและแนวทางนโยบายในอนาคตจึงมีความสำคัญพอๆ กับการวิเคราะห์การตัดสินใจเชิงนโยบายเอง